牛年何市

　　过去的2008年，在国际金融危机的影响下，中国经济受到了前所未有的冲击。经济增长下行、外部需求明显收缩、城镇失业人员增多等多方因素让每一个中国人都感受到了“危机”一词的深刻含义。
　　在此情况下，2008年末，中国政府及时推出的刺激经济的“暖冬计划”让国人和世界都看到了中国战胜危机的信念。
　　2009年，中国农历牛年，中国经济仍将是面临考验的一年。随着全球经济的进一步放缓，中国政府以支持经济长期增长为目标，推出积极的刺激消费的方案，以舒缓内部增速放缓的压力。但中国经济发展仍面临着周期性调整和结构性调整双重压力，要保持中国的强劲发展活力，增强抵御国际风险的能力，需要作出更加艰苦的努力。
　　正如国家统计局总经济师姚景源说的那样，“中国经济今年上半年或许还会面临严峻的困难和挑战局面，但下半年我们会走到一个新的增长或者叫做平稳增长的状况。”
　　2009年，虽然将面临诸多困难，但我们确信，一个充满希望的春天已悄然临近。
　　在对过去一年的财经资本市场涨跌得失、酸甜苦辣进行盘点之后，《中国经济周刊》再次对中国经济中这一重要领域进行梳理，通过对股票、债券、基金、期货、汇市、黄金等市场的分析和讨论，展望牛年，它们的走势几何？能否全线飘红？走出一道别样的牛年风彩。籍此，我们希望这一组文章能够给投资者提供有价值的参考，增加对牛年财经生活的良好期待。
　　
　　2009年中国股市：低迷中寻找机会
　　苏培科
　　
　　“中国股市在牛年真的会步入牛市吗？”
　　从2008年12月31日的收盘价算起，中国A股市场已经反弹了近20%，尤其是在农历春节过后的牛年里，中国股市牛气冲天，似乎有改变颓势的迹象，这给深套已久的中国股民带来了一丝安慰。
　　但在金融海啸的背景下，全球各大市场满目疮痍，中国经济和中国股市未必能够独善其身。尤其在2009年，国内外的宏观经济形势将更加严峻，外部环境的不确定性、货币政策的叠加效应、上市公司的业绩突变、估值体系的动态调整、大小非和限售股的自动打压，都将影响2009年中国股市的走势。
　　
　　宏观经济形式不容乐观
　　2008年第四季度中国GDP快速下滑至6.8%，很多经济指标都在这一季度出现了陡降。但在2008年12月份，一些经济数据和指标却出现了缓降的趋势，尤其是贷款额和消费额的大幅增加，这对经济指标的修复和对人们信心的提升起到了一定的积极作用。那么，其是否具备可持续性？
　　如果经济在短期内不能复苏，企业能力继续下降，下岗失业的人数继续增加，那么在经济萧条期敢于贷款的银行和敢于消费的人们就会自然萎缩。因为，贷款的对象不能够盈利，贷的越多坏账越多，敢于贷款的银行自然就会抑制其经营行为，而经济不景气，预期收益不明朗、不乐观，那些敢于消费的人又缺乏收入来源，其消费行为也就自然萎缩。
　　或许很多人将希望都寄托在政府投资和国家的产业振兴计划上，但是财政投资和产业结构转型的过程是漫长的，只能对GDP中的投资起到立竿见影的效果，而经济效应的产出是有一个过程的。
　　在中国现行的体制下，政府审批式的投资和政府主导的投资项目效率究竟有多高，大家有目共睹。尤其是在目前大家对未来经济普遍预期不好的情形下，投资与实际收益，经济预期与实际就业等都会出现错位。
　　其次，中国产能过剩的矛盾将越来越严重，而出口又将面临着严峻地挑战。从去年四季度的经济数据来看，陡降幅度最大的可能就是贸易数据的增速出现了大幅下滑。而在这样不景气的情况下，一些消费大国开始实施贸易保护主义，这对中国的出口将雪上加霜。如何化解“出口大幅下滑”的影响，将是决定2009年中国经济增长的关键。
