A股只缺爆发点不要和趋势作对

程凯

相传1987年美国股灾后，索罗斯刚斩完仓，经纪人给他打电话，说股市见底了，因有一个大鳄终于坚持不住清仓了。索罗斯立刻意识到自已犯了错，他说我正在舔我的伤口，但我会回来的。我所了解的豪杰中，索罗斯是最“敢于”认错的一个大师。或许，这也是能够成就一世霸业的原因之一——永远不要和趋势作对。

其实，很多人都知道这一点。不过，少有人能够做到。难点有二：要么压根看不清趋势；要么太把自己当回事。前者是客观上的问题，后者则是主观上的问题。

过去一周，突然发现我不再“孤独”。几家权威机构发布了重量级研报，其观点与我此前给出的观点非常吻合——2011年9月开始的金融动荡，至2012年1月已经结束。按照历史规律，五个月的危机期过去后，全球的风险偏好将持续上升一段时间，保守评估，可以持续一个季度以上。换句话说，至少持续到今年4月份。

“全球大宽松”第二季开演

摩根士丹利在最新发布的报告中称，“欢迎来到全球大宽松第二季”。为了应对全球经济放缓和欧洲债务危机可能引发的进一步下行风险，不管是发达市场还是新兴市场的央行都配置了“大规模性武器”，结果就是全球范围内的激进宽松。摩根士丹利将之称为大宽松第二季（GME2，即Great Monetary Easing part 2）。大宽松第一季的时间是2009-2010年。

申银万国在题为《欧洲危机已过？》专题研报中称，从金融市场来看，欧洲危机最动荡的时候已经结束，彭博欧洲金融状况指数显示欧洲股市、债市和货币市场整体有所改善，而MSCI欧洲指数反映了欧洲股市在经历了去年8月和11月的大跌后，企稳并开始反弹。从实体经济层面，欧洲确实出现改善的迹象，但各国有所分化，今年上半年还面临进一步下滑的风险。

尽管视角不同，但对于当前全球金融趋势的发展轨迹，前瞻判断的观点非常相似。

英国宣布未来三个月将进一步购买500亿英镑英国公债；日本央行将债券购买项目从20万亿日元增加至30万亿日元，增幅50%，增加的部分将全部用于购买日本国债；全球33个央行中，有16个央行自2011年四季度以来已经采取了宽松措施。10个发达市场国家有7个宽松，23个新兴市场国家有9个宽松。按照摩根士丹利预测，波兰、韩国、马来西亚和墨西哥也都将加入宽松行列。

一旦流动性“掉链子”风险降低，就没什么好担心了。金融市场对于欧元区“扯皮”事件的关注度不及去年，悲观预期提前反映的过于充分，招致资金风险偏好开始逐步回升。这好比有人站在楼顶说要跳楼，结果几个钟头后还在要死要活的晃悠，围观的人也就没什么兴趣，该干嘛干嘛，散了。

简而言之，虽然我们不能断言危机就此完结，但一个高潮已然过去，金融市场正处于修缮阶段，而类似2009年全球“放水”的宏观环境几成定局。保守预估，“稳定期”至少持续到4月份，甚至覆盖整个上半年。倘若下半年经济形势出现好转，不排除重演2009年欢天喜地一幕。这是2012年海外金融环境的“大概率”走向——即“海外趋势”。

坚定“相信软着陆”不动摇

2012年中国经济趋势是什么？要看中国政府怎么做！这一点相信大多数人都会同意。问题是，“中国政府会怎么做”的判断上存在不少分歧。

有一种观点深得人心——“十八大”近在眼前，按照历史惯例，交接之初“不作为”的概率远大于“有作为”。不过，过去一周发生的几件事情让我对于这个观点产生了质疑。

国家副主席习近平访美之行吸引了诸多眼球。习副主席出席中美经济贸易论坛时表示，2012年中国经济绝不会出现所谓“硬着陆”。与此相伴，有两条新闻令人回味。其一，习副主席发表上述言论的前一天，一场上百名美国基金经理参与的会议上，中国被贴上了“泡沫之母”的标签。会议的一场投票秀中，近百名基金经理等听众投票，只有一人投票看多中国。看似“一边倒”的秀，做给谁看的？其二，习副主席发表上述言论的第二天，中国央行“罕见”的选择在周六晚上突然调低存准率50个基点。众所周知，中国央行从来都是货币政策的“执行部门”，而非“决策部门”。此次“非例行”时间窗口的调整，谁拍的脑袋？

