用稳投资这剂“中药”稳增长

■ 蔡亮

用稳投资这剂“中药”稳增长

■ 蔡亮

当下的“稳增长”已绕不过“稳投资”。眼下最为紧要的就是关注投资的“质”和注意控制投资的“度”。无论是中央还是地方，目前的投资必须把握按需投资、量力而行、有利于经济结构转型、有利于促进民生四大原则。用稳投资这剂“中药”稳增长。

2012年，地方政府纷纷用“促投资”的方式来实现“稳增长”。2008年末，为应对全球金融危机，在中央政府4万亿投资的号令下，地方政府竞相上报投资项目。不过，这一回却有所不同。2012年7月以来，中华大地又一轮投资热的冲动更多的是来自于地方政府，“促投资”正成为地方官员制造政绩的平台，将中央“稳增长”的政策内涵剥离掉。

1 又见“促投资”潮涌

在2008年以前的多年中，中央政府一直采取宏观调控的手段来抑制地方政府过热的投资需求，只有2008年救市是一个例外，是中央与地方两个积极性的高度统一，但后遗症也逐渐显现。这几年，通货膨胀、产能过剩、房地产泡沫等问题接踵而至，又使得中央政府不得不收缩政策，治理产能过剩、抑制固定资产投资过热、限制房地产疯狂。

今年年初，在经济下行的趋势下，中央政府将经济增长目标调低为7.5%。但随着经济不断下滑，为防止经济硬着陆，中央政府又提出“稳增长”的口号，本意是在经济下行趋势下，保持适当的增长速度，以维持民生大局。政府投资可以在拉动增长与结构调整上相结合，基础设施和产业基础配套上投资是必要的，也是有利于未来长期增长。

但是，当政策微调的信号传来，地方政府的手又痒了。启动大规模投资来促进经济增长，本来就是地方政府的拿手好戏，这一回又有大手笔。截至目前，已有13个省市发布大规模经济刺激计划或稳增长措施，投资计划涉及的总金额也在不断刷新，扶摇直上，据不完全统计已有12.8万亿，平均每个省市投资额约1万亿元。

而投资之所以成为中国经济高速增长的引擎，这与我国长期投资率高，资本利用率低，需要更多的资本注入有很大关系。从货币理论上考量，增量资本产出率（ICOR）代表资本边际效率的指标，ICOR＝投资增加量/生产总值增加量，当ICOR提高时，增加单位总产出所需要资本增量增大，也就意味着投资的效率下降。

据国家信息中心预测部副研究员张茉楠女士计算，1978—2008年这30年间，实际ICOR显示，中国增量资本产出率在改革开放之后边际资本产出比率均值为2.56，在上个世纪80年代中期和90年代初期达到高峰之后，在近5年又呈逐年上升趋势。这表明资本利用率加大，而投资效率成下降态势。

这就形成了一个恶性循环，越是投资成本加大，越是投资效率下降，经济越是依赖更大的投资。就好比病人吃药一样，产生一定抗药性之后，药剂量需要加大，否则不顶用。

2 “稳投资”是剂中药

那么，“稳增长”到底靠什么？北京科技大学教授赵晓作了一个形象的比喻：中国经济现在好比患了感冒，对付的方法有施展魔法把病赶走、锻炼身体以增强体质、服用中药调理，或去医院打点滴。施展魔法好比出口，愿望好但不太现实；大手笔投资好比打点滴，病痛短期易除，但长期来看可能后患无穷；锻炼身体好比消费，是长期根本之策但短期难以见效；服用中药则好比“稳投资”，适度而且有希望。

“稳投资”和“促投资”，虽一字之差，内涵截然不同。稳意味着适度，在质量上稳，是结构型投资；“促”意味着力度，提高张力，加大规模，是数量型投资。

但对地方政府来说，“稳投资”这种中药实在难以接受，因为地方政府需要立竿见影的政绩。

对比发改委批复的项目和地方的投资计划，不难发现各地投资计划依然以基础设施投资为主，同时涉及产业投资和消费，和上一轮的投资计划并无二异。

眼下，依靠大规模基本建设投资来拉动经济增长，仍是在走财政杠杆推动经济发展的粗放型道路，大量的基础设施建设对改善就业状况、促进产业结构转型作用不大，尤其是产业转型，几乎没什么帮助。