　　不难看出，2009年的中国宏观经济基本面并不乐观。在这样的“基本面”下，贸然反周期炒作，对股市过度乐观则很有可能要用时间来换空间。目前中国股市虽然已经暴跌了73％，具备局部技术性反弹的条件，同时一些“超调”的股票也有“价值回归”式反弹的要求，但是未必所有股票都处于“超调”。一些抗周期性强、能在未来政府投资中受益的股票或许会有一定的机会，但也不乏概念炒作。
　　
　　“松货币”的真相
　　宽松的货币政策虽然可以刺激投资的积极性，但货币供应与经济增长之间未必一定就是正相关关系。虽然经济增长离不开Ｍ2的推动，但较高的Ｍ２并非一定就意味着较高的ＧＤＰ，也不意味着会制造出牛市。
　　首先，从以往的历史数据来看，没有任何证据来支撑流动性增加就一定会形成牛市。
　　对此，笔者搜集了很多流动性周期和股市周期的数据、图表，并将二者的周期线叠加之后发现：1988年-2008年这20年间美国市场中的牛市与流动性周期正相关性不强；1995年-2008年日本的也不强，在流动性高峰时股市未必是牛市；1996年-2008年的中国，在前三次流动性增长的高峰中，二者的相关性也不是很明显，只是在上轮牛市中他们的周期性似乎正相关性强一些。但在笔者看来，这主要是由于中国股市缺乏做空机制，从而“单边市”导致畸形的“资金推动型”行情与流动性过剩所呈现出的正相关性强一些，但这是在“财富神话”的诱导和通货膨胀的压迫下，被动形成了全民“存款搬家”去炒股的畸形现象，这应该算是一个特例。
　　其次，在经济不景气、预期悲观的情况下容易出现流动性“滞存”，从而松货币制造的流动性未必会很快进入流通环节。所以，千万别把股市反弹的希望寄托在“松货币”制造出的流动性上。
　　
　　上市公司业绩的估值尴尬
　　眼看着2008年的上市公司业绩一一出炉，为了防止踩上业绩“地雷”，我们必须要对2009年的的上市公司业绩进行充分估计。
　　在经济不景气和产能过剩的背景下，很多上市公司的主业收入将呈现放缓趋势，一些参与二级市场投资的公司其投资收益很有可能会发生严重亏损，其结果必定会对2008年的报表造成重大影响，加之很多人对2009年的上市公司业绩预期很不理想，有人预计，2009年上市公司业绩可能出现零增长甚至负增长的预期。
　　如果2009年中国上市公司的业绩真出现负增长，那么当前所谓的“低”市盈率就会发生调整，很有可能会出现“股价未涨而市盈率先涨”的局面，从而会给投资者的价值判断造成“幻觉”，如果市盈率整体出现了“反弹”，那么市场会被进一步要求价格调整，但这将会对中国股市雪上加霜，从而传统的估值体系会被严重颠覆。
　　
　　大小非、限售股自动打压
　　除了市盈率估值的“幻觉”之外，目前大小非和限售股的不断解禁也会给二级市场造成估值困难。流通市值的“动态化”导致二级市场的估值体系也始终处于动荡之中。
　　有数据统计，2009年共有1184次限售股解禁上市，涉及1127只股票，全年解禁数量为6906亿股，大小非解禁2247亿股，占全年解禁数量的32.53%，增发制造的限售股解禁为147亿股，IPO制造的限售股解禁有4513亿股，占全年解禁股的65.35%。以2008年12月31日收盘价计算，解禁市值大约为3.2万亿元。
　　
　　不难看出，IPO制造的限售股问题在2009年将会更加严重，限售股的数量已经达到了大小非的2.07倍。如果再加上以前解禁但尚未减持的大小非和限售股，则实际减持数量是一个存量加增量的概念，数据可能会更大。
　　目前大小非只减持了25%左右，仍有大量的存量大小非和限售股正在伺机而动，只要股市一出现反弹，就是他们的减持机会，如果不及时关注和重视这个问题，让市场自行修复、自我消化，2009年以及未来几年的中国股市则很难走出困境。
　　
　　如果让大小非和限售股问题继续拖延，股市继续低迷，很有可能一些上市公司在未来因主业受损、资金短缺、结构转型等迫使下，会不计成本地抛售（大小非和限售股的成本本来就很低），会不可避免地导致股市有可能继续暴跌。
