“大一汽”上市前奏

李永钧

一汽集团整体上市方案的决定权并不在自己手中。它既要考虑到一汽集团自身需求，又要照顾到国资委方面的想法。

2010年12月28日，一汽集团公司干部大会在集团总部大厦A座召开，中共中央组织部干部五局局长高选民宣布了关于一汽集团主要领导变动的决定：徐建一同志任一汽集团公司董事长、党委书记，免去其一汽集团公司总经理职务。

时间是如此巧合，这一天，距离徐建一正式执掌一汽集团刚好整整三——2007年12月27日，徐建一被任命为一汽集团总经理。

这一切似乎早有安排。57岁的徐建一由总经理变身为董事长，所经历的不只是职务上的变化。其背后是一汽集团——这家被喻为“共和国汽车长子”的大型国有汽车集团公司整体上市步伐的加快。

不过，也许包括徐建一在内的一汽集团高层至今仍不明晰集团整体上市的路径选择。

被超越的尴尬

作为新中国的“第一汽车制造厂”，一汽集团历来被称为中国汽车的“老大哥”，头顶“共和国长子”的光环。但近年来，随着汽车工业爆发式的增长，中国汽车行业格局发生了变化。

媒体这样描述一汽集团的现状：拥有中国汽车市场最高端的汽车品牌——红旗，却是门庭冷落；拥有庞大的汽车产业链条，集团内部各个车企资源却没有很好地融合到一起，似一盘散沙；拥有最丰富的上市公司资源，整体上市却遥遥无期。这位“长子”正处于被后起之秀超越的尴尬境地。

在四大车企中的上汽、东风和长安均在A股或H股实现了整体上市之后，一汽集团更是成为寂寞的“落伍者”。最近几年的销售业绩显示，此前一直领跑车市的一汽集团在2008年被上汽赶超之后，2009年又被东风、长安汽车相继赶上，至2010年上半年，一汽集团以124.22万辆的销量位居上汽、东风、长安之后，产销规模上的排名已无可奈何地退居“老四”。

而更令一汽集团上下不能释怀的是，曾经的自主品牌代表红旗轿车在复产后虽有过两次“重生”，但却都以失败告终。自主，正成为一汽集团人的痛。而随着旗下大众和丰田等合资业务的不断壮大，其提出的自主品牌占总体销量超过50％的目标迟迟难以兑现。一汽集团的最新计划是到2012年总销量突破300万辆，其中自主品牌要占总销量50％的目标不变。到2015年产能目标为500万辆，其中自主品牌占据200万辆。对于自主品牌刚迈入100万辆门槛的一汽集团，其疯狂扩张的意图异常清晰。而达成这一目标，要加紧研发、扩大产能、推出新车，这些无一不需要资金的支持。

目前，一汽集团虽然拥有四家上市公司，却未能覆盖到目前一汽集团的主要产品和业务。两家轿车类上市公司所涉及的轿车产品也基本都是自主品牌，而作为一汽集团的主要收入和利润源头的合资产品和占有优势的商用车却一直游离于资本市场之外。这样的现状显然不符合“大一汽”的整体思路和规划。做大就要进行整合，整合需要钱。

看着上汽与东风已成功整体上市并获得资本优势，徐建一不能不着急!

此外，从一汽集团自身资产厘清来说，集团整体上市也是迫在眉睫。一汽集团由于历史遗留问题，只划出优良的经营性资产轻装上市，母公司则保留了大量的社会职能等非经营性资产和亏损的不良资产，如一汽集团下属有许多幼儿园、学校、医院等社会职能部门。为此，一汽集团每年要负担4到6个亿。目前，一汽集团是历史包袱最重的国有汽车集团。一汽集团通过上市建立适应市场经济需求的现代企业制度、改造老国有企业落后体制的需要更显迫切。

