农业:棉花上涨概率大等

　　农业：棉花上涨概率大
　　东方证券
　　投资要点：1、棉花种植面积减少，人工成本高推动棉价走高。2、棉价上行利好溶解浆公司。
　　
　　预期2012年棉花供需回暖是大概率事件，中性需求增长假设下，价格有望走高。根据目前公布的棉花种植意向数据，中国、印度和美国种植面积意向下滑达到9.2%、10%和11%，我们根据单产调整后的数据，测算2012/13年的棉花全球产量将下滑8%。而以2011年的棉花消费数据为基数，分为乐观（+7%）、中性（+5%）和悲观（0%）的假设测算，即便在中性假设下，2012年的期末库存也将少于2011年期末库存量，即供应小于需求水平，棉花价格有望走高。
　　按照目前价格水平，低亩产地区棉农雇人情形下几乎不盈利，压抑植棉热情。我们换成成本收益角度，按照当前棉花价格倒推农民盈利能力。由于国内棉花种植结构有很大不同，新疆地区（产量占比41%）亩产高，而其他主要5省（产量占比42%）亩产低，目前价格水平下，低亩产的5省棉农在雇佣劳动力生产的情景下，每亩盈利仅为104元，即便假设棉花价格上涨15%，对应盈利也仅为359元，低棉价将大幅挫伤棉农积极性，可能引发国内棉花种植面积进一步下滑。
　　棉花价格2012年上涨可能大，后期催化剂关注植棉面积和纺织服装出口。据此我们判断，2012年棉花上涨概率较大，但由于需求假设增长5%背景下，需求增长仅略大于供应，在经济尚有不确定性预期下，我们认为很有可能棉价2012年将小幅上升，此外，3月份国内纺织品出口由负转正也说明了国际需求环比逐渐改善。我们建议投资者关注植棉面积和后期纺织服装出口增速，将进一步强化棉价上涨预期。
　　棉价上行利好溶解浆价格，推荐太阳纸业等溶解浆公司。我们前期对太阳纸业的溶解浆项目进行了详细分析，静态情形下，盈利大约每吨1000元左右，如果棉花价格开始上行，每1000元棉价上升将带动溶解浆价格上涨800元左右，同时增厚企业盈利0.16元水平，盈利富有弹性，在棉价上行背景下，我们持续推荐太阳纸业等溶解浆公司。
　　
　　房地产：政策转暖 坚定买入
　　光大证券
　　投资要点：1、土地市场吃紧，地产政策放松在望。2、需求加速释放，二季度成交将持续回升。
　　实体经济下滑，地产政策回暖：自2011 年年底以来，地产政策已经进入转暖周期，回暖速度和力度取决于经济下滑程度。一季度GDP 增速的明显下滑，加速了地产政策的转暖。政府迫于房地产投资下行导致经济硬着陆的风险，逐步放松房地产调控仍然是大势所趋。与之前地方救市失败不同，接下来中央与地方对房地产的态度正在逐步趋同，地方政府进行的放松政策将有望成行。
　　土地市场堪比08 年三季度，地方财政捉襟见肘：从我们统计的全国77 个大中城市土地市场状况来看，今年一季度成交面积与成交金额同比均有50%以上的降幅，住宅土地市场由为明显，成交面积和成交金额分别同比下跌了63%和65%。3 月土地市场成交面积与成交金额也创下了34 个月以来的新低。这一表现堪比2008 年3 季度。地方财政受地产交易萎缩影响逐步显现。
　　二季度成交将持续回升：就3、4 月楼市成交数据来看，除去清明期间受节日因素影响，成交量大幅下滑外，环比均保持10%以上的增幅，同比因去年同期调控初现，也保持20%-40%的增幅。此外，各种政策在影响购房者预期，加速需求释放。
　　政策转暖周期，继续坚定买入：现阶段的房产政策重心在于主要通过贷款利率的趋势性下调支持首套住房需求。去年年度我们判断的今年两大政策调整，首套利率下调已经实现，另外一项关于放开外地户籍家庭的改善需求方面的政策，目前还没有出台（之前上海出台过类似的政策，被叫停），随着中央对房地产态度趋于缓和，后续还有可能会出台类似政策。总体看，房地产行业处于楼市、政策面向好的趋势，我们继续维持买入的年度策略评级，看好地产股，推荐华夏幸福、阳光城、冠城大通、保利地产、宁波富达、荣盛发展和华业地产。