　　
　　中资股定价权存隐患
　　前段时间，中资银行股在Ｈ股遭遇境外战略投资者的集体抛售，从而导致港股和Ａ股出现了一定幅度的波动。
　　
　　这个事实说明，中国金融市场的核心定价权很大程度上受到境外资本的影响。可以说，香港的Ｈ股也代表着中国经济。因为中国的核心超大国有企业基本都在境外上市了，这些企业几乎都代表着国计民生和享受着权力垄断的超额利润。随着“Ｈ－to－Ａ”(先发行H股后发行A股)和“Ａ＋Ｈ”的进行，使Ａ股与Ｈ股市场之间的关系更加密切。Ａ股市场已经不能再独善其身，而是时常受境外投行、评级公司和境外资本的影响。若境外资本集体抛售大多数核心中资股票，实际上也就变相做空了Ａ股市场。
　　境外机构抛售Ｈ股不仅会让香港市场人心惶惶，同时也会让“Ａ＋Ｈ”模式中的Ａ股异常紧张。因为同是一家企业、同样的利润，价格自然没有理由偏离太多。
　　虽说中国的资本项目并没有对外开放，中国股市只是小规模地引入了QFII，理论上是似乎有一道隔离外部金融风险的“围墙”，但实际情形是这道“围墙”仅仅只是一道“篱笆墙”，漏洞太多、监管不严。当务之急，除了积极“筑墙”、“维稳”之外，启动股市的财富效应，发挥股市推动实体经济的作用，发挥资源配置和投、融资功能也迫在眉睫。
　　
　　2009年债券市场：稳步向上
　　王红茹
　　
　　2009年债券市场在1个月内出现“阴阳”两重天。
　　在2008年第四季进入降息周期时，国内债券市场迎来一片生机，国债、企业债指数一路高歌。债市的强势表现使得债券型基金实现了不菲的收益。但是在A股回暖和1月信贷大增双重利空冲击下，2009年中国债市以巨幅“震荡”拉开帷幕。2月3日、4日两天，银行间债券市场纷纷大幅跳水。
　　2月3日，上证国债指数以0.40%的跌幅创下自3年以来最大单日跌幅。2月4日，债券市场阴霾持续，上证国债指数跌幅仍达0.22%。相反，A股却在牛年开市后连续出现三连阳，上证综指2月4日再度大涨，涨幅为2.28%。
　　中央财经大学金融学院商有光博士向《中国经济周刊》分析称，债券的价格受利率影响比较大，利率的每一次下调都将对债市造成冲击。目前中国的利率已经降了多次，再下调的空间不是很大。这使得债券的价格不会像2008年那样大幅度上涨。2009年债券价格会呈现相对平稳稍微偏上的行情。
　　
　　债市开闸“跳水”
　　债市在2008年A股市场全面进入熊市之际，逆势飞扬，但是“风水轮流转”，近来却阴霾不断。
　　自从1月12日到1月19日的六个交易日上证国债指数走出六连阴后，时隔半月，债市跌幅再度放大。2月3日，上证国债指数下跌了0.4%，收盘于120.26点，创下3年以来最大单日跌幅。中债银行间债券指数也下跌了0.31%至129.5959点。
　　此外，交易所国债市场普遍下跌，信用债市场也以下跌为主，但跌幅较小，上证企债指数也微幅下跌。2月4日，债市依然跌势不改。截至收盘，上证国债指数下跌0.26点，收于120点，跌幅达0.22%，企债指数下跌0.38点，收于132.25点，跌幅0.29%。
　　针对新年伊始中国债券市场便上演“跳水”行情，北京科技大学金融工程系主任刘澄教授向《中国经济周刊》称，随着基础利率的不断下跌，债券的收益率不论是持有期债券，还是新发行债券，都会下降，不少收益率已接近为零。这在一定程度上降低了对投资者的吸引力。很多投资者必然会寻找新的投资品种，可能撤离债市，又转投股市。
　　“现在有个基本规律：股市活跃的时候，债市趋冷；债市活跃，股市就趋冷。股市、债市是一个相反的趋势。这些资金总要寻找出路。”刘澄教授向记者分析，债券的利率实际上是盯着央行的基准利率，如果央行基准利率降低，新发债券的利率必然也跟着下降，进而导致已经发行债权的投资收益率（利率）也跟着下降。
