中低等级信用债将迎来“美好时代”

春天

尽管前几年也曾出现过股市低迷、债市火爆的情况，但信用债的火热程度远不及当前。从收益率对比数据看，中低等级信用债的到期收益率已经超越6%。

尽管9月上旬A股市场出现一波反弹行情，但反弹空间十分有限。在股票市场投资时机还并不十分明朗的时候，大部分投资者仍看好债券市场结构性机会。其中，信用债成为市场普遍看好的债券品种，尤其是中低等级信用债将迎来投资的“美好时代”。

尽管前几年也曾出现过股市低迷、债市火爆的情况，但信用债的火热程度远不及当前。这主要是因为信用债自2009年开始加速扩容，市场规模和投资品种极大丰富，使得供给层面增添了很大投资可能性；另一方面，2007年之后发行的信用债没有银行担保，真正具备了信用属性，而市场对其的认识和定价逐步成熟，越来越多的投资人接受其相对较高票息所创造的投资价值。

债券投资最根本的收益来自票息收入。虽然在经济衰退期中，收益率的下降会带来债券价格的上升，但这种资本利得应被视作长期投资的额外收益，而不是核心。核心是票息收入。此外，固定收益类产品作为一个资产类别，特性是定期获得现金流入（利息或者本金），这不会随着市场周期波动而改变。对投资者来说，可以根据投资周期的变化，调整自己的投资组合在各个大类资产上的配置比重，但不应完全抛弃某一类资产，因为其在实现长期投资目标上，具有不可替代的独特属性。

从收益率对比数据看，中低等级信用债的到期收益率已经超越6%。如交易所公司债AA级5年期的到期收益率达到6.0939%，而7年期AA公司债则达到了6.6821%。5年期和7年期的AA银行间城投债到期收益率，则分别达到6.3622%和6.9555%（数据来源：Wind 截至8月9日）。相比之下，华泰证券截至8月30日的最新统计数据显示，07深高债、08上汽债、08中远债、08石化债、08国电债5只AAA级信用债到期收益率最高为4.69%，最低为3.91%（按照最新收市价格计算得出的年化收益率）。从数据对比看，主投中低等级信用债的债基，其预期收益的起点要高于一般债券基金。这也是当前多家券商研究所集中看好中低等级信用债的原因。

然而，普通投资人难以直接投资票息较高的债券，因为没有资质进入银行间市场投资，也缺乏足够的经验和精力进行研究判断，而且个人投资者还需具备不低于500万元的资产总额、两年以上证券投资经验及相关专业知识，才被允许投资中小企业私募债。因此，对于个人投资者来说，通过投资债券型基金，来间接参与信用债市场，是一个比较好的选择。基金公司拥有专业化的固定收益团队以及流程化的投资策略，能较好的分析信用债券的投资价值以及信用风险，取得较好的收益。

招商证券分析认为，由于大多数发行债券的企业均有政府信用，或者有高质押和资信，从整体来看，公司债和企业债的偿债风险可控，大范围爆发违约事件的概率不大，信用债市不存在系统性风险。随着央行降准、降息的政策兑现，经济将逐渐底部企稳，中低信用等级债券的到期收益率远高于同期限的国债。届时，投资者可逐步提高中低评级品种的配置比例。

嘉实增强收益定期开放债基因更具个性化的产品特点而备受关注。该基金将优先考虑配置短期融资券及债项信用评级为非AAA级别的信用债，并明确将中小企业私募债纳入投资范围来构造和优化组合。对于债券型基金来说，基金管理人还可以通过回购的方式，提高组合的杠杆，增加组合的久期，并将更多资金投资于那些流动性较低、票息收益率较高的中低等级信用债中，这对基金收益将有较大的提升作用。因此，在有效管理风险的前提下，参与高收益债券的投资，能够进一步提高基金的投资收益，为持有人创造更丰厚的回报。