激辩“经济下滑”

　　 本周，4月份进出口数据、一季度宏观经济数据，年内第五次存款准备金率上调，几个重大的宏观事件，引来各大研究机构激烈争辩。
　　 4月份进口增速只有21.8%，较预期的30%以上差距较大；4月份工业增加值同比增速13.4%，但这已经是环比连续两个月下降；4月份PMI数据出现反季节性回落。国泰君安、申银万国、招商证券等认为，这一系列的数据都表明，中国经济增长势头已经有所减弱，进一步验证中国经济已经开始下滑。
　　 而国信证券、安信证券却认为，4月份相关数据的表现都是判断经济中期走向的“杂音”。本期刊发的国信证券研究非常坚定地指出，“必须旗帜鲜明地反对‘经济下滑说’”，其反对的主要理由就是，各地不断出现的“电荒”已经表明需求是旺盛的，所谓的4月数据下滑，更多的是因为供给缺口导致，即需求过旺，供不应求，导致总供给放缓。而安信证券则从另一个角度解读，短期的需求阶段性回落更多是与存货调整有关，以及在紧缩政策下一些私人部门投资需求挤出有关，但这种需求下滑在今年不会是趋势性的，短暂调整后将再度重拾升势。
　　 在对4月份的数据还未争辩清楚，周四晚央行超预期的上调准金率，再度引发激战。国泰君安认为，在经济回落的背景下，货币政策继续加码，将进一步增加经济增速下行的压力，有可能迫使经济从平稳回落步入加速下行，从而使得经济“硬着陆”风险加大。而国信证券则认为，公布宏观数据第二日即提准，说明了央行并不认同市场上关于经济因调控而明显下滑的观点。包括这次在内的年内5次提准，都是为了对冲外汇占款部分，为了应对热钱的冲击。相反，本周提准后，加息的概率大大降低。
　　 作为国内几大主流研究机构，背后都有相当的资金追随。他们激烈论战的背后，实质上也体现了不同追随资金对未来市场的态度和取向。在对未来中国经济到底是“下滑的开始”还是“新经济周期的开端”没有定论之前，市场维持平衡市依然是主调。