　　
　　地方政府债券将踏上“破冰之旅”
　　北京科技大学金融工程系主任刘澄教授告诉记者，目前中国的债券市场按发行主体不同，可划分为国债、地方政府债券、企业债券和金融债券。
　　国债往往是为了弥补国家财政赤字，或者为了一些耗资巨大的建设项目、以及某些特殊经济政策甚至为战争筹措资金。
　　地方政府借债一般用于交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等地方性公共设施的建设。同中央政府发行的国债一样，地方政府债券一般也是以当地政府的税收能力作为还本付息的保证。
　　银行、保险公司、证券公司、信托投资公司、资产管理公司等金融机构资金来源不足的时候，发行金融债券能比较有效地解决问题。
　　
　　企业债券比较常见。由于企业主要以本身的经营利润作为还本付息的保证，因此企业债券风险与企业本身的经营状况直接相关。如果企业发行债券后，经营状况不好，连续出现亏损，可能无力支付投资者本息，投资者就面临着受损失的风险。从这个意义上来说，企业债券是一种风险较大的债券。
　　“由于扩大内需，中央政府发行国债的规模会扩大；而长期受限的地方政府债券，也将踏上‘破冰之旅’，地方政府的配套资金也将通过债券市场来解决；现在股市低迷，企业被迫要将融资的主战场转到债券市场上，企业债券今年发行的规模也会扩大；金融债券的发行量会有突破，但不会太大。因为目前全国的金融体系运行状况良好，没有出现资金缺乏问题，负债也比较合理，所以，金融债的发行量应该是趋稳的。”刘澄教授说。
　　关于2009年国债的发行规模，市场上一直众说纷纭，2000亿、5000亿，甚至1万亿的数字不断见诸报端。
　　据刘澄教授介绍，国债就是真实的财政赤字，发国债是发展经济的一个常规手段，按照法律规定必须由全国人大审批，2009年具体发债规模的谜底将在3月份举行的全国人民代表大会上揭开。“如果今年发行国债达到1万亿，看上去数字不大，但所起的作用是落实中央的4万亿扩大内需政策。中央通过4万亿投资，能引导地方政府配套投资。”
　　“债券市场中，国债占主要部分。国债的发行规模与刺激经济政策有关，发行量肯定要增加。国家目前开始实施减税政策以刺激经济发展，财政收入必将减少，此时政府增加投资以扩大内需，可能会通过增加国债的发行规模来实现。” 中央财经大学金融学院商有光博士接受《中国经济周刊》采访时表示，尽管2009年年初债券市场有些波动，但预计今年无论债券的发行规模或品种，相比2008年，都会是一个大发展的一年。
　　“相比较而言，2009年的债券价格不会出现2008年那样大幅上涨的行情，但因为债券市场本身的收益比较稳定，并不是像股票市场那样波澜起伏，所以2009年债券市场的行情还将稳步向上。” 商有光说。
　　
　　2009年黄金市场:静待机遇
　　孙冰
　　
　　在各市场纷纷上演跳水剧情的时候，中国黄金市场的表现似乎成为了“一枝独秀”。2008年，黄金开盘于833美元每盎司，收于880美元每盎司，价格累计上涨约为5%，而同期的期货铜的价格跌幅已经超过了一半，而素有“期货之王”之称的原油价格更是在2008年下半年短短5个月内下跌近八成。
　　即便如此，黄金价格在2008年也并非如首尾数字这般波澜不惊。2008年3月黄金价格曾一度最高触及1032美元每盎司，然而随之经济危机的加剧，金价也一路下行，并在7月创造了两年来的低点681美元每盎司。直至年底，随着美元的走强，黄金价格才结束了前期的下跌，开始反弹。
　　
　　股市暴跌、楼市低靡、美元动荡、原油、有色金属、农产品……2008年的投资市场几乎满是悲情，在经济危机的一片阴霾中，黄金能否在2009年继续“坚挺”，并成为投资者的“避风港”？“乱世藏金”这句中国民谚会否再次应验？
　　
