避实就虚是现阶段的投资核心

付鹏

进入四月以来，A股市场最为耀眼的板块无疑是温州金融改革板块。其领头羊浙江东日在八个交易日创造了七个涨停板的纪录。在大盘本周三选择方向之际，浙江东日再度涨停，激发市场做多热情，该板块在大盘调整阶段，发挥了鲶鱼效应，对于大盘修复形态，摆脱困局起到了功不可没的作用。

今年以来，如果以“自上而下”的选股思路，那么中短期内股市机会还是非常模糊的。因为从当前的相关数据看，与企业盈利、市场利率有关的，如PMI、PPI、CPI、GDP等数据，短期难以让人乐观。而对信贷放松的预期实际上也是不断在落空。

市场多方主力在这种局面下采取了避实就虚的策略。所谓避实就是正视了受国外金融危机影响和国内经济调控影响，2012年整体上市公司一季度业绩下滑的不争事实。炒业绩更多的表现为寻找个股的业绩成长，探寻子行业的业绩复苏。放弃了大兵团作战的模式，而是把握局部战术性机会。就虚则是摆脱缺乏想象力的业绩的束缚，把握主题投资原则。比如这次温州金融改革板块，短期的井喷行情对市场人气恢复具有重大意义。

回顾20多年的A股发展历程，每一轮中大级别行情，都离不开改革与创新主题。最典型的是2005-2007年的大行情，初期的核心动力是股权分置改革，随后才强化了重化工业、人口红利等宏观因素。去年以来，提出经济转型，制定中长期发展规划，今年以来更明确转向新一轮改革。一系列改革预期或方案，直接给市场带来此起彼伏的主题投资机会。从最近政策面来看，目前的政策机会最为清晰的，一是金融改革，以温州金融综合改革试验区为突破口，“减少管制”、“支持实体经济”的方向，给市场带来全新思维，这种现象也曾出现于2005年股改初期。新三板的预期，券商创新也在酝酿中，中信证券等券商股的股价走势已开始摆脱长期空头向下的格局；另一个是流通体制改革，涉及铁路、电子商务、快递、货物交易中心、仓储物流等，近期像长江投资、渤海物流、苏宁电器、中储股份等相关品种也持续活跃。此外，还有能源、税收、医疗、文化体制改革，都是市场可利用的题材。从主题投资的角度去看投资机会，我们也会发现，当前处于机会聚集期。

从实战角度看，在主题投资中首先要重视新题材，比如像新能源汽车这个题材已经本反复炒作，尽管周四再出政策利好，但相关板块表现一般。而金融创新板块则反复表现。其次要紧抓龙头股。龙头股能够实现获利最大化，同时在调整中承担的风险比起炒作跟风股要小的多。主题投资更多地是炒作预期，投资者要对此有明确的认识，主力往往利用预期的变化，借助资金优势，通过短期暴涨吸引人气。其炒作路径往往是通过打造翻番的龙头股来引领板块行情，而其获利的主要来源往往在板块联动股上。投资者要认清这一点。

目前从基本面情况来看，货币财政政策的“预调微调”，相关铁路、环保、水利等重大项目还在有序启动，特别是服务实体经济的新一轮金融改革给市场带来想象空间。而且，我们从另一些角度去看观察A股，也会有不同的预期。首先，目前处于A股过去10年、20年估值波动区间的下限，即使考虑历史上常常出现的估值底下的“挖坑”行情，最坏的情形有可能也已过去。当然，从其他一些技术指标看，目前也处于历史拐点的极端位置附近，如月线周期KD指标，已出现20年来第五次于20以下的黄金交叉。4月份又是多个顶至底或底至底的敏感时间周期。

在前面几期的文章中笔者谈到了对未来政策的认识，既不要太乐观，也不必太悲观。波段操作才能在今年这种欲调还涨的行情中生存。由于A股整体估值处于历史最低区域，人心思涨，在经济宏观层面找不到上涨理由的时候，改革与创新所带来的成长预期就直接成为推动股价上涨的核心动力，这种短期赚钱效应，也极易演化成为中级行情的催化剂，避实就虚的主题投资将成为近期市场获利的主要手段。