传媒：新媒体靓丽 传统媒体逊色

东莞证券

投资要点：1、上半年行业上市公司维持增长的态势。2、子行业结构分化愈发明显, 新媒体靓丽传统媒体逊色。

整体业绩维持增长的态势。2012年上半年传媒行业上市公司整体业绩表现靓丽，并没有受到经济下滑的太大影响。Wind数据显示，传媒行业（申万）上市公司中期实现营业收入309.54亿元，同比增长41.98％；实现营业利润38.25亿元，同比增长33.16％；实现利润总额41.16亿元，同比增长35.39％；实现归属上市公司净利润34.62亿元，同比增长39.36％；实现扣非后归属于母公司净利润31.15亿元，同比增长36.74%。ROE从去年同期的5.08%微升至今年的5.43%。

子行业结构分化愈发明显。影视剧、互联网服务、广告营销子行业表现较好。（1）受网络电视剧版权价格下行和国产片不景气影响，影视剧制作公司业绩增速有所下滑，但仍保持较快的增长。（2）互联网已成为主流传播渠道，规模庞大的群体通过互联网来获得信息、交流沟通和娱乐休闲。正是在这样的行业大背景下，基于互联网和移动互联网的新媒体公司呈现勃勃生机。（3）广告营销龙头公司受益于内生增长和外延扩张双轮驱动。

相对于新媒体的靓丽业绩，传统媒体逊色不少。报纸和有线网络受新媒体冲击的效应开始显现，上市公司业绩出现下滑。出版类上市公司因为在教材教辅市场具备一定的垄断优势，基本保持稳定增长。

估值仍处于合理区间，维持“谨慎推荐”评级。我们认为，传媒行业能抵御宏观经济的不景气，在经济下行期，具备较好的防御性，8月份虽然涨幅较明显，但目前估值水平仍处于合理区间，维持“谨慎推荐”评级。中长期，应顺应行业大趋势，在成长性确定的子行业影视内容、互联网（移动互联网）、广告营销中寻找好的投资标的。重点推荐华谊兄弟（300027）、华策影视（300133）、华录百纳（300291）、光线传媒（300251）、省广股份（002400）、蓝色光标（300058）。