雾里看花：阿里巴巴私有化

◎张襦心

马云把一家公众公司重新变为私人公司，大门关起来，究竟想要做什么？

“如果我不是刚好保本，可能现在也有怨气，谁都没有那么大的爱。”徐辉（化名）是阿里巴巴的前员工，去年6月份感觉阿里巴巴的股票已经见底了，市场大环境也不错，应该能涨到15元（港币），于是在13.74元入市。没想到2012年2月21日，阿里巴巴B2B公司公告准备以每股13.5元的价格私有化退市。

“很多内部的人被套进去了，有前同事跟我抱怨说，他是20多元进的，损失得很惨。当然，不乏有些高层或者先知先觉者，该抛的基本上都抛得差不多了。”

尽管私有化的价格比近60个交易日的平均价格溢价60%，相比陈天桥宣布盛大私有化约为26%的溢价“厚道”许多。但5年前阿里巴巴IPO招股价也是13.5元，相当于跑了一圈又回到了原点。

而马云发出的“内部邮件”声称私有化是“对股东负责”，更引发了再一次的“道德争议”。上一次发生在2011年马云的本命年，“挥泪斩卫哲”“支付宝股权转移”“淘宝商城暴动”三大事件，一步步将马云从“神”还原为“人”。易趣网创始人邵亦波公开称，马云从前是“风清扬”，后来变成了“岳不群”。

本命年后，马云似乎依然流年不利。

B2B夕阳西下

12年来，阿里巴巴一直都是世界B2B的典范，按马云的说法则是：“我们打着望远镜也找不到竞争对手。”他确实为中国的中小型企业搭建了一个实实在在的营销平台。

“自从2008年研究3个月阿里巴巴之后，就再没研究以及推荐任何客户买阿里巴巴了。很聪明的早早远离了。”互联网分析师许单单说。

阿里巴巴的上市，恰好在金融危机爆发的前夜。2007年，股价还曾最高达38.92港元，2008年就一路下跌了10倍，最低至3.605港元。而在那一年，中国半年内就有6.7万家规模以上的中小企业倒闭。

杭州萧山一家自行车出口企业的负责人告诉记者：“金融危机的时候，阿里巴巴上，来自欧美的订单都没有了。”

“在内地出口放缓的情况下，我们当时也尝试摆脱这种困局。比如2008年的时候，阿里巴巴和印度最大的B2B媒体公司结为了战略伙伴关系。”徐辉透露，“就像马云内部邮件讲的，‘我们思考过，痛苦过，也一直在努力。但受限于上市公司的架构，升级的决心不够大，动作也不够彻底。’上市公司受不了财务上的大起大落，不能只有扩张、转型，花了很多钱却没有收入。”

为了扭转颓势，阿里巴巴前CEO卫哲推出了比中国供应商会费更便宜的“出口通”，没想到门槛降低了，欺诈也上去了，也为其后来的悲剧埋下了伏笔。

阿里巴巴私有化，除了大环境的影响，究竟有没有自己的失误之处，还是整个B2B已经人老珠黄、不再性感？

对阿里巴巴依然怀有深厚感情的徐辉有一点不认同，他认为如果一定要说阿里巴巴有什么问题，那就是他们做业务比谁做的都要着急，急就意味着会跑得很快，跑得快就意味着管理上、企业氛围上、企业文化上会把控不住。

道德误导

传说从阿里巴巴离职的员工，基本上都非常维护老东家，从徐辉身上可见一斑。然而股东们的纠结，也是实实在在的。

阿里巴巴的私有化，现在还并未板上钉钉。

按照香港股市的规则，如果赞成票低于75%，反对票高于10%，私有化就会失败。前两年电信盈科私有化失败，正是因为股东们不肯就范。

在金融危机爆发之前，阿里巴巴的股价曾经最高达到38.92港元，一旦以13.5港元一刀切，这让那些被套在半山腰的投资者情何以堪？然而阿里巴巴的股价，在业绩最好的时候也没有怎么上涨，如今业绩平平，又如何能让人期待？

