2011年的投资脉络

　　陆新之
　　作者为商业观察家，长期关注中国的营商环境与企业案例。博客链接为：http://blog.sina.com.cn/luxinzhi
　　
　　2010年，世界面临的主要问题是，原有的以美元为主导体系的货币发行机制已越来越难以适应新的社会与经济格局，而各种新的国际秩序仍在探索之中。这个拉锯阶段带来了资本市场的不断阵痛。一年来的G20峰会、哥本哈根气候大会、多哈回合等谈判停滞不前的症结，就在于各国未能就新货币秩序达成一致。金融学者周洛华分析过怎么样才能促进乃至催熟这个货币新体系，他建议：具体的方法之一就是以黄金为首的大宗原材料价格大幅上涨，其实这种商品资源上涨导致的财富膨胀，比美联储定向宽松货币工具更庞大。方法之二就是淘汰数量极大而竞争力很差的劣势企业，从而让那些能满足碳排放条约、符合知识产权保护条约、能用科技手段克服原材料价格上涨，并启动新科技革命的企业得到高估值。这就能消弭今天那些阻挡各国签约的大部分阻力。对于普通中小投资人或者企业主而言，他们继续经营原有的劣势企业并不能获得高收益，不如退出市场，转型成为投资者，从事包括房地产在内的大宗原材料贸易、勘探、生产和投机。美联储的宽松货币政策的做法不过就是顺从了这个趋势而已。
　　美元的泛滥将导致国际性滞胀局面出现，资源类、农业类、新兴产业公司将成为抵抗通货膨胀的主要平台。如果说1988年中国物价疯涨是因为1987年货币超发与工资上升轮动引发的，而刚好经过22年的时间周期，历史出现了惊人的相似：2009年全球货币大量投放重新推动了2010年下半年的全球通胀。国际上，G20协调的努力弱化，美元横行霸道，流动性宽松将重现2007年的景况。美国正处于新一轮技术革命的当口，失业率居高不下是新兴产业革命背景下的结构性失业引起的后果。美国正在发展的新能源、生物基因工程（干细胞）等新兴产业，将再次保护美国领先世界经济发展的地位，高失业本来是美国应当承担的基本代价。美国以失业为理由进行量化宽松货币政策，事实上，是将本国应当承担的历史责任推给别国，同时通过货币贬值抵消巨额的外债，从而起到双重减负的作用。如果美国通过美元贬值继续向市场放水，必然大大抵消中国等新兴国家控制通货膨胀的努力，从而引发国际性货币贬值下的通货膨胀，进而出现对全球资产重新估值的动力，为股市行情上升提供物价基础，即物价再次托起股价，资源类、农业类、新兴产业公司可能在国内政策与国际资本的博弈中出现巨幅震荡的上涨行情。
　　从目前的趋势判断，2011年自然气候寒冷的概率大，这会导致干旱，干旱又会导致农业减产，农业减产又很可能加剧通胀趋势。2010年水灾后，2011年出现旱灾的可能性较大，农业减产可能是全球性的。农业减产必然导致全球通胀的预期，这种通胀预期将在各国利益博弈中强化。可以说，2010年秋天的汇率战已提前反映了国际性的对未来可能出现的恶性通胀的预期。美国为了自身的复苏并顺利转移危机，采取了量化宽松的货币政策，将人为制造通胀。而通胀预期与群体心理认知，必然会强化所谓通胀投资概念，大批流动资金正在焦急地寻找抵抗通胀的新领域，如农业产品、资源品行业的现货或者股票。
　　从行业景气角度预测，值得注意的是，国内社会改革继续提供大消费及医疗行业机会。经过30年的积累，如今中国已积聚了巨额外汇，已不再是资本短缺的国家。为此，中国对外开放的重点，就不能再是低价的要素资源与高价的国际资本间的交换，而需要引进新产业技术、管理经验、市场渠道和国际资源，为中国资本经济转型以及推动产业升级创造价值及为价值实现提供服务。未来30年中国对外开放的重点，应是通过社会领域的改革扩大内需，逐步减少外贸依赖度。正在着手的社会体制改革，将在就业、医疗、保障、住房领域改变原来的供求情况，改变居民的收入支出情况，即减少居民医疗、保障、住房的支出，进而将逐渐改善中低收入居民的资产负债表，而这又将直接改变居民的消费习惯，促使居民消费结构从低级向中高级过渡，为产业升级提供消费基础。因此，生产、经营消费相关的产业，如医疗，将会出现新的长线投资机会。