　　投行各界争相看好
　　今年1月，世界黄金协会（WGC）在其发布的季度投资报告指出：2008年四季度黄金的投资需求持续强劲，对比其他金融市场出现的巨大损失，黄金的表现“非常令人印象深刻”。报告还认为，在金融市场不确定的情况下，投资者依然会持续买入黄金。
　　世界黄金协会的乐观情绪得到了各个机构的认可。1月8日，汇丰银行（HSBC）正式上调了其2009年和2010年对金价的预估，预期值分别从此前的每盎司800美元每盎司和725美元每盎司上调至825美元每盎司和775美元每盎司，但维持长期金价预估值在700美元每盎司不变。汇丰预计全球经济下滑将促使投资者买入黄金作为避险资产。
　　之后不久，摩根士丹利也在一份报告中称，尽管在今年上半年金价仍然可能跌至750美元每盎司，但从整个2009年来看，黄金的均价仍然可能达到900美元每盎司。该报告还预计，2010年均价将抬高至1000美元每盎司。
　　同样看好2009年黄金市场的机构还有渣打银行。渣打银行于近日发布的一份名为“渣打全球聚焦”的报告，该报告就各类投资市场2009年的表现做出了预期。在2009年全球经济前景黯淡的主基调下，黄金的表现被预计为将较为抢眼。渣打预测2009年下半年黄金将重获上攻动能。
　　渣打中国个人银行部首席投资总监梁大伟也于日前向投资者表示：目前他看好的投资品种是黄金。
　　另外有数据显示，全球最大黄金ETF基金——SPDR Gold Strust持有的黄金数量达到了创记录的805.96吨，几乎相当于全球金矿4个月的供给量，这也给多方市场带来了看多的充分理由。
　　但是也有悲观的声音存在。日前，在瑞士银行发布了一项名为2009年的“10大意外”预测，其中非常引人注目的一项就是预计金价会在2009年跌至每盎司仅300美元，跌幅达60％以上。
　　
　　前景看好仍须谨慎
　　据记者了解，可供投资者选择的黄金投资方式主要是主要有实物黄金投资，如投资金条、金币、金砖等，这种投资方式兼具投资和收藏双重功能，是普通投资者涉足黄金投资的主要方式。
　　
　　另外一种就是投资纸黄金。所谓纸黄金是指黄金的纸上交易，投资者的买卖交易记录只在个人预先开立的“黄金存折账户”上体现，而不涉及实物金的提取。相对实物黄金投资，纸黄金的交易更为方便快捷，交易成本和交易门槛也相对较低，适合专业投资者进行中短线的操作。目前我们国内很多银行都开办了纸黄金业务。
　　还有就是黄金期货投资，但此种方式比较适合风险承受能力强的专业投资者，普通人最好不要涉足。
　　但是，著名的投资理财专家刘彦斌在接受《中国经济周刊》采访时也提醒投资者，黄金投资也存在着一定的风险，不宜涉足过深或投资比例过高。因为黄金价格主要受供求影响，不像股票还有一定的业绩支撑。因为黄金投资更适合于专业投资者或有一定投资经验的投资者，属于“偏门投资”，很难成为一种大众投资品种。
　　
　　2009年期货市场：机会在短线
　　宋雪莲
　　
　　
　　2008年，美国次贷危机演变成金融危机引发了全球性金融地震。受此影响，全球期货市场剧烈振荡，主要商品期货价格开始“跳水”。
　　据权威部门统计，受国际期货市场影响，2008年，中国商品期货价格触及多年或历史新高后，无一例外的全线下跌，与年内高点相比，除小麦外，其他商品的跌幅都在20%以上。2008年10月份，部分商品曾连续三个交易日跌停，被交易所强制停牌。尤其是中国进口量大、对外依存度高的商品期价跌幅都较大。
　　“不过，包括中国政府在内的世界主要国家推出了一系列救市和刺激经济的政策措施，在一定程度上阻碍了全球期货市场的加速下行。而一些国内商品期货在2008年12月上旬就开始走稳，并在新年到来之前走出小幅反弹。”中商流通生产力促进中心资深期货分析师曹志强告诉《中国经济周刊》，“在经济全球化大背景下，2009年的中国期货市场仍难以独善其身。”
