美国近期的经济恢复与衰退

　　摘要：本文认为美国经济从整体上已经进入下降周期，目前的恢复以及量化宽松等政策，只能减慢经济衰退的步伐，无法改变中长期的发展趋势。美国面临“失去的十年”，而失利于经济结构转型是其中一个重要拉动因素。美国的衰落最终对世界经济造成难以估量的影响，美国有义务调整起经济发展路径和政策，而中国必须加快改革步伐，以承担起中流砥柱的作用。
　　关键词：量化宽松；供给学派；凯恩斯主义；波浪理论；经济衰退
　　中图分类号：F171.2
　　
　　对于美国是否会二次探底、进入衰退周期乃至衰落的判断，众说纷纭。即便在经济学界，也有不同的观点。整体上看，认为二次探底的可能性较大的观点逐渐占上风。美联储在最近一次利率决策会议后的声明中，也做出了与以往不同的表态，表示经济放缓受到非临时因素的影响。高盛等投行研究机构也纷纷调低美国经济增长的预测值，美国经济中短期增长前景不乐观已基本成为共识。
　　一、量化宽松只是缓兵之策
　　笔者多次提出，美国经济存在结构性问题，金融危机前主要表现为过度消费、虚拟经济多度繁荣并挤压了实体经济。这一结构性缺陷在次贷危机的引发之下，发生了类似核子链式反应的摧毁性效果，波及了大多数发达和一部分发展中国家。
　　美国需要整顿金融秩序，适当进行金融抑制，增强实体经济的比例。尽管奥巴马政府为此做出了各种努力，但迄今为止收效甚微。这种情况也说明，改变结构性的缺陷，并非一朝一夕之功。实体经济的恢复是漫长，在这个过程中，必须保障流动性，使得实体经济得到“输血”，鼓励对实体经济领域的投资行为。
　　为了减小资金在金融危机期间出于避险而造成的通货紧缩，美联储连续推出了两轮量化宽松。①然而，为避免通货紧缩的量化宽松并没有引导资本转投实业，而是一部分钱流向了新兴经济体国家，另一部分进入了金融投机市场，继续导致了华尔街的虚幻式繁荣，道琼斯指数从2009年的8000多点重上10000点。在QE2期间更是冲上了12000多点。
　　金砖四国除了俄罗斯，其他三国的通胀水平都有升高。中国、印度、越南等国在美国两轮量化宽松期间，通胀水平都超过了5%。
　　美国经济增速也在放缓。去年第三季度美国GDP增速为2%，第四季度增至3.2%，但在今年第一季度骤然下降至1.8%。二季度美国经济增速也向下修正为1%。同时就业市场未见起色。
　　作为美国消费支柱的就业情况，表现令人失望。②去年11月全美失业率为9.8%，今年3月下降8.8%，但5月反弹至9.1%。六月份全美失业率升至9.2％，90％的美国城市失业率上升。虽然7月失业率回落至9.1%，但据盖洛普预测，美国8月失业率可能再度回升。量化宽松对于就业的帮助甚微，据劳工部数据， QE2仅仅将60万个兼职工人转变成了70万个全职工人，净增就业量少得可怜。
　　作为拉动投资的房地产市场的情况更令人担忧，未见企稳迹象。根据美国全国地产经纪商协会的数据，QE2推行前全美成屋均价为17.73万美元。而今均价为16.37万美元，跌幅为8%。
　　在实体经济未表现出强劲复苏的同时，美国的通胀率已却大幅上升至5月的3.6%。已恢复到2000年的水平，而整体经济表现却相差悬殊。
　　二、“失去的十年”之虞
　　高负债、零利率、通缩与经济长期低迷，这是日本经济泡沫破灭后的写照。而美国目前则是高债务、低利率、低成长与定量宽松。日美之间的差别只在于后者的低增长时间还不算长，而且为了避免出现通缩，已经采取了量化宽松措施。然而，量化宽松却无法证实对保持经济增速产生期望效果，通胀的隐患却无法消除。美国是否会先步入滞涨，并最终走入衰退，重蹈日本“失去的十年”的覆辙，仍是理论界热议的一个问题。
