B股关停并转？

胡伟凡

一只闽灿坤B，激起千层浪——受其濒临退市影响，上证B股指数在7月25日、30日两天分别下跌了4.70%、5.64%，在日K线图上留下了两根压抑的长阴线，让投资者们在评论退市新规的同时，把视线又一次集中在B股市场上。

这已经不是B股第一次“中枪”。近几年来，每当国际板的进程有风吹草动，B股市场就会掀起波澜，或猛涨，或暴跌。而在历次折腾的背后，是B股投资者纠结的神情。

经过20年风雨，B股市场已经被逐步边缘化。2000年，最后一家B股上市公司ST雷伊B（200168.S Z）登陆资本市场，目送B股开始一步步走向衰落。截至2012年8月17日，B股总市值为1512亿美元（约折合人民币9612亿元），A股总市值212932亿元；8月17日当天B股成交2.37亿美元（约折合人民币15.07亿元），A股成交844亿元；B股上市公司有108家，而A股上市公司则有2453家……

市值少、成交少、公司少，这就是B股市场的现状。如部分业内人士所言，B股市场已然失去了融资功能，呈半死不活的“僵尸”状态。

考虑到B股投资者的合法权益，即便这个市场行将变成一潭死水，也理应规划其上市公司可能的出路。但究竟这些公司将何去何从？其中又会涉及到哪些问题？《英才》记者带着这样的疑问采访了数位券商研究机构的负责人，敢问B股路在何方？

并股是大势所趋

当初的A股市场较为封闭，B股市场是出于吸引外资的考虑而设立的。然而随着全球一体化进程的加速，现有的规则会因时代的推进而被淘汰。

现在B股的流动性已经很差了，对于A + B股的上市公司，可以确立一个时间点，结合两者的股价按比例，将B股转化为A股。比如一家上市公司的B股市值2元，A股市值4元，那就把1000股B股转化成500股A股。这是最稳定的方法，其他的方法都会引起剧烈的波动；而对于纯B股上市的公司，可以考虑先自行退市，再到A股上市。

这里就涉及到退市制度的问题。现在的退市制度肯定有不合理之处，但既然有了规则那就要执行，至于不合理的地方可以在实践中根据反馈来修改，当然免不了会有被错杀的公司，这是一个过程。完善的退市制度应该实现企业有进有退、有来有走，来去自由才是资本市场一个最本质核心的要求。

中国资本市场在向全世界开放，不仅仅是针对外国的公司，同时也向外国的投资者开放。现在QFII在扩容，预计以后相关的审批过程也会取消。但凡事都需要一个过程。正如B股和退市制度一样，其发展节奏的高低快慢也不必太过苛责。

如今A、B股并轨是大势所趋，从B股市场设计的初衷来讲，其设计背景和相关条件都已经发生了巨大变化，B股孤立存在的必要性正在下降，其相关转型政策也应及时出台，但需要循序渐进，不能盲目，毕竟政策性的亏损不应该转嫁到投资者身上，相关政策在出台之前应该进行充分的调研。

B股市场已无存在理由

现在的B股市场已经丧失了其基本的融资功能，无论是管理层鼓励B股上市公司私有化之后再上市，还是不久前中集集团（000039.SZ）实现了B股转H股，都是在让B股自己寻找一种退路，最终B股市场将被关闭。

自2001年加入WTO之后，我国金融市场加速开放，吸引了大量外资，进而B股的特定功能就被淡化。时至今日，B股市场已经没有存在的必要了。

B股公司应该根据各自的实际情况选择出路。毕竟现在A+B股、A+ H股和纯B股都还存在，所以很难说选哪条道路最好，还是得结合具体情况。

对于B股的投资者，若是相应公司有意转板，如B股转H股上市，则可转换身份成为H股股东，若公司决定直接退市，恐怕就需要自己与公司进行交涉，看是否可以等待公司重新回到A股上市。

让投资者去选择

现在的制度有所缺失，我认为应该由投资者决定B股上市公司的去留与否。若股东大会考虑到现在B股市场已经没有融资的功能，上市公司还要花费挂牌、会计师、律师等相关的费用，自觉得不偿失，那可以选择自行退市。除此之外，条件合适的公司也可以将B股转成A股或H股，这些方案都可以探讨。

当然，如果股东大会决议要用B股融资，只要上市公司符合相关的法律法规，那么也不应该对其限制，顺其自然就好。

此前有公司回购过B股的股份，这其实就是退市的一种方式，以实现其在B股市场上消失、摘牌的目的。

如今B股市场的交投低迷，原因主要有三：香港市场较为成熟，因而有众多优质公司在其处上市，进而分流了相当数量的境外投资者；长期以来国内监管部门并没有注重发展B股，而是将主要精力倾注到了A股身上；对于上市公司来讲，A股市场的市盈率较高，所以企业融资的成本更低，效率更高。

不过就现在的市场来讲，最值得关注的不是其交易量大小，而应该关注市场融资的效率高低、有没有给投资者带来回报、有没有大股东挪用上市公司资金侵占中小股东利益、有没有通过内幕交易、关联交易从而转移、隐藏利润等违规的行为。这些方面的问题值得倾注更多的精力予以关注。

谋求重组或回购

管理层鼓励B股的上市公司主动停牌，为重新上市创造条件。简而言之就是“退了再上”，这也同样适用于现在的A股上市公司。

对于B股上市公司，我主张有H股的力求并入H股；纯B股的公司则可主动停牌，谋求重组；或是自行退市，直接退掉，毕竟直接转板到A股主板、中小企业板或创业板的可能性不是很大。

其实像丽珠集团（000513.SZ）先前做的回购也不错，鉴于现在B股的股东不是很多，股票市值又低，可以效仿当年股权分置改革，例如采取要约收购的方式，溢价10%左右，相信可以收到令人满意的效果。

据我所知，有一些B股的上市公司目前还在等待新政的变化，寄希望于转到A股上市，试图保留这个融资平台，毕竟现在拥有一个融资平台还是十分重要的。