遭遇“十面埋伏”，铂价“马失前蹄”——2011年铂市场评述及2012年展望

供稿| 姬长征，杨文魁/ JI Chang-zheng，YANG Wen-kui

遭遇“十面埋伏”，铂价“马失前蹄”
——2011年铂市场评述及2012年展望

Platinum Price Declines as Affected by Various Factors——Review of 2011 Platinum Market and Outlook of 2012

供稿| 姬长征1，杨文魁2/ JI Chang-zheng1，YANG Wen-kui2

内 容 导 读

2011年全球经济历经波折，商品市场大幅波动。属于贵金属的铂也未能幸免，2011年8月末铂价创三年新高，不过受欧债危机影响，9月份之后铂价大幅下滑。2012年世界经济形势依然错综复杂，铂工业需求面临挑战，铂价受到抑制。但另一方面，铂正常生产面临严重挑战。安全事故频发，燃料及工人工资等生产成本增加，这都成为限制生产的因素。2012年注定挑战与机会并存，市场“喜怒无常”，有心的投资者总能发现“蛛丝马迹”。在目前低位情况下，2012年投资是否具有机会？

铂价历史走势分析

§2011年铂价创新高后遭多方打压§

2011年铂价呈现前三季度箱体震荡，第四季度大幅走低的趋势。8月末铂价创三年新高，突破1900美元/盎司，但很快陷入下滑，9月份铂价跌幅超过400美元。2011年年底，铂价再次下挫，跌穿1400美元/盎司，创近两年新低。

2011年9月份后，铂价下跌原因有多种：供需出现过剩，欧债危机愈演愈烈，美元指数飙升，投资资金撤离，全球经济前景黯淡，日本地震及海啸，汽车增速不及预期……多种因素相互交叉，如“十面埋伏”一般，将铂价打压至谷底。

§国际铂价具体走势§

2011年年初，铂价承接2010年的上涨趋势，1月中旬在投资者的推动下上涨至1800美元/盎司，随后铂价出现小幅回调。2月初，受南非供应紧张的影响，铂价再次发力，快速突破1850美元，2月9日最高达到1864.5美元/盎司。3月份开始，利比亚冲突愈演愈烈，国际原油价格大幅上涨至105美元/桶。市场担忧过高的油价影响汽车消费，铂价跌至1800美元以下。3月11日，日本发生特大地震并引发海啸，多家日本汽车生产商宣布停产，零部件短缺进一步影响全球汽车生产。3月11之后4个交易日期间，铂收盘价下跌79美元，跌幅为4.4%，盘中最低1655美元/盎司。日本汽车重新生产的消息带来实物需求，铂价于3月底重返1750美元/盎司。

2011年第二季度，铂价呈先高后低走势。4月份利比亚战事不断，同时美国主权信用的前景展望遭下调，投资者担忧美国政府减少预算赤字。美元指数[知识小贴士]跌至73以下，金价创历史记录1574美元/盎司。受金价影响，4月份铂价大幅上涨至1850美元/盎司。5月初，由于前期银价升速过急，投资者出现恐慌性卖盘，芝加哥商业交易所四次上调白银期货保证金，而“拉登之死”成为了压垮银价最后一根稻草。银价一周跌幅达到25%，创下1975年以来最大周跌幅。其他贵金属均有资金流出，铂ETF[知识小贴士]持有量大幅下滑。铂价连续几个交易日下跌，跌幅超过100美元，直至5月中旬铂价稳定于1750美元，月末重新站上1800美元/盎司。6月上旬，铂走势强劲，主要交易区间为1800~1840美元/盎司。6月中旬，全球经济增长前景不明，希腊债务危机持续燃烧，多重利空的打击下，铂价连续走低，6月下旬跌破1700美元/盎司。

铂市场供需分析

据铂金年鉴公开数据，2011年全球主要供应国铂产量小幅增长，达198.9 t；铂总需求达到251.3 t，除投资需求出现下降以外，其他各领域需求小幅增长或基本持平。但由于汽车行业、首饰行业铂回收量增加，因此2011年铂供应略大于需求，铂市场出现小幅过剩。