在上一轮的投资中，地方政府钻了中央“钓鱼”的政策，为了争取中央财政资金，盲目上报项目，其实配套资金根本没有到位，甚至连渠道来源都没想好，只是一句口号，或是立项报告上的数字。而地方融资平台投资项目普遍存在资本金不足，虚假注资，东借西挪，导致许多“烂尾工程”。

那么，本轮大投资钱从哪里来？这一回银行不再是提款机。各地政府通过融资平台找米下锅，国家发改委也鼓励地方开展项目收益债试点。据中国债券信息网统计，截至9月17日，地方政府债券招标已有10期，发行总金额达2211亿元，超过去年全年额度。

关于地方债务规模，一种比较共认的说法，在6万亿元这个比较“保守”的数据和11万亿元这个比较“激进”的数字之间。据国家审计署公布的数据，截至2010年底，中国地方政府债务累计达10.7万亿元，相当于国内生产总值（GDP）的27%。这些债务中有1.8万亿元将在2012年到期。

对地方债生成的债务危机，大多数学者比较乐观，地方本轮大规模投资与2008年4万亿投资配套毕竟有所区别，本轮投资更注重于结构，而且所发行的债券还构筑了一定的风险隔离带。但实际操作有一定距离，结果还是盲目投资，风险隔离带也没着落。况且无论是上一轮投资所背的债务，还是本轮投资新生的债务，总有一天要还，银行不能成为冤大头，银行不是慈善机构，也背不起，这就增加了地方政府的财政压力。在依赖土地财政支撑的当下，地方政府要想承担起还债的责任，必须开源节流。

国际评级机构标普认为，多数地方政府应该有能力应对大部分偿债压力，只要稍微改进一下支出习惯，多数地方政府就能轻而易举地省下人民币数千亿元。但是，如果不加节制地投资，地方财政将演变成一场灾难性的寅吃卯粮的恶性循环。当为了“稳增长”而不得不依赖投资时，关注投资的“质”，注意控制投资的“度”，即“稳投资”，就是眼下最为紧要之事。

3 温火煎药

中药性情温和，用温火煎熬，来不得急躁。要做到“稳投资”，煎好“稳投资”这剂中药，必须有一定的耐性。

首先要量力而行，不做过头事，少提跳跃式、超常规的口号，不要再搞投资大跃进，特别要警惕“换届促投资”的投资膨胀。有的地方财政拮据，融资渠道也有限，新任领导却提出豪情万丈的投资计划，虽说是鼓舞人心，但实际操作难度很大，或者只是一种宣传而已。

西南某省出台数万亿元的投资计划，计划年平均投资为3000亿元，而去年该省的财政收入为1330亿元，投资额是财政收入的2.3倍。这样的投资计划就有点冒进。现在好多城市跃跃欲试搞地铁，将地上折腾又转移到地下。轨道交通建设周期长、工程量大、投资巨大、占用土地面积大，盲目仓促上马不利于地方发展和今后的安全运行，需要谨慎为之。

“稳投资”要精选项目，既要保增长，为GDP托底，也要注意到长效，要搞高科技，还要关注民生的未来发展，那种搞楼堂馆所式的立竿见影、短平快的项目投资，只会劳民伤财。

在稳投资当中，非常紧要的是要注重投向、注重结构、注重质量和效益，要有利于改善民生、有利于科学发展。要重视对新技术研发和新兴产业的支持，在市场压力比较大的情况下，这方面的企业仍然有旺盛的生命力。

“稳投资”还要调动和保护民间资本的积极性，当地方政府财力紧张，融资渠道越来越窄时，民间资本不但救急，更是长期的融资对象，在“稳投资”中要以市场魅力来吸引民间资本，而不是权宜之计。

地方政府应充分利用“新老36条”政策，广泛吸引民间资本，关键是要有诚意，而不是玩权术，政策要有持续性，要有亲和力。要想民间资本或开个小银行，或在国有企业重组中占有一席之地，或参股证券公司，或修一条高速公路，或开一家私人诊所，或买一条铁路，身子进去了，屁股如何坐稳，要让民间资本感受到真真切切的市场魅力。因此，在竞争平台上，在贷款手续上，在周边环境上，在人文认可上，在体制运行上等等，地方政府要多做协调工作，要让民资进得来，留得住，还要行得远。■