学术观点

　　焦点
　　警惕美国总债务危机
　　社科院世界经济与政治研究所所长
　　余永定
　　“警惕美国总债务危机”
　　中国发展高层论坛2011年3月19日
　　由于泡沫经济崩溃，美国居民增加了储蓄，所以美国私人部门债务余额有所下降。但由于私营部门、金融部门的去杠杆化，美国的经济增长速度下降。
　　为抵消这种经济增长速度下降，美国政府采取了扩张性的经济刺激政策，这种政策不可避免地使其公共债务急剧增长，美国国债余额达到GDP的90％，总债务达到14万亿美元。
　　那么，是否还有足够的投资者愿意继续增持美国国债？由于美元是目前世界上唯一的国际储备货币，大家仍愿意购买美元资产，于是保持了美元的稳定，同时也使美国政府能得到债务融资。
　　但这种情况是不可持续的，经过了前一段美元升值，美国国债市场价格上升。最近，美国的国债市场又出现悲观情绪，许多投资者认为，差不多长达30年所谓的美国国债市场的牛市将会结束。投资者对美国政府是否有能力偿还债务产生怀疑。
　　2008年次贷危机爆发前，美国外债占GDP的比例达到24％－25％，人们担心这样外资不再流入美国，使美国经济陷入严重危机。但最终发生的并不是美国对外债务危机，而是次贷危机。当时没有关注美国总债务，而是把注意力放在了美国某一种形式的债务之上。
　　实际上2008年前后，美国的总债务，包括居民债务、政府债务、金融企业的债务达到了GDP的350％以上，而其中居民债务最终成为导致美国出现经济危机的重要导火索。
　　因此，不仅要关注某一种形式的债务，更要关注总债务。因为各种不同形式的债务之间是会转化的，这样一种形式的债务好转了，那样一种形式债务可能会恶化。
　　总而言之，除非美国把总债务减下来，否则我们始终会面临着由债务所导致的经济冲击。
　　
　　制度
　　扩张与失衡互相影响
　　中国人民大学财政金融学院副教授 吕冰洋
　　“财政扩张与供需失衡：孰为因？孰为果？”
　　《经济研究》2010年第3期
　　一般认为，在经济出现内需不足和供给过剩的失衡状态时，政府倾向于通过财政扩张来克服经济的不景气。也就是说，当经济陷入低谷的时候，需要财政刺激计划来提升经济。这样一来，似乎经济失衡是因，财政扩张是果。
　　但研究发现，中国财政扩张也是经济失衡的重要原因，即财政扩张与经济失衡存在循环累积因果关系。
　　首先，以带有累退性质的商品税为主的税制结构强化了居民消费约束，促使国民收入分配向政府和企业倾斜，也就是所谓居民消费能力受限，同时收入水平的增长没有政府和企业获得的多。
　　其次，供需失衡容易导致政府扩大财政支出和实行增税政策，这将进一步强化供需失衡局面。尽管面临宏观经济失衡，但是政府调控经济的手段存在很强的工具性约束。从短期看财政政策，有助于带动经济增长，但是从长期看，消除危机的政策可能成为下一次危机的诱因。
　　
　　观点
　　社会网络促进就业
　　北大国家发展研究院 马光荣
　　中科院农业政策研究中心 杨恩艳
　　“社会网络、非正规金融与创业”
　　《经济研究》2011年第3期
　　传统理论研究认为，社会网络可以缓解信息不对称问题，在社会网络中的非正式交往和信息流动，有助于降低不对称。应用到民间借贷而言，则可以利用这种社会网络促进民间借贷。
　　通过对中国农村的调查发现，拥有更多社会网络的农民会有更多民间借贷渠道，从而更有可能创办自营工商业。这一结论与以往的理论分析相契合。农村个体工商业的初始投资和后续发展所需的资金很大程度上来自亲友的借款。
　　在正规金融越不发达的地方，民间借贷对农民创办自营工商业所发挥的作用越大，表明依托亲友关系的非正规金融部分弥补了农村正规金融发展滞后的缺陷。
　　然而，何以正规金融不发达，主要原因在于目前的银行借贷倾向于大型国有企业和政府投资项目，因而民营企业在获取贷款方面处于不利地位，这种制度性缺陷也扩大了对民间金融的需求。