炒新:道高还是魔高?

钟林

遏制恶炒新股之风气，是新一届证监会主席的新政之一。上周三深交所发出罕有严厉通知，并在翌日两支新股上市首日“见真章”。显然就是在响应郭主席严打“恶炒新股”的具体行动，并与当局正在进行的新股IPO改革和倡导价值投资遥相呼应。

恶炒新股在A股蔚然成风，严重到屡禁不止、屡打不散的程度。深市因为有中小板和创业板，更是疯炒新股资金的乐园。深交所的数据显示，2010年初到今年2月底，深市583只新股已有497只跌破上市首日收盘价，占比85.25%；34只首日收盘涨幅超过100％的新股中，已有33只跌破首日收盘价，占比高达97.06%，平均跌幅23.15％，最大跌幅达64.4％；炒得越高，跌得越狠。新股上市首日买入的主要是个人投资者，且大都亏损，其中10万元以下的小散户亏损比例60.75％。

沪深两个交易所近期对大户黄某、苏某和瞿某的三个证券账户分别作出限制其交易3个月的处分；并对瞿某账户及其他多个账户的涉嫌违规行为上报证监会调查，为史无前例。这些大户的共同手法就是通过“大笔申报、高价申报、频繁申报和撤销申报”等方式，以及“快速收集筹码、快速拉升”这两大短线炒家的公开秘诀，诱使其他投资者上当受骗，借此牟取不正当利益。这一回应该遇到了真正的“克星”。

A股投资人喜欢搏傻，这原本无可厚非，“爆炒新股、炒小盘股、炒绩差股”正是当下的特色之一。因为炒家们都是拿着自己的血汗银子去玩，与他人何干？问题在于如果这种投机长时间的亏蚀，即没有大家所说的“赚钱效应”、财富难以增值之时，其动机或目的就非常值得怀疑。如果这种搏傻式的操作长期不挣钱，而又要非常执着的坚持，所为何为呢？是不是一种嗜赌成瘾呢？

当局提出“理性投资、长期投资、价值投资”，其良苦用心当然不容怀疑。在股市这种月黑风高浪急之地，“小心驶得万年船”，理性投资，应该对所有人都管用，而并非只是仅适用于某些特定人群。

上周三、四，深沪证交所先后出台打击爆炒新股的规定，虽然此举在上市首日颇有一点“杀威棒”的作用，但应该还是严重低估了市场资金的赌性难移。上周四在深交所上市博雅生物和蓝英装备，在其上午开市后半小时不到，双双被强制临时停牌，因为该两股当日的换手率均超过了50%的停牌规定。结果当天市场就传出，一些专炒新股的资金大户放出狠话，要监管机关“走着瞧”，当然有不服输、不怕狠的心态，比试一下究竟是“道高还是魔高”？

到了上周五（新股上市次日），博雅和蓝英照样被恶炒。前者被巨量资金打到涨停板（10%）收盘，换手率为55.98%，仅比周四62.968%的换手率略低，却也超过了五成；蓝英在周五上涨4.84%，但换手却高达72.14%，远远超出周四63.488%的换手率，明显就有要向当局示威、示强的意味。你当局不是不许资金爆炒新股吗？这些游资偏偏就要炒给证监部门看。

炒新资金大玩家们有本钱，有手段在市场上舞高弄低，只是一方面，关键是这种恶炒具有相当广泛的群众参与基础，这个非常可怕。深交所公布了上周四首日博雅和蓝英的资金炒作明细。从投资者参与情况来看，公募基金等专业机构均未参与新股首日交易，主要买入账户仍为中小散户。

尽管当局视其为击鼓传花、火中取栗的游戏，“狮子和绵羊放在一起比赛”。但当事人却乐此不疲，并大有前赴后继，即便前面就是刀山火海，也照跳不误的豪气。难怪之前郭主席也在讲，对于爆炒新股屡屡被套、最后不得不割肉出局的“不可思议”。

对证监会而言，正在进行中的新股改革，恐怕又会面临力有不逮，按下葫芦则浮起瓢的局面。新股IPO的制度改革，主要是想解决一、二级市场价格的有效及合理衔接问题。在这两个参与者绝然不同的市场上，要让市场各方都得利、做到均衡衔接谈何容易？

过去和现在的难题是，一级市场若卖高价（市盈率高），二级市场就会骂声连天；一级市场若定价不高、或者较低，二级市场立马就会爆炒翻天。二级市场上，大批炒新资金当然希望新股IPO的定价越低越好，故事越多越好，想象空间越大越好。所以说叫做“炒新两头（在两个市场）开花”。

显然，证监会并不能单单只是解决一级市场的“三高”问题，而要在两个市场都下手：一级市场发行制度要改，也正在积极谋划；在二级市场则采用了完全不同的另外一种做法：严管、摁住！显示出郭主席的新政中，完善市场制度，并不单限于发行环节，同时还包括二级市场。

上周四以来上市的几支新股，其上市后的最高价比起发行价的涨幅、以及上市数日累积的换手率分别为：中泰桥梁（87.92%和262.75%）、博雅生物（83.36%和251.10%）、蓝英装备（41.09%和256.34%）、雪迪龙（39.45%和213.10%）、中国交建（31.30%和140.08%）以及京威股份（19.15%和194.23%）；中泰桥梁的涨幅与换手都是最大。仅仅从这寥寥几支新股上市才数日的火爆表现就可知，显然新股又成为炒新资金的可口点心。

本周证监会再出新规，要求各家券商在“投资者教育、承销、投资和咨询”环节四管齐下，全面防范炒新；并要求券商的自营资金和资产管理业务不要跟风炒新；保荐承销收入，投行部门、保荐代表人提成和奖励不得与超募资金直接挂钩。

站在监管当局的角度，还是体现出有太多试图保护中小投资人的爱心。问题在于，监管二级市场的难度，恐怕比起一级市场要大很多。深交所已经对违规交易有了一个“说法”，分别为“虚假申报、拉抬打壓、涨停堆单、尾市拉抬打压、连续交易、约定交易（俗称对倒）、自买自卖（俗称对敲）”。

上述这些玩法都是一些大资金的惯用伎俩。现在证交所强大的计算机系统太容易发现与识别。但对其处罚，仅仅只是“限制交易”几个月，暂时还够不上判刑坐监，也不可能将其“请出股市”，仅此而已。这些大资金更换一个马甲（证券账户）后，照样又是一条好汉。反倒是那些长期热衷于跟风搏傻的中小散户，屡炒屡亏，屡败屡战，却是让证监当局束手无策，唯有摁住加上劝谕。