发改委又出手了

吴佳

正写着股市为何如此低迷的稿子，A股却展开了强烈的报复性反弹。看来，各方都要把反思的心绪放下，赶紧来分析这少见的飙升行情。

这种暴涨行情，显然受到发改委接连批复大批交通建设项目消息的刺激，先是25个城市轨道项目，然后是30个涉及公路建设、港口航道改造以及污水处理的项目。如此大剂量的强心针，相信最早在四季度就会开始见到效果，宏观经济快速下滑的态势也有望缓和、甚至回升；在股市，该措施也产生效果——指数旱地拔葱。

为什么会是现在这个时点？这与经济的持续下滑有关。6、7月经济已经开始呈现快速下滑的态势，甚至称得上硬着陆，稳增长从哪里着手呢？两次降息看上去对实体经济刺激有限，倒是把房地产和通胀给唤醒了，在内需拉动不够以及出口被动性强的双重挤压下，回到固定投资这一反复行之有效的老路上来，是仅有的选项了。同时，从8月份的PMI等领先指标看，情况比前两个月更差，情急之下不得不出手，且不得不大力度出手。想来这就是批文在此时大剂量出笼的原因了。当然，10月份比较敏感，也是因素之一。

从以往的经验看，其在宏观指标上的效果最为显著，但对制造业的正面贡献非常小，会呈现出宏观经济好、微观经济差的反差。项目涉及的行业和公司会不会受益？也会受益，但其受益程度与市场预期的产出效益相去甚远，这一点在高铁建设上就已经体现出来了。所以，看上去各个行业很热闹，但让投资者以此为理由长期持有相关公司的股票，恐怕有难度。看得更长远一点，如果这次的刺激结束之后呢？是不是相关公司业绩又得脉冲式回落？基础设施建设并不是不能搞，只是这种在建设上寅吃卯粮的做法，这种过度透支的做法，一方面会打乱行业的预期，一方面突击式的建设会使质量难以得到保证。

再回到对股市的讨论上来。股市为何长期不正常的低迷？从本质上说，证券市场和菜市场差不多，但我们的证券市场里卖什么品种，哪些人有资格入市，都管得比较紧，审批环节多，有计划经济的味道。公司的上市也是这样，为何很多企业在国内不能上市、到境外却能上了？当然，去境外上市公司虽参差不齐，但其中很多是新经济下的轻资产企业，国内不能上、境外上市，国内的投资者错过了最好的发展时期，真的很可惜。还有一些很好的国内资产，最好的回报期、甚至到现在都未能在国内上市，中移动是一例，中石油是一例。现在大家都骂中石油，殊不知，人家也曾乘着原油大涨的东风，结结实实地回报过投资者。所以，大家都在说，为什么中国这30年高速发展没有让国内投资者分享到，问题在哪？主要的问题还是有浓厚的计划经济的思维，以为自己比别人聪明，要先来把把关，结果越把越糟。

一直说，我们市场经济体制已经基本建立起来了。这个“基本”主要是指工业企业，而在金融领域，离市场经济还差得远。为什么对金融市场的设立限制多多？怕出事。为什么很多放开了的经济体反倒风险低一些？有经验、有法制。后者更为重要。国内不能上市的企业到了国外市场，有没有加重这些市场的风险？没有。为什么？他们的市场虽然开放，但也很讲规矩，货不对版还可以获赔，有惩罚性的赔偿制度。中国企业在海外最近接连遭遇做空，之前也陷入不少诉讼之中，这不是坏事，表明这个市场有很强的自我淘汰和自我保护能力，也对后来者有强大的威慑作用。这些作用，不是靠行政监管、靠人为设置门槛能解决的。我们设了这么多门槛，审核时又有这么多条条框框，结果，好果子还是不多。

除了股市，政府对经济的干预也太多。包括对经济周期的调控上，包括政府背景的企业在资源的占用上，这些又影响了经营生态，进而反射到股票市场上。这些容以后再慢慢讨论。至少在现状下，对中国股市的长期表现乐观不起来，也不难解释为何欧美股市也有翻身日，而我们仅昙花一现。

（作者系大型财经电视节目“交易日”首席评论员）