装饰：公共装饰园林增长最确定

民生证券

投资要点：1、三季报装饰园林行业普遍预增。2、城市建设拉动公共园林业务增长。

在三季报“地雷”频现的时期，装饰园林行业却以稳定高增长“笑傲江湖”，且伴随投资回暖的宏观经济趋势，行业有望在四季度维持高景气，盈利确定性显著。

截至目前，共有10家装饰园林上市公司公布三季报业绩预告，全部报喜，且增幅几乎均在20%以上。其中洪涛股份三季报净利润增幅有望达到90%，亚夏股份、金螳螂、铁汉生态、普邦园林等8家上市公司的预告净利润最大增幅超过40%。

而考虑到季节规律，建筑工程公司四季度业绩往往优于前三季度，装饰园林行业全年维持高景气的确定性较高。今年上半年受益于建筑材料价格下行及项目管理能力提升，装饰园林公司毛利率提高较为明显，同比提高0.44个百分点至20.21%，销售净利率同比提高0.22个百分点至8.11%，下半年有望维持利润率稳中有升的趋势。而有研究人员测算，前8月行业重点公司的订单增速较快，如洪涛股份新签订单同比增长有望超过50%。

展望未来，在投资回暖的宏观趋势下，装饰园林行业将从多层面受益。首先是基建投资回升对公共装饰园林业务的拉动。今年下半年来，基建投资已现回升之势，而种种迹象可见市政建设正在加速。今年前8月的数据显示，受益于城市基础建设，公共装饰园林订单一直保持较高增长，明显超越地产装饰园林。

此前密集批复的城轨投资，亦为装饰行业开拓了新的发展空间。而装饰上市公司均为拥有相关资质的优势企业，受益更为明显。此外，有统计显示中国未来仍将是高星级酒店开业的主要地区，在建高星级酒店有望创造上千亿的酒店装修市场；近期房地产投资亦有企稳回升之势，有利于地产装饰园林的需求恢复。

投资建议：公共装饰园林受益于城市建设，有望以较高成长跨越周期，建议关注洪涛股份、金螳螂、亚夏股份、东方园林等绩优股。