QFII:800亿美元的新想法

谈佳隆

4月3日，资本市場中的一则重大消息引发业内关注。经国务院批准，中国证监会、中国人民银行及国家外汇管理局决定新增合格境外机构投资者(QFII)投资额度500亿美元。这也使得QFII的总额度达到了800亿美元。

受此消息刺激，4月5日，上证指数出现了近期少有的长阳走势，单日涨幅达到了1。74%。市场普遍把此解读为对资本市场的利好，有利于进一步把全球资金引入中国的资本市场，特别是A股。

“QFII从300亿美元增加到800亿美元，新增额度几乎涨了两倍。扩容政策颁布一定程度上体现政府救市之心。”华侨银行集团经济分析师谢栋铭这样告诉《中国经济周刊》。

不过，也有接近监管层的业内人士告诉记者，此次调整QFII额度纯属技术性考虑，额度不够了自然要增加，新增500亿美元额度对于资本市场这个大池子的规模来说九牛一毛，实际投资额度不会超过A股流通市值的2%，根本无所谓“救市”一说。

QFII十年收益跑输GDP

2002年，《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》颁布。2007年，QFII额度从100亿美元增加到300亿美元。

“QFII这个机制本来就是一项临时性的制度安排，而当人民币在资本项下可兑换来临的时候，QFII这一机制自然而然也会消失了。”德意志银行一位投资经理告诉《中国经济周刊》，“我很理解监管层的想法：既想让中国资本市场更国际化，又担心国际资本会对中国资本市场‘不怀好意，造成市场动荡，所以QFII制度本来是一个‘戴着镣铐跳舞的折中办法。”

过去十年，中国股市虽然经历了大起大落的巨额波动，但事实证明，“助涨杀跌”并非QFII的投资风格，追求稳健而长时期的回报成为海外投资者的战略选择。

国家外汇管理局资料显示，截至3月23日，QFII账户总资产规模达到人民币2656亿元，其中股票、债券和银行存款占比分别为74。5％、13。7％和9。6％，QFII持股市值约占A股流通市值的1。09％。

从投资回报率角度来看可谓丰厚，2002年以来，QFII净汇入资金1213亿元，与目前QFII资产2656亿元相比，累计盈利1443亿元，以人民币计价，回报率接近120%。

今年3月，中国证监会副主席姚刚表示，目前300亿美元的QFII额度已用去80%以上，增加QFII可以吸引更多长期境外资金投资中国资本市场。

“2011年中国的GDP已经超过了47万亿元，十年间增长了4。7倍，而QFII的投资增长是2。2倍，明显跑输GDP。”摩根士丹利驻华的一位投资经理对记者表达了另一种看法，海外资金之所以希望通过QFII进入中国市场，主要看中了人民币升值的预期和潜力获得无风险收益，但目前人民币升值的空间已经不大了，在很多QFII看来，人民币升值的吸引力要大于内地股市的吸引力，因为A股的投资回报率是和中国经济增长脱节的。

谁是QFII市场的玩家

“老实说，我希望中国市场崩盘，因为这样我就可以买入中国的股票了。”今年3月23日，国际知名投资人吉姆·罗杰斯在接受美国CNBC电视台采访时，语出惊人。

和罗杰斯“看空做多”不同，被誉为“欧洲股神”的安东尼·波顿已迁居香港，对中国股票选择了“看多做多”，但从其去年的投资表现来看可以说屡踩地雷。

贝莱德机构信托公司一位负责人告诉《中国经济周刊》：“随着中国资本市场逐步开放，越来越多的国际投资者和机构都想分享中国成长的收益。目前对于我们这些境外资本来说，可行投资中国资本市场的方法主要是两种，在香港进行H股的买卖或通过QFII渠道投资内地A股。”

截至目前，我国监管机构已批准了来自23个国家和地区的158家境外机构的QFII资格，其中资产管理公司82家，保险公司11家，主权基金、养老金、大学、捐赠基金等机构29家，商业银行23家，证券公司13家。其中129家QFII累计获批投资额度245。5亿美元。

根据国家外汇管理局的《2011年中国跨境资金流动监测报告》显示，截至去年年底，QFII总资产中股票资产的比例仍然超过七成。

目前已获得QFII资格的机构中，超过10家具有外国政府基金背景，例如科威特投资局、新加坡政府投资公司等。与此同时也有一些研究性的机构，比如哈佛大学、耶鲁大学、斯坦福大学加入了QFII的行列。

“越来越多的境外养老金或年金公司成功获得了QFII额度，从另一方面可以看到中国内地股市的投资者会越来越多元化，”贝莱德机构信托公司一位负责人这样告诉《中国经济周刊》，“但目前来看，海外机构在国内投资额占其自身基金的比重并不是很高，一些养老金公司的规模以数千亿美元计，而获得的QFII额度不过1到2亿美元，仅属于资产配置的考虑。”

QFII投资渠道将进一步拓宽

值得关注的是，由于国内A股市场去年表现低迷，也有不少QFII选择退出中国A股市场，根据《2011年中国跨境资金流动监测报告》显示，2011年，QFII机构汇入资金22亿美元，较上年减少10亿美元，下降32%；汇出资金14亿美元，较上年增加8亿美元，上升142%；净汇入资金8亿美元，较上年减少18亿美元，下降70%。

此前，理柏曾发布合格境外机构投资者（QFII）基金研究报告显示，QFII制度A股基金业绩2011年全部负增长，全年平均业绩大幅下跌25。95%，落后于国内股票型基金。

虽然从去年的股票投资来说表现并不佳，但这或许可归咎于海外资本对国内A股投资环境和操作方式不熟悉所致，而记者了解到，有关部门正在酝酿新的投资品和方式提供给QFII资金，这些措施中包括了海外资本较为熟悉的衍生工具的使用和投资。

今年3月，上海市政府公布的关于印发《上海市吸收外资和境外投资“十二五”规划》支持上海证券市场扩大QFII投资规模和投资范围，探索在上海期货市场、黄金市场、金融衍生品市场等其他金融市场引入QFII制度。

“让海外资金通过QFII投资衍生品其实就像是小规模的‘演习。”上海市金融办一位知情人士告诉《中国经济周刊》，“国务院明确了上海将在2020年建设成为国际金融中心的目标，因此资本项下和人民币可兑换是迟早的事，如果能够在QFII制度下进一步发展金融衍生品市场，是比较有利于控制风险的，也是为资本市场全面开放做准备。”

事实上，除了衍生品市场所带来的风险之外，跨境资金流动的风险也是监管层在拓宽融资渠道时所要考虑的，防范大量热钱进入国内造成资产泡沫或热钱大量流出造成资产价格急速下跌的风险一直是监管部门所强调的。