　　
　　金融：新型券商影子股补涨
　　长江证券
　　投资要点：1、业绩改善和行业新政效应叠加推升券商股价。2、新型券商影子股政策和业绩弹性空间大。
　　风生水起，新型券商影子股待补涨。2009 年以来佣金费率市场化、创业板开闸、以及融资融券、股指期货和直接投资业务相继推出，使得券商在经纪业务业绩占比持续下降的同时，迎来了自营及新业务弹性的快速提升，而在2012 年初以来围绕“新市场、新业务和新产品”的行业新政叠加效应影响下，券商股表现持续超越大盘。
　　我们认为，行业新政不仅仅能带来券商业绩的提升，也能带来一波券商影子股的补涨行情，尤其看好市场此前关注不多，但参股券商业绩占比较高、波动较大，抑或上市后市值提升空间较大的桂东电力和城投控股。
　　期货创新是券商股上涨新动力。近期券商新政改革的主要方向之一是加快金融及商品期货的推出频率，期货产品特别是金融期货产品种类的丰富，能够带来期货交易量和期货公司业绩的跨越式增长。
　　随着期货新政的实施，相关参股期货的上市公司也可能因为参股期货公司的业绩预期向好，而获得阶段性交易机会。我们强烈看好期货公司业绩占比较高，资本实力雄厚的弘业股份、美尔雅、以及物产中大。
　　场外市场建设利好创投业。区域性场外柜台市场和新三板加速推进，不仅仅能够增厚券商投行业务收入，更重要的意义在于为众多中小企业提供融资渠道和转板通道，从而真正服务于实体经济。因此，从场外市场服务实体经济这一角度出发，我们认为那些行业领先或具备地域资源优势的创投企业获益丰厚，并对参股这类创投企业的上市公司业绩及股价有较大的提升效应。
　　创投业绩对上市公司整体业绩影响随着所投资项目的上市和解禁而日益显著，例如大众公用参股的深创投盈利能力在行业处于领先地位，综艺股份参股的江苏省高科技产业投资有限公司净利润占比提升较快。
　　
　　环保：小市场堆出大容量
　　招商证券
　　投资要点：1、环保提标促进环境监测工作。2、新需求创造新市场。
　　环保提标，监测先行，带来市场新变化。污染事故的发生带来政策法规的加严、民众环保意识的逐渐增强是推动环境监测三步发展的主要动力。近年来，我国环境污染事件时有发生，民众对环境质量越来越关注，政府重视程度也逐渐加强，环境质量标准提高，将推动我国环境监测工作快速发展。
　　空气质量标准与国际接轨，带来监测新需求。2012 年，我国发布了新《环境空气质量标准》，增加了PM2.5、臭氧等指标，浓度要求也开始与国际接轨。“十二五”期间，新增对PM2.5、臭氧因子、VOC、重金属指标的监测带来新市场累计在8 亿左右，监测点位增加带来新市场累计在26-29 亿元。
　　监测断面增加创需求，饮用水源安全受关注。目前，我国水环境质量监测市场空间的扩大主要来自于监测断面的增加、自动监测站建设的增长。省界断面、市界断面、县界断面、及饮用水源地监测需求的增多为水质环境监测系统带来了新的市场容量，预计“十二五”期间市场总量将在22-30 亿左右。
　　脱硝、重金属成污染源监测新市场，后续还看运维。目前，废水、废气污染在线监测设备市场发展基本稳定。未来主要的市场一方面在第三方污染源在线监测运维服务上，每年预计将贡献13 亿运营市场；另一方面则由氮氧化物控制、重金属污染综合防治等新增污染源控制需求带来，预计脱硝烟气在线分析系统市场在12 亿左右，重金属污染源在线监测市场总量在55 亿元左右。
　　重点公司推荐。在环境监测领域，我们重点推荐研发能力强、销售渠道覆盖广泛、成长稳定的聚光科技；同时建议关注在烟气在线分析仪器领域具有较大先发优势、客户基础稳固的雪迪龙。公司目前估值偏高，建议调整后关注。