希腊援助计划:纾困,还是拯救

冯一凡

希腊危机的产生，很难判断出一个准确的时点，其政府的财政问题由来已久。自2006年，希腊财政赤字一路攀升，随着全球金融危机的影响，希腊政府深陷泥潭。2009年财政赤字达到了GDP的12％，这是2008年水平的3倍，远远超过欧元区设定的3％上限，而公共债务余额则从GDP的100％急速上升至130％。在屡次遭受主权评级下调后，希腊总理帕潘德里欧终于在4月23日按下求救按钮。病灶的蔓延

在欧盟经济体中，希腊属于经济欠发达国家。由于经济基础比较薄弱，特别是工业制造业比较落后，希腊主要以海运、旅游和侨汇这三大外需型产业作为获取外汇收入的支柱产业，而在金融危机期间，所受冲击最为严重的恰恰是这些产业。

作为世界前15个旅游目的地国家之一，希腊的旅游业占到了其GDP的18％，游客则主要来自欧美。在欧美民众因金融危机失去工作或者收入急剧减少的情况下。希腊旅游业所受到的影响不难想象。根据希腊葡萄园联盟会提供的数据显示，与2008年相比，2009年赴希腊旅游的美国游客减少了24.2％，同时欧盟成员国进入希腊的游客也锐减了19.3％，来自两地的旅游业收人分别减少16.2％和14％。无独有偶，运力占世界总量20％和欧盟总量50％的希腊航运业也步入萧条。数据显示，金融危机期间，希腊有400多艘散货船因银行收紧信贷而被封存，占希腊海运总船只的10％，相应地，希腊航运业2009年的年收入下降了27.6％，航运业对经济的贡献率由原来的7％下降到仅有1.2％。支柱产业的萎缩直接导致了希腊财政收入的锐减。

在财政收入无法支撑金融危机期间刺激经济的所需开支后，由于欧元区私人部门的储蓄率不高，希腊政府不得不大量对外举债，从而导致其原有的债务窟窿越胀越大。观察发现，希腊债务危机的恶化其实与其短期主权债务的增加直接相关。由于短息远低于长息，希腊在救市过程中所发行的短期债券持续增加。

从海外市场上借来的资金，通常以美元为主，一旦欧元汇率出现大幅下滑，希腊需要拿出更多的欧元来偿还美元的债务。主权债务如滚雪球般增加，政府无力偿还，信用评级和主权货币都将继续调降和贬值，而这又进一步恶化债务危机，逼迫政府提高国债的收益率，最终致使希腊走上一条危险的道路。

值得反思的是，即使在金融危机爆发前，希腊政府也将举借外债作为增加其外汇收入的重要渠道。加入欧元区后，希腊以低至1％的利率从欧洲央行借钱，再用借来的资金买入利率高达5％的政府债券以赚取息差。这种财政运作方式在经济繁荣时期也许有效，但—旦遭遇经济萧条则难以为继。—方面，流动性紧缩导致欧元区资金供给不足和拆借利率的上升，另一方面，金融危机导致政府债券收益率的下降和债务息差的缩小。数据显示，仅举借外债而购买政府债券这一项就使希腊产生了高达5％的财政赤字。希腊财政赤字的毒瘤终于在金融危机的重重诱因下蔓延扩散到无法控制的局面。启动救助按钮

“我已请求我们的合作伙伴果断地支持希腊，为我们提供一个避风港。”希腊总理帕潘德里欧在卡斯特洛里佐(Kastellorizo)通过电视讲话向全世界宣布，请求欧元区和国际货币基金组织IMF启动救援计划。帕潘德里欧平和的口吻与画面中爱琴海灿烂的阳光并未能平息希腊民众在首都雅典举行的罢工和游行，抗议政府为缩减财政赤字而降低他们的工资。

欧盟与IMF关于希腊援助计划的讨论仍在继续，但金融市场不会因此同情希腊4月27日，评级机构标准普尔又将希腊主权信用评级降到了“垃圾级”，希腊的两年期国债收益率在次日一度升到了18％以上，为世界最高。很明显，投资者已经基本不相信两年内希腊有能力还债，也不打算借钱给希腊还5月19日到期的85亿欧元旧债。

与此同时，德国作为欧元区的经济支柱，无疑将成为最至关重要的“救世主”。尽管法、意等其他欧元区主要经济体已经做好了救助希腊的准备，但德国民众和媒体采取强硬态度拒绝由德国纳税人为希腊债务“埋单”。

5月2日欧元区与IMF共同宣布启动1100亿欧元希腊救助机制。现有的援助机制金额远高于当初的预想，其中IMF将为其提供约300亿欧元援助，欧盟将提供约800亿欧元。作为获得援助的交换，希腊同意在未来几年中削减开支和加税，总计节省300亿欧元资金。欧洲有关国家马不停蹄地推动有关立法程序，以扫除向希腊提供资金援助的最后障碍。德国内阁已批准了稳定欧洲货币联盟法案，旨在向希腊提供224亿欧元的紧急财政援助。根据该法案，德国今年内将向希腊提供84亿欧元财政援助，但该法案还需获得德国议会的批准。

纾困，还是拯救?

希腊政府承诺将通过削减公共支出、改革税收体系等措施将2010财政年度的财政赤字占GDP比例从现在的12.7％至少削减到9.1％，而到2012年底以前，将财政赤字占比降低到2.8％。不过，这—方案要经过欧盟委员会长达5个月的全面评估之后才能最后厘定。

以经济增长成效逐渐冲抵债务负担可能是最有效也是最务实的途径。据渣打银行计算，以希腊过去5年GDP年均增长7％，及其名义利息开支维持近5.5％估算，负债占GDP比率或可缓步下降，而倘若基本盈余能够达到GDP的1.5％，负债占GDP的下降速度更会加快1倍。但是，希腊未来的经济发展状况似乎并不支持这一分析。据希腊财政部预测，2010年希腊国内经济增长约为0.2％，2011年也仅为1.5％。这样的经济增长趋势显然无法卸掉沉重的债务包袱。

控制国民所得，亦即削减公共部门薪资和养老金是外界为希腊开出的还债良方。然而目前希腊的失业率高达10％，且高失业率将持续至2011年，这无疑政府削减支出增添了砝码。希腊拥有强大的工会组织，政府现行的削减开支的计划已经引起一连串的民众骚乱，一旦希腊试行严苛的削减支出措施，势必会引发严重的社会动荡。

尽管1100亿欧元的援助计划已出台。希腊政府能否抓住这最后一只救命的“稻草”，突破本国经济和社会舆论的瓶颈，实现增收节支实为希腊走出“泥潭”的关键。而千亿欧元的援助计划究竟能否彻底挽救希腊，抑或只是一时的纾困，仍为未知。