海外矿山考察案例分析与建议

童军虎,孙 晓

(中国黄金集团公司海外开发部，北京 100011)

据有关报告显示，2011年，由于大宗商品价格维持在较高水平，世界前40大矿业公司的利润再创新高[1]。但由于对矿业未来发展前景存在担忧，上述矿业公司的股票市值截至2011年底跌至1.2万亿美元，跌幅达25％。世界前40大矿业公司中，只有6家公司的市值有所增长。

从近期的市场表现也可以看出，全球矿业市场整体低迷，中国矿业公司并购海外资产的热情也有所减少。中国矿业联合会透露[2]，截至2012年6月中旬，我国企业海外矿山收购明显减速，今年以来海外矿山收购为53例，投资额仅为36.78亿美元，两项指标均同比大幅下滑50％以上。而从另一方面来看，中国企业也被视为少数财大气粗的买主，能为目前困境中的金属和采矿业提供生存机会。因此，对中国矿业公司而言，当前正是“走出去”的好时机。

金英证券分析师Larry Grace说：“现金短缺的中型资源企业，与现金充裕有政府支持的中国企业联姻是个好主意，现在是天赐良机”[3]。

中国矿企到海外收购矿山，除了要对目标公司开展法律和财税尽职调查，还应该对矿山现场的资源情况和周边环境进行实地考察。俗话说“百闻不如一见”，对于矿业并购来说，现场考察更是尽职调查中不可疏忽的重要一环。目标企业当然比持币待购的并购方更了解自身情况，为尽快达到融资目的，目标企业可能采用一些技巧包装自己[4]。比如有些矿山企业着力展示自身丰富的资源储量，而对矿石类型、开采、选冶指标等资源质量却轻描淡写；还有些企业则刻意美化矿山周边环境，营造出“万事俱备，只欠东风”的假象。笔者在多年实际工作中对上述情况屡见不鲜。本文就以笔者受中国投资有限公司(以下简称“中投公司”)邀请亲自带队考察的俄罗斯Polyus金矿项目为例，从地质资源和周边基础设施角度阐述矿业企业如何通过现场考察搜集有价值的信息，并提出相应建议。

1 公司概况

Polyus黄金公司是俄罗斯最大的黄金生产商、世界第八大黄金公司。公司在俄罗斯上市，考察时公司市值约76亿美元，目前市值接近90亿美元。Polyus公司最大的股东是Nafta，占股比例为40.22％，其次是Onexim，占股比例为37.78％，共计占股比例78％，二者均为俄罗斯寡头企业家。公司流通股为14.51％，其余7.49％由Jenington International(基金)所持有。

Polyus公司所属矿山及矿权主要分布在俄罗斯、哈萨克斯坦等国，作为世界级黄金公司，公司将现有主要资产分为三类：地质勘探项目、开发建设项目、在产矿山项目。

按照JORC标准，公司目前保有储量矿石量16.50亿t，金金属量78.2百万盎司(约2424t)，平均品位1.47g/t，保有资源量矿石量17.58亿t，金金属量3442t，平均品位1.95g/t。

2011年黄金产量1.49百万盎司(约45t)，居世界第8位，具体构成见表1。

2011年现金成本为620美元/盎司(约128元/g)。

表1 Polyus公司所属矿山黄金产量

2 现场考察情况

此次考察经与对方沟通协商，对Polyus公司位于俄罗斯中部克拉斯诺亚尔斯科省(Krasnoyarsk)的Olimpiada露采矿山、Blagoda露采矿山、Titimukhta露采矿山，以及4个选矿厂、尾矿库、矿山供电系统等进行了详细了解。

3个矿山处于一个成矿带上，位于Krasnoyarsk省北部520km，最近铁路位于矿山南部300km处。

成矿条件较好，位于俄罗斯著名的成矿褶皱构造带上，该构造带分布很多大型的黄金矿山。火山岩以太古代侵入岩为主，地层以沉积岩为主，如砂岩、页岩、板岩等。

矿山之间有简易公路相连，海拔约100m，气候为大陆型气候，冬季较长，夏季较短，气温在-55℃～+24℃之间，平均气温-10℃，在6～10月之间该地区被大雪覆盖。

3个矿山均为露天开采，2011年共生产黄金32t，占Polyus公司2011年总产量(45t)的72％，因此是该公司主要资产。

运输方式为卡车运输。

2.1 Olimpiada露采矿山

Olimpiada露采矿山主矿体沿走向长约2000m，延深约1000m，矿体厚度30～700m，平均约220m。

目前保有资源量矿石量305.38百万t，平均品位3.42g/t，金属量1043.61t。

Olimpiada矿床类型为构造蚀变岩型，包括3个主矿体，矿石以硫化物为主、包括黄铁矿、毒砂、黄铜矿等。

原生矿矿石含砷，砷的含量约0.5％，属于难选冶矿石。

矿山开采历史较长，1985年开始采矿活动，目前开采深度约450m，开采台阶10m，边坡角50°，剥采比7.64。采矿成本约26美元/t。

氧化矿资源已开采殆尽，目前以开采原生矿为主。原生矿选矿工艺采用生物氧化技术，金精矿砷含量约5％。

矿山选矿回收率为69.10％，处理能力800万t/a，入选品位3.40g/t，黄金产量约17t。

Polyus公司正在进行改善Olimpiada露采矿山选矿回收率的研究，工艺改进后回收率将提高到78％。

同时根据矿山最新的地质勘探结果，优化露采境界，以使更多的地质资源可以露采，提高矿山效益。

2.2 Blagoda露采矿山

Olimpiada露采矿山距离Olimpiada露采矿山25km，主矿体走向北西，倾向北东，倾角45°～75°。矿体沿走向长约2900m，延深约490m，矿体厚度50～240m，平均约120m。

