斯米克“一夜暴富”的背后

徐杰

《动态》：随着宏观调控的持续深入，房地产行业也进一步凸显出久违的“马太效应”，就在中小型房企因资金链紧绷而面临生存压力之际，资金雄厚、风控完善的大型房企——万科销售金额再次突破千亿，尽显地产龙头王者风范，怎么看待这一业绩？

孔铭：万科A（000002）公布的2011年年报显示，报告期内万科实现营业收入717.8亿元，同比增长41.5%；实现净利润96.2亿元，同比增长32.2%，净利增幅指标与2009年和2010年相当接近；全面摊薄的净资产收益率为18.2%，较2010年上升1.7个百分点，并创出历史新高。

受限購等一系列调控政策的影响，2011年房地产市场成交明显放缓。而万科相对稳健。从销售指标来看，万科2011年实现销售面积1075.3万平方米，销售金额1215.4亿元，同比分别增长19.8%和12.4%，这是公司继2010年销售额突破千亿后，蝉联行业销售冠军，并第二次成为行业内唯一住宅年度销售过千亿元的公司。由于结算速度的放缓，万科已售未结算的资源保持相当高的水平。截至2011年末，万科合并报表范围内已售未结面积1085万平方米，对应合同金额1222亿元，较2010年末分别增长59.6%和49.0%。已售未结资源的增长，为今年的业绩提供了较好保障，2012年销售第三年过千亿并非难事。

2012年万科继续扩张地盘，在公司已进入的54个城市中，有25个城市的销售业绩名列当地市场前三甲，其中在深圳、东莞等11个城市排名第一；万科旗下销售额在50亿元以上的一线公司数量也由2010年的8家增加至13家。

由于积极销售、谨慎投资，万科在整体融资环境紧张的环境下，仍然保持着相对良好的资金状况。2011年末，公司持有货币资金342.4亿元，净负债率也仅为23.8%，继续保持在行业较低的水平。

项目和人才储备为公司后续发展奠定坚实基础。2011年万科新增加开发项目52个，按权益计算规划建筑面积约922万平方米，平均楼面地价约2707元/平方米；此外，万科还参与城市更新改造类项目6个，按权益计算规划建筑面积约227万平方米。万科历来擅长通过投资并购方式获取土地项目，在去年投资活动支出中，公司“取得子公司及其他营业单位支付的现金净额”高达40.76亿，远高于上一年13.64亿的投资规模。投资活动现金净流出额的激增，在一定程度上反映出公司对外投资并购力度的加大。

万科在年报中还表示，为了进一步提高质量管理水平，万科已经启动了“千亿计划”，即选派千名员工出国研修，计划耗资亿元，从2011年开始，将陆续组织大批工程系统管理干部和技术骨干赴日研修，全面学习发达国家先进的工程管理经验。大力投资人力资源建设这在同类地产公司中十分罕见。

总体而言，万科兵马粮草储备充足，增长确定，攻防兼备，是长线投资的佳品。

《动态》：2011年业绩巨亏1.82亿的斯米克一夜暴富，公司周四公告前期收购的瓷石矿资源储量“意外”地从6.41万吨陡增至3164.88万吨，暴增493倍，这对公司股价有何影响？

孔铭：这绝对是重磅利好。2011年8月25日公司为获得含锂瓷土矿资源，子公司江西斯米克陶瓷有限公司以150万元增资入股获花桥矿业75%股权。经过详细核查后发现，该矿瓷石矿资源储量猛增至3164.88万吨，其中，伴生氧化锂储量为12.34万吨。简单计算一下，3164.88万吨的瓷石矿按照市场价格200元/吨计算的话，总价值将达到60多个亿，再加上用于锂电池的基础原料氧化锂12.34万吨，其价值可见一斑。去年提出涉矿时，斯米克遭到了市场资金的狙击，如今瓷石矿的储量更胜从前，今日的斯米克将会有更惊艳的表现。

《动态》：本周还有哪些值得关注的公告？

孔铭：金种子酒(600199) 3月14日发布2012年第一季业绩预增公告。净利润同比增长60%以上，高于市场预期。目前一季度的预增表明公司处于快速提升产品结构的过程，在二三线白酒中公司具备增长和估值的性价比优势。