寄生政策红利 东方网力安防平台难让投资者安全

王奇

不出意外的话，东方网力科技股份有限公司（下称“东方网力”）上市已成定局，但这家企业自申请IPO以来争议不断。

这家经营城市安全管理平台的公司，主要生产和销售城市安全监控系统软件。从招股说明书看，其业绩靓丽无比：在2009年-2011年3年中，东方网力营业收入分别是6662万元、1.17亿元和2.10亿元，年复合增长率达到77.33%；而营业利润年复合增长率也达到72.22%。

乍一看，其成长性确实不错，但仔细观察其利润构成，不由得倒吸一口凉气。

七成利润来自政策红利

东方网力的招股说明书显示，2009年以来，公司每年都有40%左右的利润来自于税收优惠。其中，2009年—2011年税收优惠金额分别为940.01万元、1461.01万元和2047万元，税收优惠占当年净利润的比例为41.46%、40.79%、37.69%。四成左右利润来自税收优惠，确实增加了其风险性。

不过，税收优惠并非只是威胁未来东方网力净利润增长的唯一因素，其利润中来自政府补助的金额同样巨大。

根据招股说明书，东方网力2009年—2011年获得的补贴金额分别为916.28万元、1267.78万元和1523.11万元，补贴占当年净利润的比例分别是40.40%、35.40%和28.04%。

两者相加后可以得出，在上市前的2009年—2011年，东方网力来自于政府税收优惠和补贴的金额合计达到1856.29万元、2728.79万元和3570.11万元。这3年，东方网力净利润分别为2267.4万元、3581.8万元和5 431.4万元，因政策红利而享受到的收入占净利润的比例分别为82%、76%和66%。如此高比例的利润“水分”，让投资者不得不怀疑其真实盈利能力。

神秘“救世主”

除了利润严重依赖政策红利，其近3年的高额利润也存在关联交易的嫌疑。成立于2000年的东方网力，直到2007年都处于亏损状态。只因2008年之后，一个名为DABIN ZHU的美籍董事的到来，才出现文章开头的“光辉”业绩。

这位神密的美籍董事到底是何方神圣，竟有如此神力，让公司业绩急速转变？从公司的第一大客户中，可以看出一些端倪。

深圳博康作为东方网力的下游客户之一，在东方网力的发展过程中起着不可替代的作用。2009年—2011年，东方网力向深圳博康的销售额占其同期营业收入的比例分别为30.09%、21.92%和30.52%，也就是在DABIN ZHU进入公司之后，深圳博康才成为东方网力的第一大客户。

这看似是种巧合，但查看DABIN ZHU的履历可见，他与深圳博康有着千丝万缕的联系。DABIN ZHU曾是软银中国的员工，2002年软银与思科的合资公司软银赛富投资深圳博康，DABIN ZHU是该项目主办人员。到目前为止，软银赛富在深圳博康的股权去向一直没有对外公开透露。

因此，如果DABIN ZHU于2008年任东方网力董事时，并未从软银中国离职，那么，当时东方网力与深圳博康之间的业务往来，就涉嫌重大关联交易。但东方网力招股书中，对于以上情况只字未提，不能不令人怀疑已涉虚假披露。招股书申报稿声称，DABIN ZHU与前十大客户无任何关联，也值得商榷。

曾借助平安城市建设而业绩大增的东方网力，看来很难令投资者安全投资。