　　波浪理论给了我们从历史发展的角度判断美国经济前景的一个重要视角。波浪理论用于中长周期的经济现象仍具有较高的精确度。③波浪理论之所以有此能力，在于揭示了人类行为模式的深刻本质，而人类行为又体现在了经济运行之中。该理论的基础是明确了事物运动变化的模式是波浪形的。任何事物不可能一直往前，后退和前进是紧紧相随的。前进一步，必然产生后退一步，只是步伐的大小决定了整体上是在前进还是后退。这就是运动变化的规律。
　　艾略特指出的运动变化，是以离开起始点的距离作为判断标准的。一进一退，之后再进，这三个动作完成之后，有一种情况可能存在，就是此时回到原点或离原点不远，这是波动而非真正的运动变化。只有当第三个动作的幅度足够大，抵消了第二个后退动作造成的影响，才会产生推进。但同时，我们知道后面马上就会有一次回退，以及再往前进一步。艾略特关注的正是那些可以产生运动变化的波动现象，这在市场价格方面能够清晰地观察到。“进退大进”（三步）、“进退进退（大）进”（五步）就是运动的基本节奏。通俗地讲，就是进两步退一步，或者进三步退二步。
　　美国经济目前处于最大的经济循环的第三阶段中的第5浪的后期（罗伯特•普莱彻特，2000）。这个阶段的特征就是，处于美国经济最强劲的发展阶段的最高潮（2000年左右），接下来就是整体向下的“退进退”三步调整，从而结束了美国经济从1784年开始的荣景，进入一个更大的经济回调期。
　　我们从GDP上看，1990年到2000年，美国经济是波动上升的，从2000年至今，美国经济依次经历了向下（2000-2001），向上反弹（2001-2004），以及下跌（2004-2009）。④但是这一过程不能简单地归于第5浪之后的调整。由于波浪理论的各个阶段具有分形的特征，本身又可以再细分为较低级别的波浪，因此，我们需要判定美国经济处于哪个调整阶段。⑤
　　 从美国经济数据综合分析，笔者认为，美国在这一为期近230年的长期繁荣的结束时点应该是以次贷危机的爆发为终点。2009年初完成了第一步下跌调整，从那时至今是第二步反弹，反弹之后是继续下跌，直到进入下一轮较大程度的经济衰退。
　　美国为了尽可能延缓进入这一大周期的经济衰退，就必须阻止通缩的出现，这正是美联储在金融危机开始至今所采取的放大流动性的系列措施背后的逻辑。美国接受了1929年那场大衰退时收紧银根的教训，通过直接注入流动性和量化宽松，使得第5浪后的下跌缩短到一年半左右。其实美国经济在2004年已经出现较大的减速，推迟到2007年爆发危机，也得力于货币政策的干预。但是，一个明显不可动摇的结论是，无论人为如何干涉，经济周期遵从波浪理论是无法改变的。我们所要做的，是准确评估这一波美国经济反弹将在何时结束，以及中国该采取什么样的应对策略。
　　美国经济基本面未出现根本性好转，作为经济支柱之一的房地产仍在下行，实业投资和就业复苏缓慢，银行为企业和个人房贷的意愿很低。美联储在QE2结束后，如果没有其他替代性刺激措施，美国经济面临第二次探底的高风险。而一旦这一结果发生，美国进入中长期衰退的预言很可能自我实现。那将拖累全球经济进入滞涨。此外，美国还面临着债务违约问题，如果发生这种情况，美元和美债信用会一落千丈，进入中长期衰退的时间会更漫长。
　　三、救赎之策
　　经历了上世纪30年代的大萧条之后，纯粹市场主义的对策已经被判为无效的危机对策。此次金融危机