2008年和2009年投资基金在铂价上涨中起到了非常积极的作用，但2011年情况十分复杂，投资者信心随全球经济状况而变化，上半年投资者积极买入，推动铂价上涨，但下半年特别是2011年最后几个月投资者恐慌情绪导致资金大量外流，与此同时铂价大幅走低。

§各地区汽车产销表现不一§

汽车催化剂需求占总需求半壁江山，对铂供需基本面及价格走势起着至关重要的作用。2010年汽车催化剂领域是铂需求增长的重要动力，但2011年该领域铂需求仅有少量增长，达到98 t。

各地区汽车行业表现差异很大。

美国汽车行业表现优异，产销大幅增加，2011年累计生产量为8611712辆，比2010年的上涨11.22%。另据统计，2011年全年美国汽车销量12778335辆，比2010年的11589844辆同比提高10%。

日本地震及随后引发的海啸对全球汽车零部件供应造成较大影响，日本汽车产量大幅下滑，全年日本汽车产量共计8398654辆，同比下降12.8%。

欧债危机愈演愈烈，影响消费信心，购买欲望下降，2011全年欧盟新乘用车销量为1311.1万辆，下降1.7%，为连续第4年同比下降。

中国汽车受优惠政策退出及部分城市限购影响，产销增速大幅放缓。2011年我国实现汽车产销1841.89万辆和1850.51万辆，同比分别微增0.84%和2.45%，产销增速13年来首次低于3%。

§工业需求创历史新高§

2011年，由于电子、化工等工业行业恢复较快，铂需求增加明显，达61 t。手机、电脑等电子产品普及率提高，更新换代速度加快，对铂需求用量近8 t。化工行业开工率提高，对铂需求增加至15 t。2011年中国玻璃纤维纱的产量达372万t，增长17.95 %，玻纤行业铂需求增加。石化行业蓬勃发展，对铂需求同样增加。

§首饰需求仍占重要地位§

2011年首饰行业铂需求将小幅增加至76.7 t，占总需求的比重仅次于汽车行业，增加的动力主要在中国。债务危机问题影响到欧洲首饰消费，铂需求下滑。日本、美国铂首饰需求与2010年持平。中国是铂首饰消费大国，2011年铂首饰需求虽然受到铂价起伏影响，但总需求实现增长。目前看，中国二、三线城市铂首饰消费群体在增多；另外，铂首饰在广大农村的渐渐流行，可能是未来铂首饰需求潜在的增长因素。

§ETF投资成为影响铂价走势“双刃剑”§

2011年铂投资情况较为复杂，投资者没有出现上一年度疯狂购买ETF的局面。铂价走势和投资动态密切相关，波动幅度很大。2011年前8个月中，除少数月份净流出外，铂ETF不断增持，同时铂价不断走高。从9月份开始，铂价跳水，铂ETF持有量大幅下滑。

不过从整年度看，全球ETF持有量仍为净流入，截止到12月底，全球铂ETF持有量为149.2万盎司，比去年同期增加22.16万盎司。其中美国ETF持有量增加1.22万盎司至43.98万盎司，英国ETF持有量减少3.58万盎司，苏黎世银行ETF持有量增加3.95万盎司至36.7万盎司，Julius Baer铂ETF持有量增加4.56万盎司至9.37万盎司，其他交易所基金持有大部分实现增长。

2011年第一季度铂ETF净增长量达到15.1万盎司。5月份，投资者获利回吐，铂ETF持有量下滑至136.4万盎司。接下来3个月，铂ETF均有相当幅度的增长。8月份随着铂价创3年来新高，铂ETF持有量当月增加3.83万盎司，达到143.45万盎司。9月下旬随着价格走低，欧债危机影响了投资信心，投资者急于抛售，加剧铂价下滑。10月铂持有量稍有增长，但11月以后重又陷入减持。特别是12月份，由于悲观的经济前景，当月全球铂ETF持有量减少6.3万盎司，其中英国ETF持有量下滑4.88万盎司。

铂供应量增加

§供应综述§

据铂金年鉴，2011年全球铂供应量为198.9 t，比2010年增加约10 t。主要供应地区有南非、俄罗斯、北美及津巴布韦。

2011年南非铂产量为148.5 t，增加4 t。南非铂生产趋势为前高后低：上半年矿山产量同比大幅增加，但从下半年开始，产量出现下滑，而且幅度越来越大。经分析，认为下半年南非产量较少的原因为劳资谈判及罢工。

