牛熊决战 在四月

程凯

如果再给一次机会，2011年4月，您会选择清仓离场吗？回头看，当然不会有任何犹豫。

好吧，不久您会再次做“同样”的选择题。2012年4月份我们将面临一次艰难选择——牛熊选择。

在做这道选择题之前，3月份余下时间里，A股有两种演变趋势供选择（见图1）——选择A（选择向上）发生的概率要大于选择B（选择向下）。无论哪一种趋势演变，3月最后一周前，指数处于2400-2500百点箱体震荡的概率最高。从时间周期上看，真实突破箱体的时间发生在3月最后一周或4月第一周。上述預测基于我们多次验证的智能系统AP的量化评估。

制约上证指数进一步向上拓展空间的原因：从资金流量跟踪来看，环比增速下滑明显（如图2），目前维持在个位增幅（此前数周均维持在两位数增幅），意味着短期市场缺乏驱动权重股的内生动力。同比增速，与过去四年比较，当前已经步入历史中轴，倘若能够维持当前水平，意味着中期市场仍具备继续做多的市场氛围与足够充裕的市场机会。

就短期策略而言，由于指数单边上涨趋势基本完结，转入横向震荡趋势，投资重点应转向与指数运行节奏“不同步”的中小盘个股，特别是创业板、中小板的主题投资类个股。值得注意的是，其中部分个股已经进入主升阶段，赚钱效应将比前期更为明显。因此，短期内不宜过于关注指数风险。

简而言之，当下是抓住市场人气未散精研个股投资机会的时候。至于牛熊之争，留待4月让市场来“自我确认”。

4月“牛熊魔咒”

过去十多年，每年四月份的涨跌基本决定了全年行情的走向——4月就是牛熊之争的角斗场。

——2011年4月，指数下跌，2011年全年收跌。

——2010年4月，指数下跌，2010年全年收跌。

——2009年4月，指数上涨，2009年全年收涨。

——2008年4月，指数上涨，2008年全年收跌。

——2007年4月，指数上涨，2007年全年收涨。

——2006年4月，指数上涨，2006年全年收涨。

——2005年4月，指数下跌，2005年全年收跌。

——2004年4月，指数下跌，2004年全年收跌。

——2003年4月，指数上涨，2003年全年收涨。

——2002年4月，指数上涨，2002年全年收跌。

……

我从不“信仰”逻辑，只信任概率（逻辑基于假设，概率基于规律）。实盘经验一次次证明，主观推敲是靠不住的，基于历史统计的概率推算从来都是靠谱的。这是为什么我常常能够走在正确路上的原因。所以，提醒各位，请在辨析市场趋势的时候，对市场“魔咒”给予足够“尊重”。

综上所述，3月份余下时间，“多关心个股，少关心指数”是策略首选。

4月如何演变？暂时没有答案。不过，市场用历史数据告诉我们，3月趋势“尾巴”向上还是向下，从中期趋势来看，一点不重要，不需要过于关注。把注意力转移至4月是“明智之举”。进入4月，我会提前对“结局”给出预测，信心不能当饭吃，准确预测需要的是数据分析进行确认。“站的近一些，才能看的更清楚”。

A股与经济“脱钩”是大概率

不断膨胀的国家负债，迫使执政政府不断调低赤字目标——赤字目标的缩水捆绑住了财政政策，终结了凯恩斯之路——告别凯恩斯，经济增长陡然归零，让国家负债更显沉重。这该死的循环一直持续……

有人喜欢用“再平衡”、“去杠杆化”等等词汇来说明这一经济现象。不过，我更愿意叫它“死亡螺旋”——在不断循环中，经济盘旋向下，落入“增长”陷阱而无力自拔。

旋转，而非猝死。“死亡螺旋”会在2012年继续，此刻，看不到尽头。不过，这并没有什么可怕！

国家债务的负累，会让执政政府缩手缩脚，但这未必是件坏事。过去四年，个人债务向国家债务的转移，已经使得私营部门手握充裕现金。这与2008年底的窘境截然不同。经济增长的重任，只有交给了私营部门，才是真正“有含金量”的内生增长，而现在，基础条件已经具备。

有一点很明确。我们依然运行在“危机逻辑”中，而并非“复苏逻辑”。危机逻辑中，流动性数据是逻辑主线；复苏逻辑中，经济数据是逻辑主线。

丑陋的经济数据与金融市场的繁荣并存，存在即合理。当前金融市场的表现只能说明流动性状态，而并非经济晴雨表。金融市场会为各大央行货币政策的宽松紧缩投票，但会漠视各国疲弱不堪的经济数据。在危机逻辑中，这就是游戏规则。

欧债危机，未来半年会如何演变？2011年9月已经预言了三种结局。如果读过这套文章，自然明白现在我们已然“虎口脱险”——欧洲的流动性危机“防火墙”建立，将虚拟经济与实体经济彻底割裂开来，打断了实体经济衰退向虚拟经济的衍生传导，令金融市场回归平静。混乱的违约以及退出欧元的风险正在减退。

四年来，美国私人部门的债务下降了1.6万亿美元，而公共部门的债务却上升了近5万亿美元。若算上“两房”7万亿美元的债务，美国联邦政府的债务率接近150%。然而，四年前美国10年期国债利率为5%，如今为1.9%。

何以出现这种情况？钱都流进了虚拟经济。没有什么比美元、黄金、原油同步上涨，更能说明流动性充裕；没有什么比美股、美债齐飞，更能说明资产“错配”。

谈回到A股。我不相信，中国经济有什么“不同之处”；我也不相信，A股有什么“不同之处”。我认为：1、2012年中国经济与A股“脱钩”，是大概率事件。2、危机逻辑下，美元指数、美债收益率是全球金融市场的心脏——流动性风向标。中国央行货币政策能够影响A股波段行情的强度，却不能决定趋势方向。这是2012年A股的“游戏规则”。