关于集团内部资本市场作用的探讨

谢了 于晓忆

摘要：现代企业的显著特征之一就是它们包含许多不同的业务部门。由于不同业务部门拥有不同的投资机会，企业总部为了追求整体利益的最大化，需要用一只“看得见的手”在不同部门之间调配资源，以提高投资效率。这种再分配使得企业内部实际上形成了一个内部资本市场。内部资本市场在缓解融资约束、提高资本利用效率、规避投资风险、提升集团内部信息质量等方面具有突出的优势。

关键词：内部资本市场；内部银行；资金有效配

一、内部资本市场的产生和功能

1.内部资本市场的产生

内部资本市场首先出现于二十世纪中期的美国。美国的联合兼并浪潮造就出一批多元化的联合大企业威廉姆森批判了关于企业与外部资本市场的无摩擦的假设，认为传统的外部资本市场被严重的信息不对称性所困扰。同时威廉姆森认为，将“体现M型组织原则的联合大企业，最好还是把它看成一个内部资本市场(Internal Capital Market，简称ICM)，因为它把各条渠道的现金流量集中起来，投向高收益的领域”。

2.内部资本市场的功能

(1)缓解融资约束

缓解融资约束是内部资本市场最重要的功能。邵军和刘志远指出企业集团内部资本市场具有放松融资约束的功能。相对于分散融资而言，企业集团内部资本市场作为一个整体，相对于各集团分部而言有较稳定的现金流保障、收益水平和较好的信用，能在外部资本市场上得到较多的融资机会和渠道，融资成本也更为低廉。另外，同时，通过内部资本市场还能够利用企业集团分部现金供需时间差形成的闲置资金流，在各分部之间进行资金调剂，缓解企业集团各分部优质项目的融资约束。

(2)降低企业集团的融资成本

企业集团总部在对外集中融资时，凭借其较强的经济实力、较好的信用等优势可以增加银行等外部资金提供者的信赖感，减少企业集团与外部资本市场的摩擦从而降低企业集团在外部融资过程中的交易成本，银行等外部资金提供者也因此有可能给予企业集团最低的利率折扣(如我国政策允许的基准利率下浮10％)，降低企业集团的融资利率从而降低企业集团的融资成本。同时，集团总部凭借其“权威”在企业集团各分部之间调剂资金，可以降低有融资需求的分部在寻找融资渠道、签订融资合同等融资过程中的交易成本，即通常所说的“通道效应”。

二、集团内部银行存在的主要问题

由于内部银行的特殊性和制度的不完善，使其在实现融资，贷款，增加企業利润方面受到诸多限制，如上假设的资源配置也暂时未能得到实现，原因主要如下：

首先，内部银行往往是集团公司总部的一个机构，但独立核算。若从集团整体利益出发，则应该降低贷款利率，提高存款利息，从而吸收更多二级企业的资金，用于资金周转较大的子企业的投资项目。但内部银行的存款来源则较少，若缩小存贷利差，将可能使内部银行的利益受到损害，同时在受到外部融资限制的条件下，将导致内部银行的资金周转不灵，因此内部银行无法充分降低贷款利率，提高存款利息，也就无法充分的调动内部的活钱。

其次，由于内部银行的不完善，集团内企业对内部银行的利用积极性不高。第一，办理业务不便，且增加办理业务的成本。例如某集团的总部在北京，但各二级单位散在北京的各个城区，去内部银行办理业务路程较远，人力物力的投入较大。第二，存入内部银行的资金使用不便。使用资金受内部银行管理，需要办理层层报批手续，自主性和灵活性大大降低。另外内部银行所做的代表集团利益的决定与二级单位自己利益的冲突

三、针对集团内部银行现状提出的改进建议

1.提高集团内部企业利用内部银行的积极性

集团应制定相关制度缩小内部银行存贷利差，存款利率不得低于商业银行，贷款利率根据项目风险适当浮动，但不应与商业银行存在较大差异。由于内部银行实行独立核算，缩小存贷利差必将影响内部银行本身的收益，但是内部银行毕竟与商业银行有本质上的差异，集团总部应对内部银行予以补贴，并鼓励内部银行扩展业务增值创收。

2.优化内部银行业务办理流程

大力推进电子办公，将存贷款业务的申请及审批工作全部融入集团信息系统，通过系统内传递和批准，加快审批速度，提高审批灵活性，并节省各二级单位奔波审批的人力物力。

总部指派专员督导审批贷款，其向总部直接负责而非隶属与内部银行。这样做一来可以降低灰色成本，二来可以由于审批专人所处利益立场与集团总部一致而非内部银行，因此他将更从集团全局利益出发，以提升集团总体利润为最终目标。

四、结束语

通过本文对内部市场作用的探讨，我们能清楚的看到，内部市场在发挥信息优势，整合优势资源，为集团整体利益服务方面有其优势，但同时我们看到，在调动账面资金，获得二级企业充分支持等方面仍有亟待解决的各类问题。尽管有种种不足，但是内部银行在降低融资成本，集中各子企业资金流以达到合理避税等方面都有巨大的优势。应不断加强内部银行的建设与管理，充分发挥其作用，使其更好的为集团服务。