　　
　　避免投机性抛售
　　中国有句俗话：“飞得越高，跌得越重”。2008年上半年期货市场的快牛，导致了下半年的快熊。
　　“金融危机引发了商品需求忧虑。”曹志强向记者介绍了影响上轮商品下行行情的主要因素。“金融危机爆发后，先是市场担忧流动性不足会导致国内外经济放缓，接着危机开始直接冲击实体经济，各种商品需求先是增速放缓，然后是开始下降。而供给这边，连续数年扩充的产能难以停止前进的步伐，初级产品过剩在不断加剧。”
　　“2008年我国股市振荡下挫，曾创下10年来最大单日跌幅。股市下跌没成为投资者将资金转投商品市场的理由，反而证明了投资者对资本市场和实体经济的恢复缺乏信心。令人焦虑的宏观经济数据也不断加剧人们对商品需求的忧虑。特别是我国出口急剧减少，对国内制造业造成巨大冲击，宏观经济形势严峻，严重打压了期货投资者的投资信心。”
　　“另外，投机性抛售严重，一些机构和交易商认为未来一段时间内商品市场仍将处于低迷状态，价格仍有下跌空间，于是纷纷做空各商品期货，大量抛售空单，从中获利，促使商品期价不断下滑。平仓抛售，多方为了止损，也大量以较低价格卖出合约以平仓，降低损失和风险，成了做空市场的一股重要力量。”
　　
　　“更多的将会是短线机会。”
　　曹志强告诉《中国经济周刊》，预测2009年中国期货市场走势，要同时着眼于国内和国际宏观经济形势的变化。“国内外经济形势好坏，将决定投资者的信心。我们乐观的预计，2009年第三季度我国经济将开始明显复苏，会给国内期货市场注入兴奋剂。但是，如果国外经济形势依然严峻，甚至继续衰退，国外期货市场将再次下行，国内期货市场想‘一枝独秀’也难。”
　　“但我们还是要乐观的看到世界各国政府都相继推出了一揽子刺激经济计划，且救市资金数额也相当之大。”曹志强介绍说，“今后，国内外政府还将继续推出的经济促进方案，这对期货市场应该是持续的利好。”
　　据曹志强介绍，在国内方面，由于中国银行业相对稳健、健康，受金融危机冲击较小，因此推出的一系列刺激经济政策都是针对实体经济。同时，国务院已经和将要制定十大重要产业的调整和振兴规划，涉及钢铁、汽车、造船、石化、轻工、纺织、有色金属、装备制造和电子信息等。直接受益的商品期货就有橡胶、有色、燃油、塑料、棉花等。而国际方面，西方国家开始调整“救助”对象，从向金融机构注资到向实体经济投资、给予普通百姓消费补贴，调控也在从无形的手（市场自由调解）到有形的手（政府积极参与市场调控）。比如，奥巴马提出的8190亿美元刺激经济方案，5440亿美元用于投资基金，另外2750亿美元用于退税。
　　“我们认为，以上这些政府刺激政策和措施已经够‘刺激’，且这些政策措施的效应已经开始显现。”曹志强告诉《中国经济周刊》，去年12月份，工业生产的增速就比11月份加快了0.3个百分点。因此他预测年内中国经济增速将重拾快鞭，西方国家经济衰退有望得到遏制，并将企稳。“商品期货有可能出现阶段性的反弹，不过大幅上涨和下跌的可能性都不大。”
　　在长江期货金属能源部经理薛辉看来，相对于2008年，2009年的单边行情将会减少，“更多的将会是短线机会。”
　　“总之，投资者应对中国期货市场保持信心，不要过度唱空和做空；逐渐走向成熟的资本市场需要投资者的精心呵护，避免市场剧烈振荡，大起大落。”曹志强说。
　　
　　
　　2009年基金市场：宽幅震荡成主旋律
　　王红茹
　　
　　刚刚过去的2008年，是中国“基民”铭记的一年，惨痛的市场环境让他们充分感受到了市场的无情。对于2009年的期望，许多分析师都认为，明年市场将不会重演今年的单边暴跌，宽幅震荡将会成为主旋律。与以往不同的是，2009年基金也随着中国实体经济的转变中博得一定的收益。
