远离长期债

　　 一旦利率水平接近于零并且未来现金流的贴现值上升，如果经济不出现相应的增长，就很难生成更多的回报。
　　 股票市场应该以来自于股票回购的股息收益率以及资本回报率为主导，而不是增长。
　　 对于固定收益资产来说，我们建议投资组合应该避免期限较长的品种，因为决定这种品种业绩的主要因素是通胀溢价。
　　关于运气，投资方面需要大谈特谈的问题就是“能够通过更多的债务解决债务危机吗？”自从雷曼兄弟公司2008年破产以来，决策者们一直都努力以确定性的方式回答这个问题，他们使用了弹药库里所有的火箭筒和机关炮：零利率、带有扭曲操作的一系列量化宽松政策，以及现时的包括各种措施的欧盟“宏伟计划”，例如注销希腊债务、欧元区吸收存款机构的重新注资、对欧元区非常独特的EFSF(“欧洲金融稳定基金”)进行扩容，而这种扩容需要17个成员国进行独立表决，并且每次表决都需要对提案进行修正。
　　这是一个多么奇特的现象啊，而且投资者相信这种承诺，一旦这项计划开始在欧元区实施，并且美国、英国和日本的经济表现良好，那么市场就会企稳。
　　在“欧猪五国”的债务问题出现明显缓解之前，我认为这个假设存在一个非常敏感的前提：相关政策能够促进经济增长。
　　经济增长看起来已经成为一剂万用良药，它能够将各种病痛、疼痛或者严重疾病治愈。
　　主权债务过高吗？通过经济增长就可以解决这个问题；失业率达到历史峰值了吗？经济增长可以增加就业；股票市场低迷吗？经济少许的增长就会治愈。
　　但是，就目前来说，经济增长是一种全世界都短缺的大宗商品，如图所示。任何一个国家的经济增速都不够快——甚至包括中国——而且很多发达国家（尤其是欧元区国家）的经济看起来正在不断萎缩并陷入衰退。
　　就像在上一篇“投资展望”中所解释的那样，过去数年中经济增长的缺失是结构性的，而不是周期性的，因此相