次贷危机的成因、传导机制及启示

　　
　　次贷，即“次级按揭贷款”，是指一些贷款机构向信用程度较差和收入不高的借款人提供的贷款。次贷危机又称次级房贷危机，也译为次债危机。它是指一场发生在美国，因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴。它致使全球主要金融市场隐约出现流动性不足危机。美国次贷危机是从2006年春季开始逐步显现的，引起美国次级抵押贷款市场风暴的直接原因是美国的利率上升和住房市场持续降温。2007年8月次贷危机席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。2008年次贷危机演化成了一场波及全球的金融海啸，而且还可能进一步恶化为全球性的经济危机，包括前美联储主席格林斯潘在内的西方舆论普遍认为其级别为“百年一遇”，二战之后之仅见。
　　
　　一、次贷危机的成因
　　
　　很多学者认为，造成美国次贷危机的主要原因是2006年以来美国楼市的下跌和利率的上扬。由于住房抵押贷款的利率较高，在房市火暴的时候银行可以借此获得高额利息收入而不必担心风险；如果房市低迷，利率上升，客户负担将逐步加重，当这种负担达到极限时，客户大量违约，造成坏账。2006年以来，美国房地产市场持续低迷，而且利率开始上升(通常次级贷款利率本身就很高，而且所采用的是浮动利率)，借款人无法偿还高额利息，那么只有出售房产，但是房产又在贬值，所以就出现大量违约甚至不还款。借款人无力偿还时，银行把房屋出售，但却发现得到的资金不能弥补当时的贷款和利息，甚至都无法弥补贷款额本身，这样银行就会在这个贷款上出现亏损，进而影响购买抵押债券的投资者，这样就形成次级住房抵押贷款债券危机，简称次级债危机。然而，这一结论既不准确更不全面，它掩盖了更深层的原因。实际上，2006年和2007年，美国的楼价并没有真正下跌，更谈不上大幅下跌，只是上涨幅度放缓，所以楼价的波动不足以对美国次级抵押贷款危机作出充分的解释。尽管从2004年6月起两年内，美国连续十七次上调了联邦基金利率，但仅以利率的上涨来解释次贷危机难以令人信服，利率因素不可能引起这么大的危机 (王晓雷，2007)。因此，楼价的变动和利率的上升只是导火索，真正的原因在于美国制度上存在缺陷。
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