股票回购的风险分析及其政策建议

一、股票回购理论概述

股票回购是指上市公司利用现金等方式,从股票市场上购回本公司发行在外的一定数额的股票的行为。公司可以将回购的股票注销,但在绝大多数情况下,公司会把回购的股票作为“库藏股”保留,仍属于发行在外的股票,但不参与每股收益的计算和分配。

（一）股份回购的对象

我国的股份回购更多的是服务于股权分置改革,这主要是由我国证券市场发展历史和所发布的一系列法律制度造成的。在实行股权分置改革前,我国股票市场的基本特征之一是国家股、法人股、公众股、外资股四种股权形式并存。各种法律法规也都针对不同形式的股票有不同的规定。之后我国实施股权分置改革,即法人股、国家股、需在满足一定条件的情况下,可取得流通权可以进入证券市场进行交易,但对转让时间做出了一些规定。另外对于公司的高管人员持有本公司股票的转让,公司法也明确作了限制和规定。

（二）股份回购的类型

在实际操作过程中,各上市公司进行股份回购的类型各不相同,方式各异。股票回购可以按照操作方式不同主要划分三种类型:公开市场回购、要约回购、协议回购。从我国的实际情况上来看,主要是采用公开市场回购与协议回购。

（三）股份回购的作用

1.服务于股权分置改革

股票回购有利于上市公司股本结构合理化，由于多方面原因，我国上市公司的股本结构普遍存在着国家股、法人股占绝对控股地位、比重过大、股权结构不合理的现象,如此高的国家股和法人股比例,严重阻碍了上市公司的效率。对国家股和法人股进行回购,提高上市公司流通股比例则是解决国家股和法人股问题的一种颇具成效的方法。

2.股票回购可以带动公司股票价格的上升

股票回购使得市场上流通的股票减少，进而可以提高公司的每股收益，最后可以向市场传递一种利好，有利于股票价格的提高。

3.股票回购可以用于提高公司的营运效率

股票回购之后作为库藏股，日后可移作他用,如发行可转换债券、雇员福利计划等,或在需要资金时将其出售。比如说，在股票期权激励中，股东为了防止与经营者目标相背离，在上市公式中往往采用股票期权的方法来进行激励，而这里的股票就是采用库藏股。股票回购产生于公司规避政府对现金股利的管制,目前在高科技企业中采用较多。

（四）股票回购的风险分析

股票回购其实是一把“双刃剑”，回购给上市公司和股东带来一系列好处的同时,也会产生一些问题和负面影响。

1.偿债风险

企业财务风险的大小主要取决于财务杠杆系数的高低。一般情况下，财务杠杆系数越大，主权资本收益率对于息税前利润率的弹性就越大，如果息税前利润率升，则主权资本收益率会以更快的速度上升，如果息税前利润率下降，那么主权资本利润率会以更快的速度下降，从而风险也越大。

2.法人股股东套现, 侵占上市公司的资产

首先,国有股、法人股本身就存在产权不清的问题;其次,在投入时国有资产是否存在虚置也很难说清。最重要的是,每股净资产的来源并不一定全部来自法人股股东的投入或盈利。

二、防范股票回购风险的相关政策建议

综上所述上市公司在进行股票回购时无疑会产生上述的风险，而针对这些风险我们必须制定相关的下述政策来进行控制，这对上市公司加强资本市场运作水平无疑发挥了重要作用。

（一）控制资产负债率

一般情况下，上市公司在进行股票回购时，都会采取负债方式，为了追求财务杠杆效应而进行股票回购，而这种不对企业资产负债率进行分析，单纯的采取负债回购的话，容易产生偿债风险，应结合公司所处的发展阶段，保持与该行业优秀企业的资产负债率保持相近，应特别注意资产负债率的变化情况，有效地控制偿债风险。

（二）建立防范大股东损害众股股东和债权人利益的有关机制

建立有关机制保证社会法人股、公众股东和债券人的利益。监管的目的就是保证信息对称,防止幕后操纵, 避免市场动荡。

（三）做好回购和现金预算,尽量降低支付风险和财务风险

当公司利用债务融资筹集回购资金时,应慎重考虑上市公司资产负债率的合理性和负债结构的适当性,尽量减少上市公司因此而增加的财务风险。同时做好现金预算,保证公司具备良好的支付能力,尽量降低一次性巨额支付带来的支付风险。

三、结论

通过对股票回购理论介绍，公司在股票回购公司在利用股票回购会带来有利于提高股票价格的利好，提高公司经营的效率，改善资本结构的同时也带来相应的偿债风险，大股东套现风险以及信信誉风险。

参考文献

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[2]陈侯坚.浅析上市公司股票回购的财务效应[J].中国企业家,2009（1）：60-62.

[3]贺云冲.我国资本市场股票回购中的问题和对策[J].会计之友,2008（1）下：69-70.

作者简介：陈鹏(1987-），男，汉族，西南财经大学会计学院，研究方向：资本市场。

（责任编辑：唐荣波）