人民币汇率波动对我国进出口贸易的实证分析

西南财经大学金融学院 刘婷婷

近年来，随着复杂多变的国际和国内经济、金融环境的变化，尤其是金融危机的爆发和我国的高通胀现象，使得我国的对外汇率出现较大的波动性。进出口贸易是我国经济发展的一个重要方面。作为对外贸易，进出口水平会受到我国汇率水平和汇率波动的影响。那么，人民币汇率波动会对我国的进出口贸易造成怎样的影响呢？

本文将对人民币汇率的波动率进行测度同时就人民币汇率波动对我国进、出口贸易的影响进行系统的分析和研究。由于汇率波动对进口、出口的影响效果和程度可能存在差异，所以本文会对进口、出口分别进行研究；同时，为了得到汇率波动对不同商品类型的影响效果，本文将我国的进出口商品分为劳动密集型产品、资本和技术密集型产品、食品和资源密集型产品。

1 样本期选择和数据来源

2005年7月，我国进行了汇率制度改革，为了避免这次汇改对本文实证分析带来影响，本文选择的样本区间为2006年8月～2010年12月。

文中所用的数据均为月度数据。汇率为相应国家基准汇率的月末值；进出口贸易值为按商品类章分类的我国进出口月度数据。以上数据均可以从CSMAR数据库获得 。

2 人民币汇率波动率的测度

2.1 人民币汇率的计算

本文以人民币与中国主要贸易伙伴国货币美元、欧元、日元、英镑四国货币之间的汇率为基础，依据公式 计算人民币汇率；其中，表示人民币汇率；、 (=1，2，3，4)分别表示人民币与美元、欧元、日元、英镑之间的汇率以及中国同美国、欧洲联盟、日本、英国之间的贸易占我国与这四国贸易总额的权重。

2.2 人民币汇率波动率测度

本文将利用人民币汇率对数收益率序列 来进行GARCH模型的建立。通过ADF检验可知，为平稳序列；通过ARCH效应检验得到，存在ARCH效应。因此，建立GARCH-M模型来测度人民币汇率波动率是可行的。本文将分别建立GARCH(1,1)、GARCH(1,2)、GARCH(2,1)模型，借助P值、R2、AIC准则等来进行模型优度的评价，从中选出测定人民币汇率波动性的最佳模型表达式。

通过对以上三类模型的回归结果进行比较看出，GARCH(1,2)模型效果最优，并且回归模型表达式如下，其中 序列即为人民币汇率的波动率序列。

3 对人民币汇率波动率对我国进出口的影响进行实证分析

为了比较人民币汇率波动对我国不同商品进出口所造成的影响，本文将借鉴已有文献对进出口商品的分类方式，将商品分为劳动密集型产品、资本和技术密集型产品、食品和资源密集型产品。

本文的是在分析中以l 、l 分别表示出口和进口的对数收益率；表示商品种类，且=1、2、3分别表示劳动密集型产品、资本和技术密集型产品、食品和资源密集型产品。

通过ADF检验可知， 、序列均为平稳序列，可以进行长期协整关系分析和误差修正分析。

3.1 长期均衡关系模型

本文建立如下长期关系模型：

通过Johansen多变量协整检验方法得出，模型中各变量间是存在协整关系的，并且得到回归结果(见表1)。

表1 长期均衡关系模型回归结果

由上回归结果可以看出，劳动密集型产品、资本和技术密集型产品、食品和资源密集型产品三类商品对应的人民币汇率波动率的系数均为负值，表明汇率波动会造成三类商品进口和出口增长率的下降，这是由于汇率波动性会给进口、出口厂商带来很多的不确定性，于是，为了减少风险厂商减少进口量或出口量；人民币收益率前的系数是正的，表明人民币贬值将有助于我国进口和出口增长率的上涨。

就具体的影响程度而言，我们可以看出：对于出口而言，人民币汇率的波动对劳动密集型产品、资本和技术密集型产品、食品和资源密集型产品的影响都是显著的，并且对食品和资源密集型产品的出口增长率影响程度最大，对资本和技术密集型产品的出口增长率影响程度最小，对劳动密集型产品的出口增长率影响程度居中。对于进口而言，人民币汇率的波动对劳动密集型产品、资本和技术密集型产品的影响都是显著的，并且对劳动密集型产品的出口增长率影响程度较大，对资本和技术密集型产品的出口增长率影响程度则相对较小；但对食品和资源密集型产品的出口增长率影响不显著。

3.2 误差修正模型

本文建立如下的误差修正模型：

表2 误差修正模型回归结果

由回归结果(见表2)可以看出，短期内，人民币汇率波动对劳动密集型产品、资本和技术密集型产品、食品和资源密集型产品的进口、出口增长率的影响都是负向的，即汇率波动导致进口、出口增长率下降。人民币汇率收益率对劳动密集型产品、资本和技术密集型产品、食品和资源密集型产品的进口、出口增长率的影响都是正向的，表明人民币贬值，进口和出口增长率均会下降。

就影响程度而言，短期来看，人民币汇率波动对资本和技术密集型产品、食品和资源密集型产品的出口增长率的影响是显著的，并且对食品和资源密集型产品的出口增长率的影响程度相对较大；对劳动密集型产品的出口增长率的影响是不显著的；对于进口而言，短期时，人民币汇率波动对劳动密集型产品、资本和技术密集型产品、食品和资源密集型产品的进口增长率的影响都是显著的，并且对劳动密集型产品的进口增长率影响程度最大，资本和技术密集型产品的进出口增长率的影响程度最小。

4 结语

本文通过计算人民币有效汇率，借助于GARCH模型测度人民币汇率的波动率，并对劳动密集型产品、资本和技术密集型产品、食品和资源密集型产品三类商品分别进行研究，得到每一类商品的进口、 出口与人民币汇率波动率间的长期和短期的均衡关系。

进出口企业应当适当的依据长期均衡模型得到的长期均衡关系和误差修正模型得到的短期动态关系作出相应的反应。

短期时，面对人民币汇率出现波动时，我国资本和技术密集型产品、食品和资源密集型产品的出口商应当及时做好风险防范措施，以应对出口量下降从而对企业的效益造成不利影响；虽然人民币汇率波动对劳动密集型产品的出口没有影响，但是该类商品的出口商也应当加强风险管理意识，当出现人民币汇率波动时，要及时的调整出口量，实现企业利润的最大化。进口方面，这三类商品的的进口商都应当做好存货准备，以防止人民币汇率波动时由于进口量下降而对正常的经营活动造成消极影响。

长期而言，人民币汇率的波动对劳动密集型产品、资本和技术密集型产品、食品和资源密集型产品的出口增长率影响都是显著的；所以，这三类产品的出口商在人民币汇率出现波动时应当做好各项调整措施，以应对其造成的长期影响。进口方面，人民币汇率的波动对劳动密集型产品、资本和技术密集型产品的影响显著，但对食品和资源密集型产品的进口增长率没有影响；因此，劳动密集型产品、资本和技术密集型产品的进口商应当调整公司的经营计划，以应对存货消耗完而原料尚未补足时的生产运营；虽然，人民币汇率波动对食品和资源密集型产品的进口没有影响，但是该类商品的进口商也应当加强风险意识，实现企业的高效运行。

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