债务融资工具

本 刊

本期将为大家解答关于债务融资工具业务营销及管理常见问题。

目前银行间市场上，有哪些机构具备债务融资工具主承销商资格？

答：以商业银行为主，还包括国开行、进出口行2家政策性银行，以及中金、中信2家证券公司，共24家承销机构。

如何选择主承销商？

答：发行人最多只能选择2家机构作为主承销商，分别为主承销商和联席主承销商。24家承销机构还可以担任副主承销商角色。

选择主承销商时应考虑的主要因素有哪些？

答：（1）资本实力与包销能力（以最优惠的价格确保发行成功是主承销商重要职责）；（2）与监管机构的协调沟通能力；（3）历史业绩、客户层次与结构、发行价格水平、发行文件制作质量；（4）分销能力（市场号召力与同业地位）；（5）是否能充分考虑发行人的意见和建议（给予发行人一定的组团建议权）。

公募债务融资工具注册额度的要求？

答：发行人可申请注册额度=经审计财务报表中净资产余额的40%-现有待偿还债务融资工具余额（其中待偿还债务融资工具包含企业债、公司债、可转债、下属财务公司金融债、短期融资券、中期票据）。

债务融资工具注册额度的有效时间要求？

答：公募债券注册额度2年内有效，注册通过后，应于2个月内完成首期发行。私募债券注册额度2年内有效，注册通过后，应于6个月内完成首期发行。

债务融资工具注册额度的特殊规定？

答：从2009年1月1日起，央企及其核心子企业执行特殊政策，即短期融资券、中期票据可根据发行人的长短期待偿债务融资工具分开测算注册额度，增加了可注册额度空间。超短券、私募票可突破净资产的40%。

发行利率是如何确定的？

答：发行利率市场化，通常是在每周交易商协会公布的发行价格最低指导下限上确定。

对中介机构有何要求？

答：主承销商、评级公司、律师事务所、会计师事务所等必须为交易商协会特别会员或一般会员，并已足额缴纳会费（备案会员无须缴费）。

对评级时间的要求？

答：根据中国人民银行征信管理局的要求，评级公司需将发行企业缴纳评级费的进账单送交备案，并以该备案之日起，对集团企业初次评级的工作时间应不少于45天（连续评级需不少于20天），对单一企业初次评级的工作时间应不少于15天（连续评级需不少于10天）。

对发行额度和时间的安排应如何把握？

答：首先，根据发行人资金规划和现金流情况确定注册及发行额度；其次，根据债券市场资金供求关系变化和利率波动情况确定合适的发行时机。另外要注意同一发行人续发短融的发行日与存续短融的到期日至少提前（或延后）20天以上。

主承销商收取的承销费率为多少？

答：协会指导价格为短融0.4%/年、中票0.3%/年。收取方式可协商确定。

发债基本流程是怎样的？

答：以招标发行为例：

1.发行准备工作

每次债券招标发行前，发行主体应向全市场公开披露以下信息：（1）提前三个工作日向社会公布发债公告。发债公告应载明招标日、本次发债的数量、期限、付息方式、起息日、兑付日及发行对象（含分销范围）。（2）提前三个工作日向承销商发布发行招标办法。招标办法除载明上述要素外，还需说明本次招标方式、招标时间、缴款日及发行手续费标准等具体事项。（3）同时，拟参加债券招标的承销团成员在看到招标公告后，对发行价格进行研究，并寻找分销对象签订分销协议书。

2.发行投标

债券发行日投标开始前，债券发行主体通过债券发行系统和中国债券信息网将招标书发送给承销商，并在规定的时间内接受承销商的投标。

3.确定中标

投标时间截止后，发行系统对合法投标书进行统计，按发行主体规定的中标方式进行中标处理。

4.公布中标结果

债券招标结束后，发行主体通过债券发行系统和中国债券信息网向全市场公布债券招标情况。

5.债券分销

在发行人规定的分销期内承销商可以向其他市场参与者进行债券分销。

6.登记托管

承销商在规定的日期向发行人缴纳债券承销款，中央结算公司根据发行人提供的缴款情况进行相应的债券登记托管。

信息披露的具体时间要求？

答：每年4月30日以前披露上一年度的年度报告和审计报告；每年8月31日以前披露本年度上半年的资产负债表、利润表及现金流量表；每年4月30日和10月31日前披露本年度第一季度和第三季度的资产负债表、利润表及现金流量表。第一季度的信息披露时间不得早于上一年度的信息披露时间。

