苏宁股价的嬗变：从大牛股到暴跌

赵琳

从2004年上市至今，苏宁电器（002024）在资本市场走过了8年的历程。从二级市场走势来看，2007年可以看作是苏宁电器股价的第一个转折点，这一年在大盘冲上6000点的激情带动下，苏宁电器一路飙升，连创历史新高，一时风光无两；2010年是苏宁电器股价的第二个转折点，在经历2008年金融危机带来的个股普跌后，苏宁曾在2009年有过小幅反弹，但自2010年10月开始股价步入慢慢熊途，至今无法扭转颓势。

从三年股本扩张14倍、股价涨幅超过20倍的A股耀眼明星，嬗变为即便有张近东巨额增持仍然表现低迷，要靠以电商大战为噱头来带动股价拉升的作秀明星，苏宁电器在这8年究竟发生了什么？

辉煌的典范

2004年上市时，苏宁电器每股发行价16.33元，当时公司总股本为9316万股，流通股本仅2500万股，伴随着此后公司进行的高送转，以及定向增发，目前总股本已高达73.83亿股，实际流股54.42亿股。苏宁电器虽然当初登陆的是中小板，但从目前的规模来看，已与某些主板公司相当，甚至更高。

苏宁电器的高送转一度为市场津津乐道，而三年时间股价涨幅超20倍的神话也给投资者带来了丰厚的收益。事实上，在这期间支撑苏宁股价腾飞的最大因素还是在于公司的高成长。从2004－2007年公司披露的年报数据可以看到，公司2004年主营业务不超过100亿元，到了2007年已突破400亿元；净利润也从2007年的1.81亿元迅速增加到2007年的14.65亿元。在此期间，公司每年营收一般都保持在50％以上的增长幅度，净利润的增幅也在100％左右。

苏宁之所以在此期间能保持如此卓越的业绩，得益于其抓住了中国电器零售行业发展与变革的契机，借助于资本市场融资的便利，苏宁电器实现了网点的快速扩张，“买电器，到苏宁”成为当时人们一种很自然的选择。在很多城市苏宁也都布局了自己的网点，一级城市的繁华路段甚至每隔几百米就有一家店。实体店带来收入，收入转化成为利润，苏宁以高成长的业绩成为中小板公司的典范。

神话的终结

但是这一良性局面在2008年开始有了细微的变化。自2008年起，苏宁电器的营收增幅开始放缓，从此前的超过50％的增长幅度骤降至20％多，2009年甚至低于20％；伴随着营收增速的下滑，净利润也一改往日高速增长的局面，普遍下降到50％以下，且在2011年达到20％的最低增速。

这一时期，苏宁电器二级市场的表现也无法与此前的勇攀高峰相媲美，在经历了2008年的跟随大盘的下跌后，苏宁曾有过一定程度的反弹，并于2010年10月创下新高，但此后股价却坐上了过山车，特别是今年以来逐步走低，颓势突显，就连掌门人张近东参与定增的股票也被套其中，亏损严重；随着公司披露的上半年净利润下降29.49％的业绩快报出炉，股价更是一跌到底，而公司此后与京东商城进行的“电商大战”也被认为含有作秀，对业绩无法带来实质性的改善。

我们也看到，近几年来随着京东等网上购物模式的异军突起，对传统主营家电卖场的企业带来巨大的挑战，虽然苏宁早在几年前就欲通过“苏宁易购”进行业务转型，但众多的门店成为转型的沉重包袱——房租的上涨，以及人力成本的上升都给公司带来负面影响。而且与京东等较早从事电商的企业来说，苏宁并不具有太多的价格优势，消费者的日益理性，使得他们很难再去选择苏宁。

中国社会科学院金融研究所研究员尹中立的一席话或许能够很好的诠释苏宁股价的嬗变背后的原因——“上市公司的经营活动就像大浪淘沙，不存在永远的胜者，一旦经济周期出现波动或行业经营模式发生改变，曾经优秀的公司可能很快被市场淘汰。”这应该是我们从苏宁电器股价下跌中得到的警示。