海油工程:业绩拐点已经呈现等

　　海油工程：业绩拐点已经呈现
　　中海油资本支出提速。在经历了2009年渤海湾油气田开发建设高峰后，中海油资本支出在2010年滑向低谷，进入2011年中海油的资本支出开始加速，年初中海油制定的资本支出预算87.70亿美元，其中开发支出为50.47亿美元，截止到2011年前三季度资本支出达到258.82亿人民币，同比增长14.5%；其中开发支出达到144.95亿人民币，同比增长32.8%，增速从2010年的低谷持续攀升，但即便如此中海油的资本开支依然大幅低于2011年预算。
　　公司业绩出现拐点，未来成长可期。2011年中海油资本开支增速加快背景下，海油工程的业绩出现拐点，2011年第三季度单季实现净利润1.68亿元，四个季度以来的首次实现盈利，毛利率和收入净利润率均实现大幅回升。我们根据中海油“十二五”规划及投资结构等测算出海油工程在“十二五”期间的总体收入将达到515-618亿元，平均每年的收入在100-120亿元，相比2011年约70亿元的收入，未来仍具备较大的增长空间。
　　由于公司上海安装业务重资本的特性更为明显，目前PB水平为2.5倍，处在历史较低区域，维持“推荐”评级。
　　
　　操作策略：该股目前尚受压于年线附近，经过连日蓄势整理，该股底部结构基本可以确立，后市有望以此为依托逐步上攻。
　　
　　大连电瓷：上攻半年线是大概率事件
　　特高压需求带来较大弹性。公司是国内的瓷绝缘子的龙头企业，近年来一直保持国内和出口市场份额的第一。国网计划在2012年启动四条特高压交流线路与三条特高压直流线路的建设，如果建设顺利的话，瓷绝缘子总量需求将超过360万片。公司在过去的几条特高压交直流线路中表现优异，包括锦屏-苏南瓷绝缘子中标达到67%、两渡工程瓷绝缘子中标达到65%，占据了绝对优势。
　　国网招标份额稳定，复合绝缘子有所突破。2011年的国网六次统一招标中，公司复合绝缘子和瓷绝缘子分别中标约5万只和75万片，市场份额分别为11%和18%。但在500kV以上电压等级上，复合绝缘子实现了突破，并得到13%市场份额；瓷绝缘子继续保持明显的领先优势，占据了53%市场份额。
　　募投项目进展顺利，预计今明两年逐步达产。目前公司募投项目进展顺利，其中复合绝缘子项目已经投入1个多亿，有望在6月份释放产能；而瓷绝缘子项目将从明年开始达产。目前在手订单饱满，受限于产能不足，公司的战略为同时兼顾特高压、国内常规电压等级以及海外订单三方面，以规避单一类型需求带来的波动风险。
　　
　　操作策略：该股双底结构明显，60日均线承接有效，安全边际较高，上方空间较大，可浅仓介入。
　　
　　中航电子：集团资产整合可期
　　2011年业绩符合我们预期，增速低源于部分非航产品下降。公司2011年EPS接近我们此前0.49元判断；公司航空产品平均增速约25%，其中航空告警及机载传感器增速分别为83%和64%，总体增速较低主要是非航产品表现不佳，其中光伏逆变器同比下滑约78%，除纺织机械外的其它非航产品增速5.5%，拖累总体增速。
　　航空电子产品保持高毛利率，非航产品盈利能力有改善空间。公司航空电子产品综合毛利率比较稳定，约36%，非航产品综合毛利率由2010年26%下降至16%，主要是毛利率很低的纺织机械收入占比上升而毛利率高的光伏逆变器收入占比下降，预计2012年非航产品毛利率将回升。
　　公司将在2012年奠定长期持续成长基础和打造全球竞争力。公司具有航空电子全产业链产品，在国内具有垄断地位，2012年公司将融资开展航空高端传感器、航空专用集成电路、先进航电系统及具有核心竞争力的非航产品能力建设，2012年是体系化整合和建设的关键一年。
　　公司作为中航集团航空电子资产整合平台地位明确，预计后续资产整合将持续进行，整合业绩增厚效应大，维持“强烈推荐”评级。
　　
　　操作策略：该股目前处于盘整阶段，近期量能屡有放大迹象，资金换手亦较充分，短线存在突破的机会。
　　
　　正海磁材：海外市场空间巨大
　　收入稳步增长、毛利率稳定、产品定价能力强。随着公司近几年产能稳步扩张，公司收入也逐年增长，但截止目前公司收入主要仍集中在风电和节能电梯领域，下游行业集中度高，这也是公司未来发展调整的方向，2011年公司结构调整已经取得明显的成效，不过风电和节能电梯领域依旧是公司未来3年的发展基础。公司产品定位高端竞争力强、拥有很强的定价能力，且经营将环境未来有望更加良好。
　　产品结构持续优化。公司生产方面的调整主要以两方面来实施：首先是后工序加工方面，其次是新建项目直接针对新能源汽车、节能空调和EPS等领域。我们认为，随着未来产能的持续扩张与公司后工序加工能力的提升，公司在盈利能力更强的新能源汽车、节能空调、EPS等领域的交货量将稳步增长，盈利能力进一步提升。
　　海外专利到期将使公司面临更大的市场空间。专利到期有利于公司开拓海外市场。公司目前的产品主要由于自身产能限制和出口专利限制，截止目前都以内销为主，随着钕铁硼主要成分海外专利在2014年全面到期、公司产品性能的持续提升和显著的成本优势，公司产品将面临更广阔的市场。
　　
　　操作策略：该股技术形态良好，加上具备稀土永磁概念，且流通股份较小，易受到游资的追捧，随着业绩的释放，该股后期空间仍较大。