“这就像大象和兔子在赛跑，船大难掉头的一汽集团如果不尽快突破体制的樊篱，可能会在与上汽、东风、长安和广汽等国有大型汽车集团的赛跑中越来越落后。”一名当地政府的官员坦言，通过上市改变企业机制、缓解资金压力，是一汽集团重拾车坛“领军者”角色的捷径。

审批受阻

其实，一汽集团的整体上市早已不是什么新鲜话题，从2007年开始，原一汽集团总经理竺延风曾多次表示，一汽集团有上市的计划，集团内部也正在酝酿上市的各种方案。2007年年底一汽集团新掌门徐建一刚上任就对外宣称：“整体上市是一汽集团确定要走的发展之路。”

2007年，国务院国有资产监督管理委员会(下称国资委)圈定了30家整体上市的央企名单，并将这些央企上市的最后期限定在2010年，一汽集团就是其中之一。

但事实是，筹划了三年之久的一汽集团整体上市计划在2010年又成泡影。

“原定于2010年年底成立的一汽股份有限公司，因审批问题，不可能如期挂牌了。”2010年12月22日，一汽集团宣传部一位工作人员在电话中对《中国经济和信息化》记者表示，由于集团整体上市方案未能有效理清各子公司之间的资产关系，所以之前拟定的股份公司设计方案在相关部门的审批环节上遇到了麻烦，这不仅推迟了股份公司的成立时间，也使一汽集团整体上市的步伐有所延缓。

据消息人士透露，国资委至今未批准一汽股份公司成立，是出于对上市方案的审慎考虑。但国资委的态度依然明确，国资委主任王勇在2010年12月23日召开的中央企业负责人会议上表示：“继续鼓励中央企业进行不留存续资产的整体上市。”

据了解，当时一汽集团整体上市的思路是：拟将持有的一汽轿车(000800.SZ)与一汽夏利(00092Z.SZ)两公司股权作为其主业资产的一部分出资到拟新设立的股份有限公司中。这将导致一汽集团持有的一汽轿车、一汽夏利的股权由新设立的股份有限公司持有，但公司的实际控制人不变，仍为国资委。根据这一思路，外界一度猜测，启用新平台进行IPO的方案很可能成为一汽集团整体上市的首选。

“这是—项庞大而又繁杂的工作，哪一个环节出了差错都意味着整个方案的材料梳理都将重新来过。”一汽轿车总经理张丕杰说，上市筹备工作是一件让集团上下整体头疼的事情，选择哪些资产进入股份公司，是一道颇具难度的选择题。

由于一汽夏利和一汽轿车分别隶属于天津市政府和长春市政府，因此业内人士猜测，协调地方政府之间的利益关系将成为一汽集团股份有限公司成立的难点。对于一汽集团而言，不纳入一汽夏利资产，集团整体上市将名不副实，吸金能力将大大下降。如何将属于天津市的上市公司资产装入未来成立的股份有限公司中，是目前设计一汽集团股份有限公司架构的重要环节。

“目前一汽集团旗下有4家上市公司，一汽轿车、一汽夏利、启明信息(002232)和一汽富维(600742.SH)，资产相关性较高，特别是一汽轿车和一汽夏利的资产划分问题颇为复杂。”而关于一汽轿车与一汽夏利之间的利益纠结，张丕杰拒绝透露相关细节。

除了资产清理和体制改革，其实最关键的还是产品。一汽集团市场认可

度不高，根本原因还在于一汽集团的自主品牌经过数十年的发展仍然不尽如人意。国内车企在上市之前，首先就是要重视产品结构的调整，要满足市场的需求，这是生存和发展的根本，不是一经整体上市就能够解决的了的。

方案待定

对于一汽集团掌门人徐建一而言，能否整体上市将真正考验他对一汽集团全局的掌控能力。尤其是在上汽和东风相继在产销规模上赶超一汽集团之后，徐建一需要用更大的魄力来夺回“共和国长子”的地位和尊严。

