进入周线变盘时间窗口

薛树东

本周2132点终于“沦陷”，深成指也出现破位，市场情绪并没有因此恐慌，多方试图抵抗，但在没有场外资金加盟的背景下，反弹很快受阻。应该说投资者对于大盘跌穿2132点是有足够心理准备的，一件大多数人都预期发生的事情，其实并不可怕。跌穿2132点的动力是市场自发的，并没有外力的推动，所以，跌穿2132点不是新鲜事，也并没有产生超预期的做空动力，大家首先要保持平常心态。

我们说过，2132点并没有特殊的支撑意义，它只是一个年度低点的符号。由于此前多空双方在2132点是否跌破上，发生了激烈的分歧，跌穿2132点其实有助于缓解这种分歧，对未来行情的展开是有好处的。跌穿后市场信心将会有一定程度的降低，这是正常的市场现象，反应到盘面就是成交量进一步减少，沪市成交已经萎缩到400亿左右。有报道称，A股空仓账户比例已经超过66%，说明市场信心已经达到了极度低迷的状态，投资者情绪基本上可用麻木来形容。

挽救信心危机肯定需要政策，对此我们必须有清醒的认识，管理层如果想无为而治，强调不救市的理念，投资者对此的理解是推卸责任。A股市场存在很多制度性缺陷，投资者结构极不合理，市场本身不具备纠偏的能力，加上多年来超量的扩容和大小非解禁，市场已经严重供过于求。这些都导致二级市场投资者处在先天被动的地位，不依靠政策还能依靠什么？如果连政策都难以依靠，结果只有退出市场，“销户潮”说明很多投资者已经意识到，只要进入市场就是必输的结果。

我们看股市必须要尊重历史和现实，A股的历史是刚刚基本完成股权分置改革，二级市场投资者接受可怜的对价之后，数年来一直承受超高的估值“挤压”、大小非的疯狂套现、超量、超价的IPO，这显然是制度的安排。在资金供给上却严重缺乏，虽然股指期货和融券提供了做空避险的手段，但这恰恰反映了不仅不尊重历史，还忽视了现实，在二级市场的投资者结构中，中小投资者的比例超过八成，股指期货的进入门槛显然把二级市场绝大多数投资者挡在门外。任何制度的完善和改革措施，都必须建立在尊重历史和现实的基础之上，我们在本栏中反复强调改革要循序渐进，主板长期低迷，问题一大堆，铺天盖地的金融创新，让专业人士都应接不暇，更何况中小投资人。

主板市场不能够焕发生机，其他一切改革都缺乏基础，如何挽救市场信心成为当务之急，如果把“不存在救市概念”、“扩容不影响股市”、“只治市不救市”、“无为而治”等作为指导思想，那显然是不尊重历史和现实的错误思想，结果将把股市推到“硬着陆”的边缘。我们认为股市管理层会清醒地认识到这一切，并采取果断措施扭转市场信心，否则，一旦整个行业陷入危局，局面将不可收拾，基金遭大量赎回已经发出不祥的信号。

相比树立正确的价值投资理念、改善市场环境，救市的迫切性要重要得多，亏损并不是简单投资理念问题，这两年基本上是行业全亏处境，特别是去年，做到不亏的机构已经是凤毛麟角，更何况中小投资人。因此，这样的市场与是否具有正确的理念并不具备紧密正相关关系，肯定是市场本身大的基础环境出了问题。现在真正地长线投资者是中小投资人，因为他们被严重套牢了，成为长期被动持股者。而大小非由于成本极低，一旦解禁，反而是他们的筹码极易松动，市场最大的比例的筹码都不讲价值，其他二级市场投资者怎么讲价值？

透过上述分析我们认为，现在政策救市的迫切性和必要性十分强烈，否则市场存在硬着陆的风险，这绝不是危言耸听。现在股市管理层确实做了很多扶持市场的工作，但这远远不够，我们希望看到政策面能够做出能够挽救这场信心危机的制度安排。