业务启动后，需要多久能完成融资？

答：整个过程主要分为项目启动、材料制作、协会审查及发行几个环节，一般情况下2-3个月可以完成全部流程。

融资成本有何优势？

答：债务融资工具的发行采用市场化定价模式，融资成本与外部评级密切相关，目前债券融资利率低于同期银行贷款利率水平，对企业而言具有融资成本较低的优势。

债务融资工具投资人有哪些？

答：债务融资工具的发行，流通市场为“银行间债券市场”，不包括社会公众。该市场的主要投资者为商业银行、保险公司、基金公司、证券公司、信托公司、大型企业等所有机构投资人。

债务融资工具不可用于的行业范围是什么？

答：根据交易商协会有关指导意见，房地产（房地产收入占主营收入30%以上的）、烟草行业禁入；钢铁行业为钢协公布的年度粗钢产量前20名的及特钢企业以外的钢铁行业禁入。

债务融资工具的用途不可用于的范围是什么？

答：募集资金用途可用于流动资金周转、置换银行借款、项目建设（仅限于中票、三年期中小企业集合债、私募债）；严禁资金流入股市、房地产、违规建设的项目以及其他国家调控要求中不合规的用途；严禁发行人将募集资金以高息形式委贷给集团外第三方使用。

短融、中票较企业债、公司债有何优势？

答：企业债、公司债分别由发改委和证监会监管，发行为核准制。其中公司债仅限上市公司发行。债务融资工具的优势在于发行量占据市场主流，审查审批时间较其他两个产品更加可控，发行价格也更具优势。

融资平台公司的定义？融资平台类债务融资工具的具体操作要求是什么？

答：融资平台公司是指截至2010年6月30日，由地方政府通过财政拨款或注入土地、股权等资产设立，具有政府公益型项目投融资功能，并拥有独立企业法人资格的经济实体。包括各类综合性投资公司，如建设投资公司、建设开发公司等（依据财预[2010]412号文件）。具体操作要求：（1）省级财政部门出具说明函；（2）如该说明函认定企业为公司类平台，但保留其市场融资功能，则还需企业出具《关于XX公司审计情况的自查报告》，报告包含两方面内容，一是对企业身份的认定（自我身份认定及财政部门认定情况），二是审计署进驻情况及审计结论（如省级财政部门的说明函认定公司未被纳入平台类公司名单管理，则无需出具该条要求的相关文件）；（3）主承销商还需就上述内容出具补充尽职调查报告；（4）如平台公司发债进行保障房建设，无须省财政部门出具上述说明函，但需省建委出具相关认定文件。

现阶段私募债营销应注意的事项是什么？

答：（1）因私募债投资者数量有限，流动性较差，对主承销商的资金实力和市场影响力要求更高，宜选择大型商业银行；（2）因私募债尚在试点阶段，协会对项目的审查节奏把握较为慎重；（3）根据协会试点阶段对私募债的利率指导，私募债的发行利率将根据当期公募债对应的“发行利率指导下限”至少上浮30bp后确定；（4）对于融资效率较高，或当前仍有额度空间的企业，如无特殊要求，考虑成本及效率因素，现阶段宜营销市场的成熟产品（CP、MTN）。

中小企业集合债的实施关键是什么？

答：由于目前国内债券市场投资人主要为大型金融机构，风险偏好普遍为风险厌恶型，缺乏债券投机性需求，而发行人主体受企业规模所限，平均信用等级别很难超过A级，因此集合票据结构最终被投资人所接受的关键在于通过担保、分层、偿债账户设置等信用增级方式，提升债券的整体信用级别，以达到目前国内市场投资人普遍可以接受的AA级或以上的债券级别。因此，担保方式的落实是项目实现的核心保证，全额担保是目前最可行的选择。