现在，尽管一汽集团股份公司成立时间待定，但一切迹象表明，一汽集团整体上市仍在紧锣密鼓地推进。

2010年年初，一汽集团主、辅业务的分离工作进展顺利，分离出去的辅业有启明信息、一汽模具和一汽东机，已实现独立经营；2月，一汽集团整合整体上市的工作小组进驻一汽夏利，开始进行各项整合细节工作；2月底，一汽夏利签约卖地，加速处理非主业资产；4月北京车展上，一汽集团总经理徐建一发布了全新的品牌战略发展规划，一汽、夏利、大发、商用车各自为战的格局将被统一框定在新的中国一汽集团之下。而7月份的公告主业改制成立新的股份公司，更是为一汽集团整体上市铺路。

2010年12月29日，有消息称，投行已经正式介入，一汽集团整体上市的主承销商已确定为安信证券，材料正在如火如荼的赶制中。事实上，证券公司方面的代表早在一汽集团召开主业改制会议之前就已经进驻一汽集团进行相关的审计、尽职调查等工作。“现在的关键是做(整体上市的)方案，现在方案还没有最终确定，不排除借壳上市，也不排除采用IPO。”

关于一汽集团整体上市的方案，坊间一直流传两种说法：一是成立新的股份公司直接IPO上市；一种是“借壳”一汽轿车整体上市。可供参考的是：上汽是“借壳”旗下上市公司——上海汽车(600104.SH)上市的，集团整体上市后使原先上市公司“没有整车业务”的难题迎刃而解，上海汽车成了名副其实的整车类上市公司；而东风汽车则选择H股上市，正式登陆香港股市的东风汽车集团股份有限公司(00489.HK)，其资产主要包括东风合资公司、东风汽车公司附属公司和参股公司，如东风汽车、神龙汽车、东风本田等，成为当时香港股市最大的汽车股。

曾为一汽集团上市出谋划策的国泰君安汽车行业研究员张欣认为，无论采取借壳上市还是直接IPO的方式，一汽集团都面临阻力。直接IPO，把一汽轿车和一汽夏利装进一汽股份公司，一旦公司成立，两者的股价肯定会蹿上去，将面临成本问题；而借壳上市的方式更存在争议，如果以一汽轿车为本体，把一汽夏利吸收合并，就牵扯到天汽集团的利益，后者反对，也无法成行。

在资本市场的选择上，业内普遍认为，一汽集团有望仿照五矿的方式，选择A+H股模式。但这种方式同样有利有弊。有证券人士认为，在H股上市对一汽集团将来在国际市场进行资本运作将十分有利，但上市节奏要缓慢得多，A股上市更快捷，但市场动荡，起伏较大。

“其实，一汽集团整体上市方案的决定权并不在自己手中。它既要考虑到一汽集团自身需求，又要照顾到国资委方面的想法，综合各方面因素来权衡一个最优选择，所以目前即使徐总自己也不确定一汽集团整体上市路径。”一汽集团总经理办公室人员如是说。

根据安信证券分析，方案的难点在于如何平衡国资的利益、现有上市公司股东的利益和一汽集团内部的利益。哪些资产装入上市公司，人员如何安排，这些都是方案的关键。此外，还要看整个市场的运行情况。如果选择IPO方案就要考虑到发行IPO的结构，包括市盈率的空间有多大，募集资金量将达到什么样的水平；如果选择借壳上市，那么借的壳股价是多少，借壳之后再做融资的难度有多大，要满足哪些条件。但无论选择哪种方案都要报国资委审批。

此外，从目前来说，一汽集团赶在一个不好的上市时机。“如今资本市场不够繁荣，现在上市的公司普遍估价水平比较低，这会影响一汽集团上市融资的金额。从目前来说，一汽集团较之其他已经整体上市的两大汽车集团，市盈率并不好预测，存在着诸多可能性。”一位业内资深人士如是表示。

“实现整体上市”是徐建一接任一汽集团总经理时给一汽集团、也是给自己定下的目标，更是时时萦绕在徐建一心头的一个梦。四年后，徐建一的这条梦想之路究竟能否走得通?