阿里70亿美元重拾集团控制权下一步或为整体上市

本刊记者 | 邬雪艳

一场让全世界瞩目的雅虎阿里股权谈判在经过旷日持久的等待后终于水落石出。近日，阿里巴巴集团与雅虎联合宣布，双方已就股权回购一事签署最终协议，阿里巴巴集团将动用63亿美元现金和不超过8亿美元的新增阿里集团优先股，回购雅虎手中持有阿里集团股份的一半，即阿里巴巴集团股权的20%。如未来阿里集团进行IPO，阿里巴巴集团有权在IPO之际回购雅虎剩余持有股份的50%。这场交易让阿里巴巴集团摆脱了困扰其多年的控制权痼疾，为阿里巴巴集团的下一步发展和改革提供了更加健康和平衡的股权结构。

回购为目前最优双赢方案

有人说，当2005年马云因雅虎杨致远为其带来的一笔10亿美元大单而兴高采烈时没有想到的是，他将花费今后的7年时间来填补这10亿美元暗藏的代价。但若雅虎当年未能给阿里巴巴10亿美元及时雨解决其资金枯竭的问题，阿里巴巴集团的发展也未必就能有现今的规模。重追历史显然已没有意义，但就如今的谈判来说，双方则是皆大欢喜。

“通过‘双现金充裕剥离’的交易方式，一方面阿里巴巴重获大股东地位，另一方面雅虎也获得所需资金并得以免交高额税款。”有分析人士认为。对于雅虎而言，这场交易为其提供了一个平衡的分阶段退出方案，产生了超过10倍的优厚短期回报，并且，雅虎还将有机会参与阿里巴巴未来的价值创造。而对于阿里巴巴来说，交易完成后，新的公司董事会中，软银和雅虎的投票权将降至50%以下。同时作为交易的一部分，雅虎将放弃委任第二名董事会成员的权力，同时也放弃一系列对阿里巴巴集团战略和经营决策相关的否决权，阿里巴巴集团公司董事会将维持2：1：1（阿里巴巴集团、雅虎、软银）的比例。自2010年就开始的股权份额变化所导致的悬在阿里巴巴集团上空的控制权旁落之刃终于被取下。

>> 目前阿里集团整体估值已达350亿美金，仅次于腾讯和百度，只有整体上市才符合马云的骄傲。

B2B业务仍是主要盈利贡献者

据i美股2012年2月版的阿里巴巴集团研究报告，阿里巴巴集团在过去三年（2009～2011年）中营收从7.30亿美元增长到23.45亿美元，年复合增长率达79.2%；阿里巴巴B2B业务从5.07亿美元增长到10.19亿美元，年复合增长率为33.7%。可见阿里巴巴集团的营收增长远快于阿里巴巴B2B业务，这也表明阿里巴巴集团的非B2B业务（主要为淘宝网，支付宝未计入2011年财年营收）在2009～2011年期间营收获得快速增长，在过去三年中占阿里巴巴集团营收比例分别为21.98%、35.14%、56.56%。

不过，在利润贡献方面却有所不同。数据显示，在过去三年中，阿里巴巴B2B业务一直保持相对比较稳定的盈利，分别为1.49亿美元、2.23亿美元、2.71亿美元；阿里巴巴集团的总盈利则分别为-1993.2万美元、4246.2万美元、3.39亿美元。

综合可知，目前阿里巴巴集团的主要利润贡献业务仍是B2B业务，虽然淘宝、支付宝2010年均实现盈利，但由于底子很薄，贡献并不多。但从其发展潜力看，淘宝和支付宝必将后来居上，就像马云曾自己评价旗下业务：“大哥阿里巴巴是个泥腿子，弟弟妹妹们上学要靠他来供，淘宝是个妹妹，性格活泼，可以拿着大哥的钱买花裙子，将来是要念复旦的，老三支付宝才上小学，但最有志气，大哥决定不惜一切代价，供他上美国的哈佛。”

350 亿美元估值为阿里新起点

互联网和电子商务行业是一个竞争激烈、淘汰迅速的行业，七年之前，雅虎正辉煌，阿里巴巴刚起步；七年后，雅虎从落后走向没落，陷于困局而无法自救，阿里巴巴则迅速成长为全球领先的电子商务公司。

在战略构架上，阿里巴巴集团近两年动作频频，独立支付宝所有权，分拆淘宝、天猫和一淘，明晰B2B、B2C和C2C三大业务格局，并进军搜索、云计算和移动互联网业务。对此，和君咨询合作人许宁表示：“中国电商行业经过多年发展，已经由原来的粗放经营和靠流量盈利转变为精细经营和更注重交易转换率，以往纯信息平台的商业模式已经走到尽头，行业的发展正催化更专业更具效率的企业架构。”

同时，在资本方面，阿里巴巴集团于去年底成功吸引私募股权投资公司（银湖Silver Lake Partners）、俄罗斯风险投资公司（Digital Sky Technologies）等机构的财务投资。目前，阿里巴巴集团整体估值已达350亿美元，仅次于515亿美元的腾讯和402亿美元的百度，而IPO实际定价则很有可能高于此估值。

因此，虽然阿里巴巴官方曾强调，集团目前尚无上市时间表，但业界普遍认为，在恢复“自由身”后，阿里巴巴集团的下一步必将是上市，而马云曾在内部讲话中提到的“三年之期”也被认为是上市的战略时间表，即很可能于2015年上市。

而对于上市的方式，有分析人士认为，整体上市才是最优方案。因为一是公司为回购雅虎股票需要引入新投资人和债权人，支付宝事件后他们会对公司资产的腾挪做出更强力的约束，因此整体上市更易操作；二是目前中概股正处于严冬期，只有大盘股才能让市场兴奋；三是只有整体上市才能让阿里巴巴比肩腾讯和百度，这才符合马云的骄傲。