天津整合融资平台

黄前柏

古老而又年轻的天津，依然是投资者的乐土。

金融危机肆虐的2009年，天津市的投资依然保持了快速增长。据统计，这一年天津市新增本外币各项贷款3464亿元，同比增长47％，大大高于全国增速。而投资高速增长的背后，却是日益庞大的债务规模。

天津市的信贷风险引人警惕，更让人担心的是其地方投融资平台。在天津市去年天量信贷情况下，地方投融资公司的贷款余额占据了全市贷款余额的33％，其中2009年新增贷款1704亿元，占了全市新增贷款的49％。

未雨绸缪，2009年很多地方投融资平台“大干快干”时，天津已经展开了一年多的整肃风暴。根据天津市金融办提供的数据，一年前，天津大大小小的地方融资平台公司约155家，到2009年底，数量缩减为86家；2010年3月底，下降到49家；截止4月中旬，降为43家。据了解，数量还会进一步下降。

始于经营城市

2003年以前，天津市政府投资项目中贷款较少，主要是从一些政府性投资公司如港务局、市政局、天津投资集团等借人的，其他方面的投入主要依赖财政性资金。

随着滨海新区开发纳入国家战略，基础设施建设大规模展开，这也带来了政府投资资金的巨大需求。天津市政府随即提出“经营城市”的理念，主要思路是：先通过银行贷款完成征地，然后成立土地开发公司，将土地注入该公司，接下来通过这个平台公司进行融资，可以发企业债，可以集合信托。资金来了之后，进行基础设施建设，吸引产业项目，让土地升值，从而实现良性循环。

2007年，国家开发银行天津分行又与天津市签订了180多亿元的滨海新区建设大额贷款，同时与部分区县签订了一定规模的开发性贷款。

这些项目主要是由政府投融资平台(包括城投、滨海建投及铁投等大的政府投资公司)承担的铁路、地铁、公路等基础设施项目，规模都较大，涉及中心城区及滨海新区。截至2009年5月，项目总投资达2942亿元。

坚持创新

光有国家战略地位的优势还不够，要发挥更大作用，融资平台还需更多创新手段。

从2009年的数据看，25家市级政府融资平台的资金来源中，财政资金、划拔土地、股权划转、规费注入及权益资本调增、项目收益转增、资产重估入账等方式是政府融资平台的主要资金来源，分别占注册资本金的10.4％、21.7％、11.3％、0.7％和44.4％。

财政资金无法满足巨大投资需求，天津市政府也在积极尝试新的融资方式。

比如企业债。近几年，天津市发行的用于基础设施建设的企业债券总额为156.7亿元，但由于天津市的政府投资公司成立时间较短，特别是滨海新区的政府投资公司普遍受到发行企业债券需要发债主体3年业绩的限制，天津市的企业债券融资在整个基础设施投资中的总量并不大。

天津市也在通过设立股权投资基金来融资，目前已经有上百家股权投资基金落户天津。当然，这也是基于滨海新区拥有先行先试的有关政策，对股权投资基金具有较大的吸引力。

此外，天津市有关部门正在推动城投集团以市内快速路收费权项目进行资产证券化融资，如果能够取得突破，未来高速公路、地铁等项目的建设就可以利用这种方法筹资。

不断规范

地方融资平台快速发展的同时，是信贷风险的不断加大。从2008年下半年以来，天津市已经展开政府投融资平台的整合重组和风险防控工作。

2009年9月，天津市政府下发了《天津市城市基础设施投资建设开发企业发展和风险防控规定》(第21号令)，强化了对投资建设运营、内部风险防控、贷款借、用、管、还等监管，并开始对城投公司进行大面积清理。

但面临的一个问题是，城投公司的定义粗疏，难有统一口径，这样导致整合主体界定不清，监管范围难以确定。

“特定目的公司”成为统一口径的一种尝试。当地监管机构正在用“特定目的公司”取代城投公司的提法。“特定目的公司”是指以政府出资和资源为基础，以市场化方式运作，承担城乡和经济功能区基础设施开发建设任务的公司。

覆盖面包括现有的城市投资公司、以及各经济功能区基础设施建设开发公司之外，还包括土地整理公司(中心)和其他各类由政府出资的建设开发公司。地方政府希望，通过对现有融资平台的全新阐释与全面整合，最终实现各区县只设定一家土地整理公司、一家城投公司。

根据运作项目的不同，“特定目的公司”分为非经营性、准经营性和经营性三类。

天津市发改委相关人士介绍，区别非经营性项目和准经营性项目、经营性项目，主要是规范资金筹集来源，从而分类构建风险管控系统。非经营性项目的建设资金来源于财政拨款，准经营性项目资金则由建设交通部门和财政局配合安排，而经营性项目则由特定目的公司自行筹措。

依据该办法，天津市从2009年12月开始，围绕“整合资源、整合项目、整合公司”这三大内容，展开了特定目的公司的整合大潮。

所谓整合资源，意在盘活地方资源，充实特定目的公司资本资产结构。这种整合主要包括政府可用于投资建设的三类资源，即基础设施建设预算支出、基础设施建设行政性收费收入以及政府土地出让金净收益。

整合项目，即对每个项目分析、调研的基础上，分为两大类：经营性项目以特许经营等方式实现收益，而非经营性项目以政府采购等方式实现收益。

整合公司，是取消多级公司体制，形成原则上最多两级的架构。在对资质差的公司整合过程中，如果其资产负债率过高，最直接的方式对其进行扩充资产规模，降低资产负债率。

“这样最终是希望政府出资的各类投资公司在整合的过程中，加大对经营性项目的转化，并建立规范的信用评级制度和贷款评估制度。”天津市发改委相关人士介绍。