美联储扭曲操作失败?

　　11月2日，美联储（Fed）的议息会议并未给出太多积极信号，不过美联储首次强调“经济下行风险明显”，并重申“准备实施相应工具以促进经济较强恢复”，这也保留了实施第三轮量化宽松政策（QE3）的悬念。道琼斯指数当天上涨了178点。
　　美银美林全球经济部联席主管Ethan Harris接受《证券市场周刊》记者采访时指出，“如果明年美国经济明显下降，美联储可能会在明年夏天推出QE3。”10月底本刊进行的“远见杯”调查也显示，近50%的专家依然认为美联储还会推出QE3。
　　美联储在等待，一是等待经济和通胀的变化，二是等待评估刚实施的“扭曲操作”的效果。
　　显然美联储并没有被三季度2.5%的经济增长所迷惑，继续下调了未来美国经济的增长预期，并认为失业率的下降速度会更慢。
　　美联储把2011年的增长预测从之前的2.7%-2.9%下调至1.6%-1.7%，把2012年增长预测从3.3%-3.7%下调至2.5%-2.9%；同时，认为2011年美国失业率仍会在9%以上，对2012年失业率的预测从之前的7.8%-8.2%上调至8.5%-8.7%。
　　美联储自9月底实施了“扭曲操作”，即购买长期国债并抛出等量的短期国债，试图降低美国的长期利率以刺激经济和就业，但美国的长期国债收益率却从9月21日的3%上升到了10月27日的3.45%，而之前是持续下降的。这让人怀疑美联储的“扭曲操作”是否有效，如果“扭曲操作”惨淡收场，QE3的可能性无疑会进一步增加。
　　
　　FED内部分歧抹平
　　9月21日美联储推出“扭曲操作”时，达拉斯联储主席理查德·费舍尔（Richard W. Fisher）、明尼阿波利斯联储主席Narayana Kocherlakota和费城联储主席查尔斯·普洛瑟（Charles I. Plosser）都投了反对票。而在11月2日的美联储会议上，这三个人的分歧被抹平了。
　　值得注意的是，“鸽派”芝加哥联储主席埃文斯（Charles L. Evans）对美联储的决议表示异议，认为美联储应该采取更为积极的刺激政策。这是2007年12月以来，美联储内部“鸽派”代表首次对美联储一致决议表示异议。
　　“鹰派”的分歧被同化，“鸽派”代表也发出了积极的声音，这对于美联储推出进一步的刺激政策无疑是有利的。
　　虽然三季度美国经济增长反弹至2.5%，比二季度上升了1.2个百分点。但这可能是暂时的。美国居民储蓄率已经从今年5.3%的高点下降到了3.6%，达到2007年12月以来的最低水平。这是否说明美国居民资产负债表已经明显改善，美国居民开始放胆消费了？
　　Harris告诉记者，三季度美国经济的反弹，主要是由于原油价格回落以及日本地震的负面影响开始有所下降，“预计四季度美国经济仍将达到2.5%，但由于美国财政紧缩的压力依然很大，尤其是明年大选以后，所以2012年下半年美国经济增速将会下降到1%。”
　　最新数据显示，美国财政支出对经济增长已经连续四个季度没有正贡献，地方政府支出则是连续五个季度对美国GDP是负贡献。
　　美联储对此似乎并没有太在意，依然大幅下调了2011年和2012年的经济增长预测。消除美联储内部分歧只是第一步，美联储还需要时间来检测和评估“扭曲操作”的效果。
　　
　　扭曲操作失败了吗
　　从埃文斯的态度上，我们大致可以看出，美联储内部一些人并不认为“扭曲操作”有效或者是够用了。
　　美联储的“扭曲操作”本意是要压低长期利率，可是自9月底以来，美国30年国债收益率反而上升了近0.5个百分点，20年国债收益率也从9月21日的2.69%上升到了10月27日的3.18%。
　　“扭曲操作”失败了吗？Harris认为，并不能简单这么看，美国长期利率近期的上升反映了较好的经济增长状况，人们对衰退的担忧有所下降，这从股市的反弹也可以看出来，所以并不能说“扭曲操作”已经失败了。
　　道琼斯指数自10月初以来已经上涨了近12%。
　　Harris向记者补充道，虽然“扭曲操作”对美国经济的好处确实不多，但也没有什么坏影响，美联储需要休息一下。
　　
　　本刊记者闫蓓对本文亦有贡献