上证指数2个月内涨到2500点才不赔钱分级基金两倍高溢价博傻

叶辉

这是一场游戏，也可能是一场梦。

随着市场的节节败退，上证综指失守2000点，按理说带有杠杆性质的分级基金的激进份额应该跌得更多。但事实上，一些分级基金激进份额跌幅并不大，它们的溢价却越来越高，甚至已经演变成一场博傻游戏。

Wi n d资讯显示，国泰估值进取11月28日的净值为0.205元，但是市场交易价为0.572元，溢价率达到179%。比它溢价率更高的是申万菱信深成进，以溢价272 . 9%排名第一。嘉实多利进取溢价58.72%，诺德双基金股票 银行理财 保险 信托翼B溢价39.73%，分列第三和第四位。申万菱信深成进和国泰估值进取为什么会产生这么大的溢价，这种溢价是否合理？

好买基金研究中心研究员刘天天指出，申万进取和多利进取均可以与各自对应的优先份额进行配对转换，但国泰估值进取与国泰估值优先却不能进行配对转换，因此它的溢价更为特殊。

这是怎么回事？我们不妨用一个案例说明。申万菱信深成进取11月2 8日净值跌到了0.09 6元，但是它的交易价却达到0 . 3 5 8元，溢价272. 92%。与此同时，这只基金对应的保守份额申万菱信深成收益11月28日的净值是1. 018元，交易价为0 .76元，折价2 5 . 3 4%。两个交易价相加，是1.118元，与这两个份额的净值相加1.114元非常接近。因为，这只基金两个份额加到一起之后，能配对转换后按净值赎回，也可以购买基金后拆分上市，市场套利行为会抹平中间的差额。也就是说，申万菱信深成进取的高溢价，是以申万菱信深成收益的高折价为代价取得的。

那么，国泰估值进取呢？作为一只不能配对转换的分级基金，国泰估值进取11月28日的净值为0. 205元，但是市场交易价为0.572元，国泰估值优先净值1.159元，折价却只有0.2588%，相当于整体溢价26.69%。好买基金研究中心发现，从9月初开始，这只产品的理论折溢价一路走高，从5%左右一路上行至30%左右，同期该产品的净值却下跌了约3.5%。

申万进取和大部分分级基金都属于无到期期限的品种，国泰估值进取则属于有固定期限的品种，而且其在2013年2月10日就要到期，剩余期限已不两个月。那么，如果持续目前这个情况到期，会怎么样呢？

不妨做个简单的假设：到期日国泰估值优先和进取的净值和价格都维持2012年11月28日的状况；投资者仅持有1份国泰估值进取，按照基金招募说明书中的规定，到期每1份估值进取仅能转换成约0. 205份开放式基金份额。也就是说，如果维持现状的话，现在以0.572元买入该产品的投资者，在3个月后将直接缩水为0.205元。

那么，国泰估值进取现在的持有者到期之后，怎么才能不亏本呢？假定投资者11月28日以每份0.572元的价格购入国泰估值进取，那么理论上在2013年2月10日只有进取份额的净值也达到该数值，才能回本。这也就意味着，在不到3个月的时间内，其净值要从0. 20 5元上涨到0. 572元，需要上涨0.367元。因为这只基金具有一定的杠杆性，国泰估值进取现在否认净值加上保守份额的国泰估值优先净值1.159元，总净值为1. 364元，只有上涨26. 9%以上才能抹平0.367元的溢价。

如果国泰估值分级基金的涨幅与指数接近，11月28日上证综指收于1973.52点，那么明年2月10日上证综指只有上涨26.9%，到2500点以上，现在持有国泰估值进取的人才会不赔钱。

记者注意到，目前国泰估值进取的交易还比较活跃，每天都有两三千万的交易额，虽然与11月初的六七千万相比已经减少了不少，但交易还比较活跃。如果你持有这只基金，并且不看好明年2月股市能涨过2 5 0 0点，那就赶紧卖吧。