海外并购应避免收购过度透支

董露茜

根据京都天华（全球第五大会计师事务所）2012《国际商业问卷调查报告》显示，2012年有并购意愿的中国企业中，有26%表示希望以海外并购的方式进入国际市场。

刘东东认为，在未来三到五年内如何将自身的竞争力输出到全球市场将成为中国企业最紧迫的问题。刘东东预计，随着企业管理能力的提高与企业自身国际化的要求，中国企业海外并购意愿会保持上升趋势。

《新财经》：中国企业的并购意愿，国内并购还是远超海外并购，为什么？

刘东东：一方面，境内企业管理水平与国际经验欠缺，多数企业尚不具备国际并购与整合能力；相比之下，本土企业对国内环境更加了解，多数内地企业更希望以境内并购的方式进行扩张。

另一方面，中国作为全球经济发展最为稳定的区域之一，国内市场为部分企业提供了较好的生存空间，所以大多数中国企业认为，境内并购在目前仍为最主要的市场扩张战略。

《新财经》：中企海外并购有何新趋势？

刘东东：目前，来自于欧洲的股权转让案增多。从我们观察的情况来看，我国企业海外并购的重点已不局限于能源与矿产资源领域，开始向制造与消费行业拓展。拥有技术、品牌与销售渠道的欧洲中小型企业正在成为中国民营企业海外并购的首选。这类目标企业多数是家族式企业，具有清晰的股权结构。在收购谈判过程中，双方就交易结构与交易价款更容易达成一致。

《新财经》：尽管赴欧并购充满机遇，但其蕴藏的风险不可忽视，欲进行海外并购的企业应从哪些方面控制并购风险？

刘东东：第一，选择有国际经验的中介团队参与从并购目标选择、尽职调查、估值、谈判到交易后整合的各个环节。

第二，企业在海外并购前一定要有明确的战略，对自己以及收购目标有准确的认识，正确评估自身实力，避免收购过度透支。

第三，选择适当的战略合作伙伴，利用合作伙伴丰富的国际经验，有效控制交易风险。在中联重科收购意大利CIFA与三一重工收购普茨迈斯特等跨国并购案中都可以看到PE的身影。熟悉并购交易以及拥有大型企业管理经验的产业基金，能够有效弥补缺乏海外并购与整合经验企业的短板。

第四，对收购目标所在国的政策、法规与文化背景不熟悉，不能有效地本土化是企业在并购过程中面临的最大风险。我们建议，收购前企业应该对收购目标的整合难度进行详细评估，判断整合的成本与风险。

《新财经》：企业如何选择中介机构为其服务？

刘东东：近几年，随着跨境并购案数量的增多，全球化与网络化已经成为并购交易中介服务的特点，中介服务需具备能力，有效地帮助缺乏国际并购经验的内地企业降低内耗。我们在协助一家大型企业到南美收购矿产资源时，就充分体现了我们的国际网络优势。

会计师事务所向企业提供从交易目标搜索、可行性研究、商务及财税尽职调查、估值、交易谈判、交易结构设计到并购后整合的相关工作。会计师事务所熟悉国内企业的收购需求与决策过程；更熟悉收购目标国的文化与企业特点，有利于帮助收购主体规避潜在的风险。