从技术面上看，目前市场基本上沿着六月以来形成的下降通道，进行着反弹创新低，再反弹再创新低的“规范行走”。成交量再降一个档次，说明虽然市场结构性机会依然不少，但并没有场外增量资金捧场，存量资金艰难地维护着市场的个股行情，因此，对于市场自身所产生的技术反弹，我们在空间上并没有乐观的预期，只有技术面和政策面发生共振，反弹的空间才可能高一些。

目前技术面反弹的要求十分强烈，首先，大盘此轮调整已经经历了长达12周的时间，下周将进入周线的变盘时间窗口。其次，本次调整幅度已经超过300点，并创出年度新低，虽然还没有达到大双头的量度跌幅2040点，但从阶段段性角度看，空间已经比较充分，周线和月线指标已经进入超卖区域。再者，目前量能已经开始极度萎缩，说明市场杀跌动力已经不足，一旦出现催化剂，反弹一触即发，如果不能扭转趋势，至少要先反弹，才能累计新的做空动量。总之，从技术面理解，我们认为，探底阶段可能会暂时告一段落，后市将进入筑底阶段，等待政策催化剂的产生，这种走势符合先破后立的判断逻辑。

最后谈一下经济面，数据显示，09年经济见高点后，连续十个继续出现震荡下行，下滑周期达到历史之最。GDP“破八”后，决策层开始加大稳增长的力度，货币政策首当其冲，降低存款准备金率释放流动性，并历史罕见地月内连续降息，但通过货币政策的刺激，效果相对慢，实体经济有一个时候反应过程。本周财政政策也开始发力，国务院总理温家宝25日主持召开国务院常务会议，决定扩大营业税改征增值税试点范围，研究部署进一步实施促进中部地区崛起战略。

与此同时，地方政府也开始行动起来，7月16日宁波市政府出台《关于推进工业经济稳增长调结构促转型的若干意见》，简称“26条新政”，涉及减免企业税费负担、加强工业有效投资、调整优化产业结构和推进企业科技创新。7月23日，南京市政府发布《市政府关于进一步扩大内需拉动消费的若干意见》，旨在培育消费热点、突出优化消费环境和突出加大政府支持。7月25日，长沙市政府对外发布2012年重大推介项目195个，总投资额达8292亿元，以推动经济结构调整、激活潜在需求。随着国家、地方货币政策以及财政政策的累积，我们预计GDP下滑的势头将会稳住，此外，年中经济工作会议仍存在进一步扶持经济的政策预期，因此，我们认为经济最低迷的情况即将过去，后面将迎来阶段性的止跌回升，这对稳定股市信心也会存在不小的帮助。

综合上述，我们认为由于大盘从时间、空间的角度看，调整已经十分充分，下周是调整的第13周，为重要的变盘时间窗口，大盘存在止跌回升的机会，这符合先破后立的判断逻辑。需要指出的是，市场自身的动力只能支持技术性质的反弹，若想反弹升级还需政策面的就是动作，同时我们认为政策存在救市的义务，必要性和迫切性已经达到空前的高度。如果还等不到政策利好，至少也存在稳住的预期，也就是从探底阶段进入到筑底阶段。

另外需要注意的是，股市的“奥运魔咒”，伦敦奥运会已经开幕，此前的五届奥运，A股市场在奥运期间均出现下跌，看比赛影响炒股，成为大多数人对此魔咒产生的解释。但我们认为，这种解释确实有些牵强，重大赛事或可能对股市构成影响，但绝不会构成重大影响。“奥运魔咒”并不是普遍规律，前五届奥运会，美国股市“三涨两跌”。就像欧锦赛一样，欧洲股市都在涨，只见A股在跌，因此，举行重大赛事和股市涨跌不存在必然联系，只是市场低迷，信心不足，空头为下跌找借口罢了，无须过度在意，影响只在心理层面。（作者系深圳芙浪特首席策略师）