农产品：食品消费升级

世纪证券

投资要点：1、农产品初加工维持低毛利、稳增长的行业特征；2、近农产品深加工有助于提升农产品的使用效率。

农产品初加工维持低毛利、稳增长的行业特征。总体看来生产工艺简单、产品附加值较低，对技术工艺和生产设备要求不高，导致其行业进入壁垒低，市场竞争激烈，行业整体毛利率较低。初加工的意义在于减少损耗和浪费、提升农产品实际使用率，对于保证国家粮食安全具有积极作用。

农产品深加工有助于提升农产品的使用效率。生物技术的应用推广，带动农产品深加工不断延伸产业链。农产品功能正经历“饱腹—美味—营养”不断升级，深加工使农产品更好地为人类所利用。收入增长以及生活水平提高带来的消费升级为农产品深加工提供了广阔的市场前景。

初加工盈利大幅下滑，深加工盈利稳定增长。2012年上半年，初加工企业仍处于利润下滑阶段，在产品价格难以提升、需求疲软的情况下，企业盈利短期内难以改善，目前不具备投资价值。农产品深加工行业（剔除燃料乙醇生产）虽然受到国内经济下滑导致需求增速有所放缓以及原材料价格和人力成本上升的影响，企业毛利率略有下降，但行业需求增长仍保持稳定。

推荐组合：量子高科：预测2012年公司收入增长49%，2012-2014年EPS 分别为0.31元、0.38元、0.47元。保龄宝：预测2012年公司收入增长34%，2012-2014年EPS 分别为0.53元、0.62元、0.78元。