新能源汽车:价值+主题并存

华泰联合

投资要点：1、年内抢装激发市场高增长。2、政策催化剂频发，板块结构性机会多。

2012 年新能源汽车投资逻辑：2012 年将是检验“十城千辆”推广计划的关键一年，有望出现政策压力带来的抢装，市场有望出现100%以上增长，配合新能源汽车发展规划提出的2015 年达到50 万辆新能源汽车保有量，我们认为市场热情有望再次点燃，板块估值有望修复。此外，新能源汽车发展规划后，针对技术升级和市场推广的补贴细则等政策也将陆续出台，政策催化剂频发，今年板块或存在机会。

长线看好：完全符合能源安全、节能减排和消费升级概念的板块。汽车在原油消耗和碳排放方面均处于各行业前列，节能减排压力大。我国汽车年销量超1000 万辆，该领域的产业升级对于拉动投资和消费有很大潜力。PM2.5 的提出也将助推新能源汽车发展。

短线机会：2012 年或现行业抢装。我国2009 年推出“十城千辆”计划此十个城市均上报了2012 年推广计划，合计超过5 万辆，截至2011 年我国新能源汽车保有量只有不到2 万辆，与规划相差甚远，今年是检验十城千辆推广成果的关键一年，市场有望出现抢装：（1）南昌、合肥等城市均表示将完成2012 年推广计划；（2）北京、深圳正在酝酿大规模新能源汽车推广；（3）从下游配套厂商调研情况，今年1 季度已经有新能源汽车订单往年只有4 季度才能接到新能源汽车订单。

板块选择：价值+主题并存。（1）价值角度我们倾向从市场容量和盈利能力双维度选择行业，我们的排序为电解液、隔膜、电机；（2）从主题投资角度，具备资源属性的碳酸锂和新能源汽车核心部件锂电池是主题投资热点板块。