复合肥上市企业主要财务指标分析

文|中国－阿拉伯化肥有限公司 武飞

近年来，在国家产业政策的倾斜性支持下，通过测土配方施肥等技术的推广，复合肥产业在不断发展壮大，国内市场自给率明显上升，化肥复合化率不断提高。在此期间，涌现出了一批优质的复合肥上市公司，它们为推动我国复合肥产业的发展作出了重要贡献。由于这些上市公司各有特点和发展优势，它们的经营效果也不尽相同，因此有必要对其主要财务指标进行比较分析，从而为其他复合肥企业的发展提供参考。

毛利率分析

毛利率(gross profit margin)是毛利与主营业务收入的百分比，是衡量企业盈利能力的重要指标之一。通过图一分析可以看出，2010七家上市公司的平均毛利率为14.17%，低于化学肥料制造业17.15%的平均水平，盈利能力较强的公司为芭田股份、史丹利、新都化工、司尔特，盈利能力一般的公司为金正大、鲁西化工，盈利能力较差的公司为六国化工。根据2010年上市公司年报，鲁西化工、六国化工生产的产品中氮磷钾复合肥销售收入占营业收入的比例分别为36.17%和37.63%，氮磷钾复合肥虽然占一定比重，但其并非以此为主，盈利能力低于芭田股份、史丹利等完全以复合肥为主业的公司。2010年新都化工毛利率较高是受其纯碱毛利率较高影响，其复合肥毛利率为12.48%。

主营业务收入增长率分析

主营业务收入增长率(main business’s increasing rate of income)计算公式为：主营业务收入增长率=(本期主营业务收入-上期主营业务收入)/上期主营业务收入×100%，是衡量企业发展能力的重要指标之一。一般认为主营业务收入增长率超过10%的公司为增长势头比较良好的成长型企业,增长率在5%-10%之间的为稳定型企业，但需要开发新产品，否则不久将进入衰退期,增长率低于5%的为保持市场份额比较困难的企业。通过图二分析可以看出，2008-2010年七家复合肥企业主营业务收入平均增长率为13.38%，发展能力较强的公司为金正大，发展能力一般的公司为鲁西化工、新都化工、司尔特、史丹利。在这些公司中金正大以其缓控释肥为特点三年来保持了较快的发展速度，显著高于行业平均水平，主营业务增长率达到了28.23%。

资产负债率比较分析

资产负债率(asset-liability ratio)是指公司年末的负债总额同资产总额的比率，是衡量企业偿债能力的重要指标之一，也能反映企业对未来业务发展的信心。一般认为，资产负债率的适宜水平是40%-60%。通过图三分析可看出，2010年七家复合肥上市企业平均资产负债率为50.89%，处在业内公认的资产负债水平，偿债能力较强的公司为芭田股份、六国化工、金正大，偿债能力一般的公司为司尔特，偿债能力较差的公司为新都化工、史丹利、鲁西化工。由于近年来复合肥价格受基础原料价格影响波动较大，为减少财务风险，企业选择比较低的资产负债率就显得比较稳健。

净利润现金含量分析

净利润现金含量是指生产经营中产生的现金净流量与净利润的比值，该指标越大越好，是衡量销售回款能力的重要指标之一。通过图四对比可以看出，2010年销售回款能力较强的公司为鲁西化工、金正大，销售回款能力一般的公司为司尔特、芭田股份，销售回款能力较差的公司为六国化工、史丹利、新都化工。由于净利润现金含量受当期企业营销政策、销售模式影响比较大，如果当期企业预收款较多，净利润现金含量也会比较高。

综合分析

通过对七家复合肥上市公司四大主要财务指标进行分析，对其体现出来的四种能力按照“较强”、“一般”、“较差”的分类标准分别对应为A、B、C进行评价，具体评价结果如下表所示：

从表上可以看出，七家公司各有所长和特点，但缺少一家在各种能力上都出类拔萃的公司，结合企业自身的特点，我们可以得出一下结论：

复合肥上市企业能力评价统计分析表

1、金正大评价结果为3A1B0C。该公司是A类评价最多的公司，以其较强的销售回款能力、偿债能力和发展能力在七家公司处于领先水平。金正大在缓控释肥研发和生产方面领先于行业，在复合肥供大于求的行业背景下极大地增强了企业竞争优势，但由于企业没有自产的单质肥等原料产品，从整个产业链上来看缺乏原材料成本优势。从另一方面看，当前公司生产布局也不尽合理，现有生产基地远离原料产地，长距离运输增加了成本，企业的盈利能力受到了一定程度的影响。

2、芭田股份评价结果为2A1B1C。该公司在生产经营中采用优质高价策略，定位在高端，其产品价格高于行业内同类产品，同时注重农化服务和新型肥料的开发，其盈利能力和偿债能力在行业内领先。相比之下该公司在发展和扩张方面有些滞后，是一家处于稳定期的公司。

3、司尔特评价结果为1A3B0C。该公司主营氮磷钾复合肥和磷酸一铵，由于在硫资源获取上具有优势，同时自产硫酸、磷酸，相比之下具有一定的成本优势，企业的盈利能力较强。同时，其他指标也处在中等水平，是一家稳扎稳打的企业。

4、鲁西化工评价结果为1A2B1C。该公司主营尿素和复合肥，受尿素产品特点和复合肥营销政策等因素影响，销售回款能力在行业内领先，但资产负债水平较高，公司经营过程中在资金方面可能存在一定的压力。由于当前复合肥和尿素供大于求，化肥市场波动较大，高资产负债率和一般的毛利率水平给公司经营带来了较大的风险。

5、新都化工评价结果为1A1B2C。该公司是一个以复合肥为主、化工产品为辅的企业，采取低成本策略，形成了从盐到氯化铵、再到氯基复合肥的发展模式，复合肥组成中氮单质肥能够自主供应，在行业内具有较强的盈利能力，但受其销售回款能力不强、较高的资产负债水平影响，企业的财务成本压力比较大。

6、史丹利评价结果为1A1B2C。该公司采用高塔熔体造粒、滚筒造粒、氨化滚筒造粒三种生产工艺，其产品可以通过生产装置和生产基地间的优化选择来降低成本，盈利能力高于行业水平。但受其低销售回款能力、高资产负债率、缺乏生产所需的氮磷钾资源等因素影响，企业未来发展可能会因资金问题受到限制，史丹利是一个比较激进的企业。

7、六国化工评价结果1A0B3C。该公司具有硫资源优势，配套生产硫酸、磷酸、合成氨等原料，在成本方面具有一定的优势。由于其产品组合中复合肥所占比重不大，其他产品的毛利率又大幅低于复合肥，导致该公司的盈利能力大大降低，同时受其销售模式影响，销售回款能力也低于行业平均水平，总体上看，该公司在经营发展方表现得有些保守。