　　1月份，多数基金上涨的带领下，给牛年的基金业开了一个好头，其中股票型基金1月份平均上涨了6.44%，指数型基金1月份平均上涨了10.46%，混合偏股基金为6.29%，混合平衡基金为4.9%，混合偏债基金的平均收益也上涨了2.02%。
　　2009年，中国基金业将走向何方？
　　
　　偏股型基金力挺上涨行情
　　牛年新春伊始，尽管宏观经济面临的不确定性依然存在，在4万亿经济刺激计划的带动下，A股发动了一轮比较像样的反弹，其中反弹的主力是中小盘股票，各种题材股、概念股也表现突出，上证综指1月份单月达到9.33%的涨幅。
　　在A股的带动下，偏股型基金一改去年大跌的颓势，除债券型基金外，其他各类型基金的净值都迎来不同程度的上涨。
　　据中国银河证券研究所基金研究中心的统计报告显示，1月份，包括封闭式基金在内的所有偏股型基金实现正收益的比例达到97.71%，只有6只基金净值缩水。
　　在中国银河证券研究所基金研究中心基金分析师李薇看来，基金在牛年春节刚过就上演这波行情，也在意料之中。
　　“从1998年出现第一支封闭式基金到现在，从历史年份看，偏股型基金在大多数年份整体平均业绩都是超越市场的。在A股上涨行情下，基金中除了债券型基金外，都有不同程度的涨幅。”李薇向《中国经济周刊》分析，随着央行多次降息之后，再降息的空间已经很小；与此同时，随着股市大幅下跌，股指已基本调整到位，其长期投资价值已经在逐步地显现，再次下跌的风险也在逐步降低。因此，目前形势下更应看好A股市场。
　　“2009年基金的走向主要看股票市场的大势。如果股票市场能好转，偏股型基金表现可能会比2008年好很多，毕竟中央出台了一系列刺激经济政策，实体经济肯定会往上走，这样，股票市场肯定会好转，偏股型基金也会是水涨船高。”中央财经大学金融学院商有光博士向《中国经济周刊》分析认为，2009基金市场整体走势肯定好于2008年。
　　
　　重点关注证券投资基金
　　随着近期基金市场整体走势相对乐观，投资者的信心开始稳步回升，众多业内人士重又看好2009年度基金业的走势。
　　中国银河证券研究所基金研究中心基金分析师李薇认为，“经过2008年的大起大落，2009年市场更多的需要修养生息，出现大行情的概率很小。但2009年会是一个在修养生息中出现分化的走势，从整体看，2009年择优选择基金会是一个非常重要的主题。”
　　
　　李薇建议，在2009年，投资者重点关注封闭式基金、ETF基金（交易型开放式指数基金）和LOF基金（上市开放式基金）三类在证券交易所挂牌交易的证券投资基金。
　　上述三类基金统称“场内基金”。截至2008年12月12日，目前在场内挂牌交易的封闭式基金有32只，ETF基金有5只，LOF基金有27只，合计64只。
　　“场内基金在证券公司的账户、交易方式和股票一样。和股票相比，场内基金交易免征印花税，比较适合做短线交易和适度波段交易。场内基金是价格交易，存在折价和溢价现象，如果折价买入，可以享受额外的折价收益。ETF基金和LOF基金还可以套利交易。
　　场内基金均是证券公司开展融资融券业务良好的抵押品，其抵押率超过股票。”中国银河证券研究所执行总经理、基金研究中心负责人胡立峰接受《中国经济周刊》采访时表示，“从2008年9月到2011年9月的3年是中国股市从‘后’股改阶段过渡到全流通阶段，建议从长期投资、价值投资和战略投资的思路出发，‘深挖洞、广积粮、战略布局2009’。”
　　
　　2009年中国汇率市场：出口企业警惕波动风险
　　胡雪琴
　　
　　随着未来全球经济的持续低迷，国际汇率市场的情况也不容乐观，在此影响下，人民币汇率的走势也触动着中国政府监管层、企业和个人的神经。
　　国际汇率市场在2009年将如何变化？人民币汇率将走向何方？中国出口企业应该如何规避汇率风险等一系列问题摆在了人们面前。
