入市不是冒险投机

　　养老金是老年居民日常开支的现金流，需要安全、稳定、保值和支持生存性。在人们退休之前，养老金是一种被锁定至退休之后使用的专门储蓄，其中一部分需要投入市场，通过分享经济发展成果实现保值增值目标。
　　 应该看到，养老基金入市不是冒险和投机，而是人类经济活动的进步和挑战，体现为三个必要性和四个必要条件。
　　
　　入市投资大势所趋
　　第一个必要性是促进企业创新与社会进步。
　　 从工业化的“土地、资本、劳动”三要素的发展模型，对接信息化“储蓄、投资、创新”三要素的新发展模型，其结点是劳动和储蓄。只有劳工待遇脱离了简单再生产阶段，有了满足当期生活和发展需要的薪酬，并包括养老金和部分剩余，社会才能真正开始进步。
　　首先，广大劳动者用他们养老储蓄的一部分，通过股票市场向优质的或具有创新能力的企业投资，由此形成公众识别优质或创新企业的能力和社会力量。然后，再将优质或创新企业的部分利润分配给他们的投资者，使人们在用尽人力资本后，在老年享用资本利得，同时产生老龄人口消费、纳税和投资的能力，即老龄人口红利，有利于推动社会进入一个和谐、健康、有生机的状态。 1980年美国《国内税法》第401条的（k）款规定，雇主和雇员向个人账户的供款，享有免交和延期缴纳所得税的待遇，由此形成著名的“401（k）计划”，与1974年规范雇主养老金计划的《雇员退休收入保障法》相得益彰，完善了美国的养老金结构，即覆盖全体公民的“社会统筹老、遗、残社会保障津贴”与覆盖50％劳动者的“个人账户养老金”相结合。为此，美国联邦政府每年让税总额约达900亿美元，职工在领取养老金时征缴个人所得税和收益税，约占社会保障税的2％。
　　 一般而言，养老基金市场化运营中，个人自主进行资产组合，收益率约为1％－7％。2007年全球养老基金达到高峰，即31.9万亿美元，其中约有17万亿美元属于美国；2010年底全球养老基金回落至31.1万亿美元，而同期美国养老基金达到18.89万亿美元，占全球总量的63％，是美国GDP的120％，约为美国家庭资产的40％以上。
　　 近20年来，美国养老基金与中国GDP同期同比增长，从某种程度上可以说，美国人民也受益于中国的改革开放，其养老基金增值了。这带给中国执政者的挑战是，如何也让中国居民的养老金分享到经济发展的成果，这是中国以保障民生为根本出发点、转变经济发展方式过程中一个不可回避的问题。
　　第二个必要性是促进资本市场发展，这种促进作用体现在三个方面。
　　 一是推进资本市场文化建设。养老基金是居民老年的“养命钱”，一旦入市，居民就是股东，他们不但要参与决策和信息披露，也有权根据民法原则要求上市公司和机构投资者“做出一定行为”，以维护他们的产权和收益，这个力量是巨大的、正义的。以至于没有哪个政治家敢拿养老金开玩笑，他们要么拒绝谈养老基金入市（害怕和无能），要么艰难地去规范养老金市场（勇敢和负责），在养老金市场姑息养奸等于自找麻烦。
　　 目前，对于美国政府来说，能否制裁华尔街避开股东利益疯狂“圈钱”的金融“强盗”行为，是其进步或倒退的关键。对于中国政府而言，能否站在公众利益的立场上，发展和规范股市，也是进步和倒退的关键。
　　 中国已没有退路。严重的人口结构和老年赡养负担，中国必须学会通过市场投资获得养老金增值收益。若只靠公共部门带头吃纳税人和财政收入，以此来解决养老金问题，是没有出路的。
　　 二是扩大资本市场的规模。在良性循环之下，被锁定的养老基金具有雪球效应，可从几千、几万、几十万到百万元。从发达国家的经验来看，养老基金应当占个人终生资产三