高管薪酬激励与公司业绩研究综述

　　摘要：企业的高管薪酬一直以来都是一个复杂且颇具争议的话题，也是近二十多年来国内外学者、政策制定者及媒体关注的热点问题。文章通过回顾近些年来国内外高管薪酬激励的研究现状，对高管薪酬激励与公司业绩的研究进行综述，总结现有研究的成果及不足，并探索日后高管薪酬激励研究可能的方向。
　　关键词：高管薪酬；公司业绩
　　
　　一、引言
　　随着市场经济的不断发展与现代公司制度的日益完善，对公司高层主管的研究也越来越多，其中高管的薪酬激励是重点。多年来，随着对高管薪酬与公司业绩的研究的深入，视角也日趋丰富。对薪酬的研究从薪酬总体到薪酬差距，从年薪到股权，并且在研究中加入公司治理因素，使得研究更为深入化、全面化。对于薪酬激励与公司业绩这条线索，本文将从薪酬总体、薪酬差距、股权激励和公司治理机制这四个视角分别进行讨论。
　　二、薪酬总体与公司业绩
　　针对高管薪酬激励与公司业绩之间的相关性研究，西方学术界起步较早，最早的研究发现高管薪酬与企业业绩不相关（Taussings、Baker，1925）。在其后的几十年中，大量经济管理领域的学者利用不同时期的数据对高管薪酬与企业业绩之间的关系进行了广泛的研究。有学者得出高管薪酬与企业业绩相关，如Murphy（1985）、Menran（1995）、Guy（2000）等的研究结论支持两者之间的相关性，当然也有学者得出相反的结论，如Jensen和Murphy（1990）发现CEO薪酬与股票回报率之间的相关性非常弱，不能对管理者产生激励作用。Andjelkovic、Boyle和McNoe（2001），Takao Kato和Katsuyuki Kubo（2006）等分别通过对新西兰、日本两个国家的公司样本进行分析，发现CEO薪酬与公司业绩不存在显著相关性。国外的研究大都集中于CEO的薪酬，而国内的研究则更多倾向于总经理等公司的高级管理层。与国外的研究结果相同，有支持高管薪酬与公司业绩相关性的，也有不支持的。李增泉（2000）、魏刚（2000）一致发现高管报酬与企业绩效不相关，而是与企业规模密切相关。然而，研究结论更多的是支持高管薪酬与公司业绩之间的相关性。如陈志广（2002）、张俊瑞（2003）、周嘉南（2006）、薛求知（2007）等的研究结论都是高管薪酬与业绩正相关。杜兴强（2007）的研究发现高层管理当局薪酬本期业绩变化负相关而与上期业绩变化正相关。总体来说，支持高管薪酬与公司业绩相关性的研究较多，而不支持的研究较少。但是上述的研究大都没有考虑内生性的问题，只是把高管薪酬或公司业绩单纯地看做是外生变量，只进行了单方程研究，而忽略了变量内生性的影响，这或许既是造成各种研究结论不一致的原因之一，也是今后的研究应当注意的地方。
　　三、薪酬差距与公司业绩
　　随着研究的日益深入，现今已有不少的学者将高管薪酬的研究重点从总体薪酬延伸到薪酬差距。西方学者关于企业内部薪酬差距对员工态度和组织绩效的影响关系存在着激烈的争论，由此形成两种基本的观点：锦标赛理论和行为理论。锦标赛理论认为加大薪酬差距可以改善态度、创造绩效；行为理论包括相对剥削理论、分配偏好理论和组织政治学理论三个主要的理论，强调合作创造绩效，认为薪酬差距在一定程度上不利于合作，从而影响组织或团队绩效。基于锦标赛理论，差距薪酬可以增强个人激励，为晋升取得更高薪酬而努力提高公司业绩。Milkovich（1996）、Henderso（2001）、Jed DeVaro（2006）、K