上海莱士:“新浆站+新产品”值得期待

蔡晓铭

本周市场下跌调整的幅度和速度都略超出各方预料，前期我们在策略中提到对一些阶段涨幅较高的个股宜采取减仓操作，行情的运行具有反复的特征，由于可预见的时间内尚缺乏大牛市趋势性行情产生的基础，因此波段操作中应注意仓位的控制。

本周晨会，长江证券和申银万国都推荐了上海莱士（002252），尽管上海莱士的2011年年报显示公司毛利率下降降低了业绩增速，并且業绩略低于预期，但公司2012年存在多个利好预期，包括海南三家浆站陆续投产将会提升投浆量、公司乙肝特种免疫球蛋白即将推出等。从技术面看，股价已突破前期平台呈现多头趋势，但短线则跟随大盘有所回探，如大盘回暖则公司股价有望延续上升。

年报数据显示，上海莱士2011年实现营业总收入5.67亿元，同比增长17.38%；实现营业利润2.34亿元，同比增长8.01%。这一业绩略低于分析师之前的预期，主要是由于毛利率下滑和管理费用上升引起。长江证券分析，上海莱士营业利润增长低于收入增长主要是由于采浆成本和生产成本提高使得毛利率下滑了3.88个百分点。其中人血白蛋白下滑8.99个百分点，静丙下滑2.18个百分点，白蛋白下滑较快的主要原因在于2011年出厂价保持稳定没有上调，而静丙的最高零售价于2010年上调，2011年出厂同比仍有小幅增长。

尽管2011年业绩略低于预期，但投资者在参与上海莱士二级市场交易时应把握的是，公司未来存在多个利好刺激。

首先是公司海南三家浆站陆续投产将会提升投浆量。长江证券判断，上海莱士原有浆站采浆年限都比较长，为成熟浆站，未来投浆量增长空间较为有限。早在2010年，公司在海南省的琼中、白沙、保亭三个区域获准设立新的浆站，目前琼中浆站已经于2011年10月获得许可证正式投入使用，而白沙和保亭两个浆站仍处于建设阶段，预计也有望于2012年投入使用，三个新浆站的投入使用将为公司投浆量的增长带来新的活力。

另外，长江证券也了解到，上海莱士未来将把增加单采血浆站的数量作为工作的重点，期望借助政策的东风，积极争取在其他省份开设新的浆站，推动业绩的增长。

上海莱士正在研发的新产品也将是未来推动业绩增长和股价上涨的因素——上海莱士的血液制品品种数量与全国同类企业相比较为齐全，但是在毛利率较高的“特种免疫球蛋白”一直没有推出自己的产品。长江证券调研中了解到，目前公司自主研发的静脉注射人乙肝免疫球蛋白已经结束了临床观察期，正在进行数据的收集并申报新药证书，如果一切顺利，有望于2012年内获得批文，明年为公司贡献利润。同时，“载脂蛋白”也已于2011年进入临床前的动物实验阶段，进展顺利。此外，“重组凝血VIII因子”也是上海莱士的在研产品。

对于业界担心的血制品价格受限、采浆成本上升、新建浆站困难等问题，申银万国则指出应持有别于大众的认识：尽管献浆员营养费大幅上升增加了采浆成本，但另外一方面也提升了献浆动力，同时血制品短缺可能会推动政策调整增加献浆频次，鼓励新浆站建设。

业绩预测方面，长江证券预计上海莱士2012—2013年的EPS分别为0.87元和1.02元。