这两个问题，都不需要“答案”。我相信，习副主席已经做好了“有作为”的准备，至于如何演绎，这视乎外界环境如何变化。虽然“硬着陆”的定义我们拥有解释权，但习副主席显然更愿意“对外”让所有人心服口服，而不只是事后玩玩文字游戏。

此前我曾评点巴菲特成功的注脚是“一辈子相信美国”，而现在我们需要的是“相信软着陆”。“曹超人”（曹仁超）在最新文章中这样写道，“2012 年9 月新领导班子接班后，中国能否进入另一段很长的经济繁荣期，即‘后工业社会时代成为今年如何投资的关键。过去香港经历多次‘财富大转移期，例如1982 年至1984 年财富由不信共产党会改变的人手中，转到相信改革开放为中国带来新希望的人手中；第二次财富大转移，由1997 年7 月特区政府推出‘八万五房屋政策所引发；第三次财富大转移由2003 年7 月‘自由行开始，到2007 年10 月‘港股直通车结束。2012 年是否另一次由不信中国经济可完成‘软着陆后再起飞者手中，转移到相信中国还有15-20 年繁荣期的人手中？”

简而言之，虽然我们不能断言中国经济一定再次腾飞，但“硬着陆”的期盼没有任何好处，特别是作为拿着身份证的国人而言。“不作为”的前提是“硬着陆”风险自然降低，不过，现在来看，这几乎不可能。因此，2012年中国政府的“有作为”会让“硬着陆”——绝不会出现。信了，则财富增值。不信，财富同样难逃缩水（除非能走出国门）。所以，坚定相信“软着陆”不动摇，这是唯一的“经济趋势”。

“林版”灰姑娘故事

金融市场，是个博弈场。只有当几乎所有人都死了，你活下来的概率才接近100%。明白了这一点，才看得见趋势。

林书豪，很火。

短短两周，这位一度快要失业的哈佛高材生让全球所有知道NBA的人都熟悉了他的名字与故事。一夜成名之后，人们可以从他身上找到了无数亮点——不服输、勤奋、学历高等等。而在半个月前，专家们还懒得看他的履历表。这就是爆发之后，趋势逆转后发生的故事。所以，眼下A股缺少的只是一次爆发。

郭树清，很火。

百日维新，这位学者范儿的新任证监会主席让所有资深评论人士都跌破了眼镜。分红体制改革、发审体制改革、养老金入市等等，这些都快被嚼烂的“项目”总算开始有了眉目。而在百日之前，大多数人都认为前任主席尚福林所做的事情，恐怕无人能够超越了。没有人料到，这位官员行事作风一点不儒雅，而是风风火火、敢说敢做——一丝希望随着郭树清主席的呐喊再次重燃。

A股，将很火。

连续五周的阳线，在悲观者眼中有些诡异，经济还在着陆中，欧债祸端未见转机，什么力量在做多？现在没有答案，以后也没有，只有似是而非的猜想与揣测。其实，解释不重要，重要的是，趋势是什么？全球股市进入“反弹季”，A股在2011年跌幅居前，2012年反弹季来临的时候，上涨需要理由吗？

量化分析显示，A股流动性处于2008年以来的最低点，回归历史中轴的趋势，需要更多理由吗？蓝筹股市盈率普遍十倍，在货币超发的时代，难道股票价值会低于债券？巴菲特会第一个跳出来投反对票，他也是这么做的。

人们总是喜欢用眼前看到的一幕来描述未来，认为趋势总是不断延续，没有边际。可是，事实往往不是如此。