回购:用新思维解决利益失衡难题

　　新股破发浪潮下，二级市场怨声载道。论者多剑指发行定价机制之弊，但在核准制下，市场化的改革仍只能停留在询价环节上，而不能从供需的根本问题上着手，这使得在审视“破发”带来的难题时，一时陷入无解的僵局中。在这样的僵局中，尝试换一个角度来思考，或许能发现不一样的天地：有市场人士指出，采取上市公司用超募资金回购股票的方式，可以解决破发带来的利益失衡难题。
　　
　　多赢的解决方案
　　这一新思维的具体操作方式为：对于严重跌破发行价的个股，上市公司可使用超募资金回购部分股票，并注销回购的股份。一方面，上市公司的回购将在二级市场上对股价直接形成支撑作用，甚至助力股价向上回归发行价，继续持有公司股票的投资者减少了破发带来的损失。同时，因为回购价格远低于发行价，上市公司以低于发行价的价格进行回购实际上并没有任何损失，反而免费获得了“发行价减去回购价”之间的价格差。
　　在这样的回购模式下，因为回购的股份被注销，上市公司大股东的持股比例实际上也将会有所提升，继续持有公司股票的投资者，也增加了一定的股东权益。因此，在这一回购方案中，继续持有公司股票的二级市场投资者从股票价格和股东权益方面获得了利益，上市公司大股东持股比例提升，上市公司自身则可以将部分募集资金转变成自由资金。
　　 “操作上是9MiJiwy38az/0nz2N5boMw==具有可行性的，”深圳一家私募基金的赵先生认为：“超募资金之所以叫做‘超募’，就是说它本来没打算募集那么多资金，但是实际募集到了更多的钱，这些钱在最开始的公司发展规划中是不需要的，而如果一定要它超出计划的去扩产、扩大经营规模，反而不是什么好事。现在的情况看，超募资金要么是闲置在账面上，要么用到一些不能带来实际经营能力提升的方面去，比如本来不需要买办公楼的，现在自己买地建办公楼，其实在资金利用的角度是浪费的。那么，这些超募资金用来回购公司股票，确实是一个很好的思路。”
　　除了能够一定程度上解决破发难题外，用超募资金回购股票的方式也被认为是提升公司在资本市场形象的举措。有业内人士认为，公司股票远远跌破发行价，这对公司资本市场形象极为不利，虽然公司确实在新股发行中获得了大量的超募资金，毕竟这只是一时的。可以将眼光放的长远一点，也要考虑到公司广大中小股东的切实利益，而且用超募资金回购并没有对公司造成什么损害。
　　
　　海普瑞的“回购账”
　　以目前被市场诟病远远跌破发行价的海普瑞为例，若以回购方式求解破发难题，其“回购账”可进行如下安排：2010年年末公司账面上仍有62亿元现金，现金流不成问题，而且现金大多是2010年IPO的超募资金。目前海普瑞二级市场的实际流通股份为8020万股（IPO发行4010万股，后10送10），股价在35元附近。若海普瑞回购一半的流通股，即4010万股，将花费14.03亿元，对于海普瑞当前的财务状况而言，并不会成为太大的问题。
　　海普瑞在IPO的招股书中计划的募集资金投资项目将耗资约8.6亿元，而实际募集资金在57亿元，超募资金在48亿元上下，动用14亿元回购一半的已发行流通股股份，仅为其超募资金的四分之一强。
　　而在回购一半流通股股份后，海普瑞二级市场的流通筹码将显著减少，回购操作的本身也将助力公司股价回升，二级市场投资者也将减少因为破发带来的损失。