该矿床共投入钻探60975m，钻孔248个。

目前保有资源量矿石量136.20百万t，平均品位2.40g/t，金属量326.62t。

矿体特征呈网脉状，围岩蚀变以硅化、绿泥石化、绢云母化为主，金赋存在浸染状硫化物里，硫化物主要为黄铁矿、磁黄铁矿、毒砂、黄铜矿等。

矿山开采活动始于2009年，目前开采深度约45m，剥采比6.0，边坡角45°，采矿成本约13.5美元/t，选矿成本为11.16美元/t(表2)。

表2 Blagoda露采矿山矿成本构成图

选矿工艺采用氰化技术，处理能力600万t/a，入选品位2.1g/t，选矿回收率为88.6％，黄金产量约11t。

矿山服务年限25年。

2.3 Titimukhta露采矿山

Titimukhta矿床矿化特征与Olimpiada类型，围岩以页岩、石英黑云母片岩为主。主矿体走向南北，倾向东，倾角30°～50°。

该矿床共投入钻探约4万m，钻孔约300个。

按边界品位0.4g/t估算，体重按2.75t/m3，目前保有资源量矿石量27.20百万t，平均品位3.10g/t，金属量84t。

露采坑设计800m宽，400m深。开采台阶10m，边坡角50°，剥采比11.1，采矿成本约15美元/t，选矿成本18美元/t，选矿回收率约为82％(表3)。

表3 Titimukhta露采矿山成本构成图

2.4 重点关注的潜力较大的待开发项目

Polyus公司位于马加丹东北部400km的Natalka矿权项目，目前正在进行地质探矿，升级现有资源量。目前保有资源量矿石量773.30百万t，平均品位1.71g/t，金属量1325.90t。

项目初步设计生产规模4000万t/a，建成后将成为处理量为世界第二大黄金生产矿山，预计建成后2016年黄金产量将达到31t。

2.5 4个选矿概况

Olimpiada现有1个处理能力为500万t/a的采用生物氧化技术处理含砷矿石的选厂，回收率约为69.1％。

Olimpiada矿山处理能力为220万t/a选厂，该选厂2009年4月开始运营，工艺为全泥氰化。主要处理Titimukhta矿山的矿石及Olimpiada矿山的氧化矿，回收率约为83.8％。

Blagodatnoye矿山现有1个处理能力为600万t/a选厂，该选厂2010年7月开始运营，工艺为全泥氰化，回收率约为84.5％。

另外Polyus公司在克拉斯诺亚尔斯科省(Krasnoyarsk)有1个金精矿冶炼厂，处理能力为32万t/a，冶炼出的金锭含金量约为85％的合质金。

3 结论和建议

俄罗斯Polyus黄金矿业公司矿山开采规模大，主要是露天开采，探矿增储前景好，扩大产能空间大。探明的储量矿石量约16.50亿t，金金属量约2424.00t，资源量矿石量约17.58亿t，金金属量3442.00t，排名世界第三，进一步勘探资源/储量有可能排名世界第一，有足够的资源保证矿山长期稳定可持续发展。目前年产黄金约50t，排名世界第八。Polyus黄金矿业公司正在马加丹洲分三期建设4000万t/a的选矿厂，预计2015年建成，届时将成为世界最大的金矿选厂之一，2015年后的黄金产量有可能达到100t。Polyus黄金矿业公司有勘探项目、建设项目、在产项目资产组合合理，公司市值没有充分反映出公司的价值和巨大的潜力根据中投公司分析被低估。目前Polyus黄金矿业公司基建规模较大、现金流紧张，需要引入战略投资者，是进入的适宜时间。中投公司对该公司进行财税、法律的尽职调查后，综合考虑有利因素和不利因素抓住有利时机以优惠的条件收购了Polyus部分股权，涉足俄罗斯优质的战略资产，为下一步引入中国的专业矿业公司进入俄罗斯战略资产打下了良好的基础。

因此，在与俄罗斯政府有关部门沟通的基础上，进一步放宽对外资进入俄罗斯战略资产的限制；鉴于俄罗斯劳动力缺乏，放宽对中国工程人员、特别是技术工人的限制。

[1]中国矿业报.2012.06.14.

[2]京华时报.2012.06.26.

[3]Joseph Chaney,Michael Flaherty.全球矿业景气低迷 期望中国企业充当“白衣骑士”[N].路透香港,2008-12-11.

[4]崔凯.风云并购[M].北京：机械工业出版社，2009.