“无论大环境再怎么样，马云的行为已经严重地损害了中国企业在国际投资人心中的形象。这种伤害，很难估量。”一位互联网从业人士认为。

股民们则更多进行了横向比较：“百度上市为股民创造50多倍回报，腾讯创造70多倍，而阿里巴巴却让投资者血本无归。”

“马云作为一个商人，其行为并没有什么特别遭人诟病的，他的问题仅仅在于过去太高调、太道德化，这导致了某种市场误导。”著名独立IT评论人Keso说了一句公道话。

马云是50年来第一位登上《福布斯》封面的中国企业家。经济学家茅于轼称赞他为“中国改革开放以后第二代企业家代表”（第一代是柳传志） 。这位阿里巴巴的“教主”，不仅在公司内部被“万民敬仰”，也是中国许多个人创业者、中小企业家的精神领袖。

很多投资者还依然记得上市之初，马云的豪言壮语：“很多投资者跟我说，错过了Google，就不能再错过阿里巴巴了。”“不会对高股价有任何压力……投资阿里巴巴就是投资中国的未来。”

早在2005年上市之前，马云还曾对旗下业务有一个说法：“大哥阿里巴巴是个泥腿子，弟弟妹妹们上学要靠他来供，淘宝是个妹妹，性格活泼，可以拿着大哥的钱买花裙子，将来是要念复旦的；老三支付宝才上小学，但最有志气，大哥决定不惜一切代价，供他上美国的哈佛。”

现如今淘宝已经是亚洲最大的网上零售市场，据徐辉透露，如果单独上市，它的一些数字公布出来会吓到互联网行业内的人，不比国内一线互联网公司差。而支付宝则是每天周转着20亿资金的支付工具。马云的话曾经给了人们一个隐隐的期待：将来阿里巴巴有可能将支付宝、淘宝等优质资产注入上市公司，但这一切都没有发生。

“不把这两大金蛋放进去，可能就是为了维持这种想象空间。”一位互联网观察人士认为。

关门打虎or整体上市？

马云为什么要把阿里巴巴私有化？

阴谋论认为剑指“打虎”。

控制权一直是马云的心头之刺。

当年穷得叮当响的马云为了控制权，曾经连续拒绝了38家风投。他一直在强调：“要买我股份没问题，但一定要我来掌控这家公司，否则的话我也不需要你这样的投资”“永远不能有任何人控股这家公司”。然而就在阿里巴巴和eBay打得如火如荼之时，给马云提供粮草的孙正义自己也恰逢囊中羞涩，不知道是幸还是不幸，适时出现的雅虎，以10亿美元拿到了阿里巴巴39%的股权，成为第一大股东。从此名义上的大股东，和实际上的精神领袖，就暗战不断。这场战争愈战愈酣，是不是为B2B私有化进行的融资中，有一部分会用于补贴巨额的“赎身费”？仍待观察。

而徐辉则认为：“我相信马云在解决这件事上，是另外一个安排。我现在估计B2B私有化之后，应该是集团整体上市。

“B2B仅靠中国供应商模式供血，已经日薄西山。淘宝这个业务也开始走下坡路了，这也是内部都有共识的事情。原来去淘宝都是淘便宜，等用户、卖家积累到一定规模，变成了大的杂货市场。这种杂货市场，现实中你见过哪个做大、做上市的？两三年前，马云就一直在努力‘大阿里战略’，尝试把B2B的‘供’和C2C的‘销’打通。无名良品平台，就是一个打通的项目，包括淘宝也在扶持自己的网络原创品牌‘淘品牌’，都是为了把上游的生产、中游的批发、下游的零售做一个对接，让阿里巴巴在下一个10年找到新的盈利之道。”

“但B2B是上市公司，淘宝是非上市公司。上市公司在财务审计里需要很严格的规范，不允许这样，不允许那样，导致你不敢在业务上有一些大的突破，一方面监管机构会批评你不规范，另一方面既得利益者会骂娘，私有化之后，就不会再有这种痛苦。”