在俄罗斯铂作为伴生品产出，与上一年度持平。

北美地区产量由于矿山重启而增加5 t至11.2 t。

津巴布韦依旧保持较大增幅，2011年产量超过10 t，但受其国内政策影响，矿山投资可能面临萎缩。

由于报废汽车数量增多，特别是进入回收市场的柴油汽车催化剂增多，铂在催化剂行业的回收量增加。价格处于高位时，铂首饰大量进入回收市场，是铂回收的重要来源。2011年铂回收率增加3%至58.5 t。

§铂金属正常生产面临挑战§

南非及津巴布韦铂生产面临多项难题，这些困难如果不能得到很好的解决，那么铂正常生产可能受到考验。目前困扰生产的问题有罢工不断发生、政策存在变数，如隆明铂业公司(Lonmin)工资谈判破裂、津巴布韦增加矿业税等。

在工资谈判中，隆明铂业公司的出价遭南非全国矿工工会(NUM)多次拒绝。工会要求工资上涨11%，但隆明铂业公司只答应两年内每年上涨9%~10%，另外住房补贴及员工子女医疗津贴也存在分歧。最后双方妥协达成了协议，但这并不能排除再次发生罢工的可能性。2011年5月份的铂产量数据表明，Karee项目曾受到罢工严重影响。

2011年10月初，由于一选厂发生罢工，阿奎里厄斯铂业公司（Aquarius Platinum）关闭了南非Everest矿山。罢工由矿业及建设协会发起，目的是要求南非劳动关系法所赋予的全部权利。随着罢工时间的推移，正常生产受到影响。

2011年津巴布韦经济增速达9.3%，津巴布韦矿业领域正缓慢恢复，贵金属及钻石产量增加。但政府并不满足目前从矿业中收取的税收，2012年将把黄金矿业税从4.5%提高至7%，铂税收也将翻番至10%。有预计指出，矿业税的提高将阻碍其经济增长势头。另外，津巴布韦本土化政策饱受国际矿业界非议，根据该政策，南非所有国际矿业必须将51%股份转移给当地黑人，这将会降低外资参与该国矿山建设积极性。

中国铂进口量略有增加

我国铂储量匮乏，产量远不能满足需求。2006年以来，随着我国经济建设大步前进，铂需求量大幅增加，相应进口量迅速增加。2009年和2010年分别突破50 t、70 t大关，不断刷新历史记录。

2011年随着政策调整，我国汽车产量增速放缓，首饰消费随着价格变化具有较大弹性。我国全年铂进口量为76.16 t，比2010年小幅增加3.55%。其中，未锻造铂、铂粉的进口量为52.26 t，增加5.25%；铂板、片的进口量为23.90 t，与2010年持平。

月度铂进口量呈现前高后低的趋势。3月份铂进口10.39 t，为全年最高；7月进口3.45 t，为全年最低。月度进口量在7 t以上的月份有6个。

2012年第一季度铂进口呈先低后高的趋势。前三个月进口量分别为4.45、5.57、7.18 t。累计进口量为17.20 t，同比减少31.57%，原因是2011年同期基数较高。

国内铂交易状况

§上海黄金交易所铂交易量增加§

2010年，上海黄金交易所铂累积成交54688 kg（双向），成交金额为1984192.96万元。2011年，铂累积成交65030 kg（双向），同比增加18.9%；成交金额为2398327.90万元，同比增加20.9%。2011年铂月均成交量为5419.2 kg，其中有7个月的成交量在5 t以上，成交量最高的月份为9月份，高达9036 kg。

2012年1月份国内铂交易下滑至半年来最低，但从2月份开始，铂交易环比出现上涨，开始趋于活跃，3月份铂交易量超过5 t。由于2011年第一季度交易量较高，2012年第一季度铂交易量同比下跌18.38%，累计交易量为12806 kg。

§工商银行推出账户铂§

2011年3月1日，继账户黄金、账户白银之后，工商银行账户贵金属交易又添账户铂金。该业务分为账户铂金(盎司)兑美元、账户铂金(g)兑人民币两个交易品种，交易起点低，给大众带来了投资机会。人民币交易投资起点最低是1 g，美元投资起点最低是0.01盎司。开通贵金属买卖账户，客户可以通过工商银行电子银行（网上银行、电话银行和手机银行）和柜面渠道，采用即时交易或委托交易的方式，进行实盘账户铂金买卖的交易操作，可实现每周一早7时到周六早4时(节假日除外)全天24小时不间断交易。

