瑞典:政府债务管理成型

亓 坤

瑞典，人们的印象是国家美丽富饶，百姓安居乐业。然而上个世纪，80年代由于经济快速滑坡，迫使中央政府开销增大，短短几年，瑞典成为经合组织(OECD)成员国中预算赤字最大的国家。政府深陷高额预算赤字的泥潭。面对巨额债务，瑞典政府采取了相应的财务管理。

合二为一的债务管理模式

瑞典克朗名义债务、保值债券和政府外债组成瑞典中央政府债务。随着赤字的不断增大，政府从国内外市场上举借了大量的外债。采用了专门且独立的管理模式，同时将外债、内债同等对待一起纳入一个总预算，中央政府拥有了很大的权利。每年春季，债务署提交下一年的借款计划和未来三年的财政预算框架。由于两者有机结合使得两个相对独立的程序合二为一。到了秋季，将对春季提出的草案细化，逐个解决其中的问题。债务署依法办事，“当中央财政出现赤字时就要靠举借债务来弥补而不能从中央银行透支。”根据审核财政，议会提出新一年的政府财政总支出的上限，更好避免了开销过大造成的不良后果。

举债所得的债务收入全部纳入国家财政收入并统一安排用于各个领域，偿还政府债务的利息支出，直接从预算中偿还。现行预算管理体制使政府拥有了制定财政预算的更大权力，扩大了政府对财政工作的控制能力。

详细的风险管理

债务成本与当年的GDP的比率是衡量风险的一个重要指标。瑞典政府通过建立一个理想的债务模型对风险进行严格管理，其目标是达到长期债务成本最低的理想状态。

建立一个模拟样本对财务进行管理，即从债务模型，债务结构，还款期限等方面的宏观风险进行管理和控制。根据近30年的利率、汇率、GDP和借贷需求等等的相关数据，建立不同类型的债务模型，同时可以推算出一个期望债务成本的结构模型，再根据新一年的相关数据定性分析，轻而易举的推算出新的债务成本，从而更加准确的评估风险。

严格控制政府预算收支平衡。瑞典政府把债务风险管理、保持预算平衡和财政状况稳定三者相结合，一方面要求每年必须有一定的预算盈余，并把保持预算收支平衡和盈余作为债务管理的最终目标，另一方面政府债务规模与政府资产以及政府未来可能获取的税收收入的匹配状况进行分析以评估债务风险。如果两者之间不匹配，则风险增大。

建立合理的债务结构

由于债务管理中存在许多内在的不确定因素，很难找到一个合理的、一劳永逸的量的办法，瑞典政府主要通过在债务管理指南来确定债务结构目标。目前瑞典的债务结构，特别是外债在整个债务中的比重离理想的债务结构还有一些差距。

合理安排还款期和债务到期日能有效控制债务风险。合理安排还款期和债务到期日，既能有效控制债务成本，又可避免再融资风险。在资本市场上，平均短期名义利率一般低于长期利率，所以适当缩短债务还款期有利于减少借债成本，降低债务利息支出，同时减轻财政赤字。但是还款期过短则可能导致再融资风险和成本的增加，从而导致债务风险的增加。为此，合理安排还款期就成为控制宏观风险的一个重要方面。