大摩华鑫:投资者情绪现市场底部特征等

大摩华鑫:投资者情绪现市场底部特征

截至上周五，上证综指已经是连续第四个月收跌，前期的强势板块接连补跌，有较高相对收益的中小板和创业板也在上周四出现了集体大跌，在这一轮的系统性下跌中已经很难找到能够穿越周期的投资品种，投资者情绪变得十分悲观。比如近期分级基金场内价格的大幅波动非常明显地表明了这一点。前期市场资金一度涌入激进型分级子基金，说明投资者看好市场反弹，然而事与愿违，市场连创新低，激进型分级子基金净值不断下降，个别基金甚至触发向下折算点，导致杠杆股基出现大面积补跌。与此相对应的是优先级子基金走强，反映的是投资者风险偏好的下降。

在一轮市场调整的末期往往会见到强势股的补跌以及市场弥漫的悲观情绪，从这个意义上来看，目前的市场已经具备底部特征。随着上市公司半年报公布完毕，坏消息得到集中释放，基本面的影响力下降，市场自身影响因素的重要性提高。若是产业资本认为目前股价低估，出现更多的增持，将有助于市场情绪转向乐观。但是也不能排除市场情绪由悲观转为过度悲观的可能性，对于投资者而言是风险，同时也可能是机遇。

华泰柏瑞：下半年利率债有望迎新行情

华泰柏瑞稳本增利基金基金经理沈涛表示，随着经济的回落，新增贷款和信用债的需求都会降低，而对利率债的避险需求会提高，在今年上半年信用债已有较大涨幅的基础上，利率债仍有一定的收益率下降空间。考虑到世界经济的低迷，利率债的新一波行情有望在三、四季度到来。

沈涛认为，目前来看，政府稳增长的立场更多的是防止经济短期的大滑坡，而未必是对投资的大刺激，整体经济的增速仍然在一个缓慢回落的轨道之中。7月通胀数据达到年内最低，这对债市也是一个较大的有利因素，缓解了债券投资者中期的忧虑。而6月底至今债券市场出现了一轮比较大的调整，收益率上升幅度较大，使债券收益率重新变得较有吸引力，给未来提供了投资机会。

天弘基金：经济继续艰难探底

天弘基金在本周市场展望中认为，8月PMI走低显示中国经济仍在艰难探底，但分项指标显示供需正在改善；8月CPI受食品价格上涨有望微幅反弹，降准降息预期有望减弱；上市公司上半年盈利下滑，但银行股一支独秀，中国经济依然处于嬗变之中。

从市场层面来看，刚刚结束的上市公司半年报披露显示，2012年上半年A股上市公司在营业总收入同比增加8.57%的情况下，净利润出现了负增长，全部上市公司上半年合计归属母公司净利润1.01万亿元，同比下滑1.55%，创09年中报以来最差水平。整体来看沪市蓝筹板块盈利整体好于深市中小型公司，这也与上半年沪强深弱的格局相对应。

从经济整体格局来看，稳增长政策见效仍需时间来检验，私人部门生产投资复苏较为明显但总量较低，金融板块一支独秀现象的解读最考验市场情绪，究竟是股息率攀高有助市场下跌企稳还是银行蚕食其他行业盈利而使得经济转型较为艰难，都仍需市场给出答案。

博时基金：分化行情还将延续

博时基金投资经理韩茂华认为，经济形势不明朗，未来市场分化会加剧，但符合政策方向的中小盘机会更多一些。可以关注零售、药品收购、二级市场增持等概念板块，尤其是零售板块。

9月1日发布的报告显示，8月份中国制造业采购经理指数(PMI)为49.2%，比7月份下降0.9个百分点。这是该指数自2011年12月以来首度跌破50%荣枯线。韩茂华认为，这说明中国经济没有好转迹象，尤其是小企业的业绩收缩弹性很大，相对大中型企业受到的冲击较大，生存更为艰难。而上周中国证券金融公司正式开办转融资业务，韩茂华认为，转融资业务先于转融券业务开通是政府扶持股市的举措之一，毕竟在弱市环境下，过早推出转融券容易进一步打击市场人气。而转融券正式开通后，也并不意味着中国“做空时代”的到来，A股市场走势还是要看经济情况。