近期展望——投资者不必过于悲观

2012年世界经济形势依然错综复杂。受欧债危机拖累，世界经济在2012年仍将处于低位增长，这将在一定程度上抑制对大宗商品的需求。2011年下半年国际大宗商品价格调整可能会延续到2012年，进而影响2012年国际大宗商品的价格走势，欧债危机与美国经济的状况仍是影响铂价的两个重要因素。

不过，投资者不必过于悲观。

铂正常生产面临严重挑战。安全事故频发，燃料及工人工资等生产成本增加，这都成为限制生产的因素。当多数人对市场表示悲观之时，反转可能就会到来。2011年底，全球几家最大的银行宣布联合注入流动性，中国央行宣布降低存款准备金率以增加流动性，是2008年以来首次。如果美欧的经济形势继续恶化，就不排除两者进一步向市场注入流动性的可能，这或许可以提振投资者信心，推动国际大宗商品价格的上涨。

贵金属以美元进行标价和交易，2011年下半年开始美元出现走强趋势，从而引发贵金属大幅下跌。但是美国并不存在美元走强的经济基础，美元走强更多的是来自欧元相对弱势的支撑。如果美元重陷疲软，贵金属将存在机会。伊朗等局部热点问题将提振黄金价格，铂价将会受益于黄金价格上涨。预计，近期铂价在1400~1500美元/盎司，遇到阻力之后，应该会朝1600~1800美元/盎司区间靠拢，不排除超过前期高点可能，市场前景谨慎乐观。

1 有色金属工业信息中心，北京安泰科信息开发有限公司，北京 100814； 2 中粮期货有限公司，北京 100007

2011年第三季度，铂价表现更为复杂，创三年新高后大幅下跌。7月份，美国两党僵持不下，面临债务违约风险，受益于疲软的美元及不断上涨的金价，铂价上涨，同时南非矿山劳资谈判紧张支撑起铂价。金价超过1600美元，刷新历史记录，铂价于27日达到本月最高的1816美元/盎司。8月初，由于标普降低美国信用评级，大宗商品疲软，铂价再次下滑至1700美元/盎司。8月份南非工资谈判中劳资双方分歧较大，可能引发罢工。另外，美国信用评级被首次下调，欧元区债务危机继续恶化，黄金由于避险作用价格创历史新高，铂价受到南非供应紧张及金价上涨影响，8月19日盘中突破1900美元，达3年来高点。9月份美联储宣布“扭转操作”以增加银行贷款，欧元区债务危机不断，美元强劲走强，股票和大宗商品遭抛售，9月16日铂价跌落1800美元/盎司以下。由于对全球经济极度担忧，铂市资金疯狂外逃，9月23日铂价跌破1700美元/盎司，9月26日又跌破1600美元/盎司，盘中低至1500美元/盎司以下。整个9月份，铂价损失17%，跌势仅次于2008年金融危机之时。

2011年第四季度铂价再次走低。10月中上旬，铂价在1500美元/盎司附近波动。10月下旬，市场人士对解决欧债危机表示乐观，Aquarius铂业公司第三季度产量下滑支撑铂价，铂价深度下跌之后反弹，持续至11月月中，期间铂价在1600~1650美元/盎司区间波动。从11月15日开始，欧元区经济担忧给工业商品带来负面影响，同时美元走强，铂价开始新一轮下跌。经济数据惨淡、美国欧洲银行评级下调严重打压投资者信心。欧盟委员会将2012年经济增长预期有1.8%调低至0.5%，商品价格下滑，投资者释放贵金属头寸，11月底铂价跌至1550美元/盎司。庄信万丰[知识小贴士]研究报告认为2011年铂市场出现小幅过剩，中国制造业活动指数下滑至32个月低点，欧洲经济前景恶化，诸多因素影响下，12月份铂价下跌未遭到任何阻力，12月8日跌破1500美元/盎司大关，12月中旬又跌破1400美元/盎司大关。2011年年底铂价盘中最低跌至1338美元/盎司，是近两年以来新低。