　　
　　“乱市”下的人民币走势
　　外汇通网站首席策略师安狄在接受《中国经济周刊》采访时表示，“2009年的全球汇率市场是一个‘乱市’。”他称，首先，各国央行都在降息，储蓄收益已经没有多大意义。于是，离开银行后的资金泛滥，需要寻求新的投资机会；其次，金融危机引发的全球性经济衰退正在逐步深化，何时结束还是个问号。资金很难象繁荣时期一样找到稳妥的投资去向；第三，全球性的股市大跌，意味着全球股市进入熊市周期，这让大量投资性资金望而却步……而债券市场、大宗商品市场同样缺少有吸引力的投资机会。
　　“这样就会导致汇市成为大量资金的一个主要流动方向，随后必然带来巨大波动。”安狄举例称：“就拿美元兑欧元来说，如果美元贬值，那么一定意味着欧元升值。而资金的本质是逐利的，它一定会涌向机会很多的国际汇市。”
　　他指出，“对2009年的展望，市场人士分歧明显，这也是让汇市大幅波动的根源之一。
　　事实上，国际汇市前景的不确定让人们更加关注人民币汇率的走势。专家认为，2009年人民币汇率走势宜以“稳”为主。
　　 中国社科院金融研究所所长李扬对媒体表示，人民币汇率最好盯住美元。对中国来说，汇率保持稳定利益最大。理论和实践都表明，利用汇率调整经济的流量、结构、进出口，效果不明显，见效也不快。
　　有学者认为，为了缓解单一盯住美元所造成的人民币汇率波动剧烈，人民币汇率走势应更多参考一揽子货币。如果2009年上半年美元继续对欧元大幅升值，则人民币可能对美元适度贬值、对欧元升值，以维持有效汇率的稳定。如果美元在2009年下半年对欧元开始贬值，则人民币将会重新对美元升值。
　　
　　外汇期权可规避出口企业风险
　　上述专家告诉《中国经济周刊》，人民币对美元的汇率近期看是稳定的，长期看是升值的，但在人民币的汇率问题上要调整认识上的偏差。这就包括中国在跨国贸易中，由于汇率变动带来的风险问题。
　　渣打银行（中国）有限公司中国研究部主管王志浩坦言：“从事外贸进出口行业的中国企业，除了关注人民币对美元汇率外，还要关注人民币对其他外币的汇率。后者也会是今后贸易中会发生问题的隐患之一。”
　　“我们不能对汇率风险视而不见，在当前国际汇市汇率剧烈波动的背景下，人民币兑美元汇率保持稳定和人民币兑非美元货币汇率的不稳定是同时存在的。”安狄深有感触。“譬如一个出口到欧元区的企业，去年6月份，收到1欧元可以兑11元人民币，而半年后就变成了1欧元兑9元人民币。企业以欧元结算的出口收入，半年就贬值了20％，这对企业的打击是巨大的，隐含风险也是不容忽视的。甚至有些中小企业的倒闭，与人民币兑欧元、日元、澳元等汇率的大幅波动也不无关系。”
　　那么，中国的出口企业如何规避未来时间内的汇率风险？王志浩指出：“外汇期权是良策。”
　　他称，“因为渣打银行在其他新兴市场，如印度、巴西等都给企业提供这种服务，但在中国却难以开展。这主要是因为中国的监管层过于保守和谨慎。特别是美国暴发了金融危机，更让其慎之又慎。”
　　外汇期权（foreign exchange options）也称为货币期权，指合约购买方在向出售方支付一定期权费后，所获得的在未来约定日期或一定时间内，按照规定汇率买进或者卖出一定数量外汇资产的选择权。
　　外汇通网站首席策略师安狄坦言：“中国企业不会运用这个金融工具或者用得很少。”他建议：“外汇期权作为金融衍生品在美国是过度发达，但在中国则是发育和应用严重不足。无论是金融监管层还是企业、个人，都应该积极提高对汇市和汇率风险的认识，与时俱进，让我们国家的汇率风险管理手段和我们的经济总量、对外贸易额匹配起来。”
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