2012年第一季度，铂价从低谷反弹。投资者信心增加，1月末铂价超过1600美元/盎司。这一趋势在2月份得到延续，2月份因帕拉铂业公司发生非法罢工，损失达12万盎司，造成供应紧张加剧，2月9日铂价上涨至1665美元/盎司。下半月中国货币政策放松，希腊获得贷款，投资者风险情绪提高，美元疲软。铂价持续上涨，1700美元/盎司阻力被突破。2月23日铂价达到1728美元/盎司，为5个月来高点。3月份，因帕拉铂业公司罢工得到解决，铂族金属供应紧张情绪得到释放。美国新一轮的量化宽松可能被取消，同时由于财政结算，资金回笼，获利回吐打压铂价。3月22日，铂价下跌至本月最低的1617美元/盎司。

§国内铂价具体走势§

知识小贴士

美元指数：综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，对以美元计价商品影响极大。

ETF： Exchange Traded Funds，是一种在交易所上市交易的、基金份额可变的一种开放式基金。

庄信万丰：Johnson Matthey1817年建立于伦敦，是一家全球性专用化学品公司，致力于发展催化剂、贵金属和专用化学品核心技术。

2011年1月初，铂价从380元/g起步，1月12日上涨至390元/g，受外盘影响，1月19日达到405元/g。2月份受我国春节消费影响，铂价总体表现强劲，交易区间为392~409元/g，2月9日上海黄金交易所铂加权平均价达到409.59元/g。3月份，油价过高及日本地震的影响，使铂价遭打压，3月17日最低加权平均价为368.18元/g，月底铂价反弹至387元/g。前三个月的铂价总体表现为高位震荡。

2011年4月份国内铂价保持稳定，4月11日铂价达到396元/g，4月末，美元下跌，铂日均价最高达到400.78元/g。5月初，投资资金大量撤出，铂价连续下跌，市场观望情绪浓厚，5月16日铂价进一步下滑至382元/g。5月底，受金价上涨带动，铂价上涨至390元/g。6月10日，铂价达到402元/g，但受到希腊债务危机的影响，随即出现下滑。6月20日，国内铂价最低至370元/g。

2011年7月中下旬，由于南非薪酬谈判影响到铂稳定供应，7月20日突破380元/g。金价对其他贵金属产生联动效应，7月末最高达到388元/g。受美国债务问题影响，8月初国内铂价下滑至368元/g。之后，受全球汽车销量增加影响，铂价一路上扬，8月中旬390元/g大关被突破，8月23日至404.4元/g。9月初，铂价于380~398元/g区间整理。金价下跌引起连锁效应，9月21日，铂价跌至377元/g，随后资金大幅撤离，短短一周跌破330元/g。

2011年10月铂价基本呈下跌趋势，10月14~21日一周日均价最低至319元/g。10月末至11月初，铂价最高反弹至354元/g。但11月中下旬铂价震荡下行，再次降至330元/g以下。12月由于欧债危机影响全球经济前景，中国制造业活动指数下滑，铂需求前景黯淡，铂价单边下跌。12月15日铂价降至300.8元/g，月末降至296.6元/g，为2009年10月份以来新低。

2012年第一季度，国内呈现前高后低的局面。1-2月份，铂价从低点反弹，但3月份在多种因素影响下铂价走低。1月初，铂价仅有303元/g，到月末已上涨至340元/g。2月份铂价一路上涨，2月9日突破350元/g，经短暂回调后，铂价于月末达到361元/g。受国际形势影响，3月份铂价不断震荡走低，最终收于345元/g，整月下跌约15元。

姬长征，有色金属工业信息中心、北京安泰科信息开发有限公司市场分析师，中南大学毕业，冶金工程专业。从事铂族金属市场分析研究，《中国贵金属》编辑。在《金属世界》、《中国有色金属报》、《中国有色金属》、《中国金属通报》、《中国玻璃纤维复合材料》等媒体上刊登专业评论文章多篇。多次参与国务院发改委、商务部、国储局稀贵金属战略发展研究和有色行业企业调研与咨询。联系方式：有色金属工业信息中心，北京安泰科信息开发有限公司，北京市复兴路乙12号有色协会大楼二层，邮编：100814；E-mail：jcz@cnni.net.cn。