新能源及贵金属板块股票投资组合分析

辛奇秀

摘 要:文章通过对金风科技和紫金矿业这两支具有行业代表性的股票进行证券基本面分析和技术分析等投资分析,包括宏观经济分析、行业分析与公司财务状况分析和选股理由的基本分析;将其进行投资组合、分析其收益率和风险;与当日大盘比较,说明投资的合理程度和效果,证明在金融危机形势下选择新能源行业和黄金贵金属板块的方向为较稳妥的手段。

关键词:新能源行业 贵金属板块 行业定量分析

中图分类号:F206 文献标识码:A

文章编号:1004-4914(2009)11-090-02

在目前的金融危机形势下,广大投资者在选择股票类型时变得更为谨慎。在比较多个版块后,笔者结合行业定量分析,选择出了新能源行业和黄金贵金属板块中的两支代表性股进行投资组合分析,有助于投资者优化选股。

一、基本分析及选股理由

(一)宏观经济分析

1.经济周期及对股市的影响。宏观经济变动,呈现复苏、高峰、衰退和谷底反复循环的周期性波动。根据经济循环周期,经济复苏至高峰期是股票投资的最佳时机,而现在我国恰在经济周期的高增长阶段。不同行业的股票在不同经济周期中会有不同的表现,能源股票在股市上升初期往往涨幅领先;公用事业股票在下跌趋势的末期则发挥较强的抗跌能力。所以,笔者认为,根据我国国民经济中的行业分类《中华人民共和国国家标准CGB/T4754-947》,设股1为能源股,股2为黄金和贵金属,股1、2在股市上升期都是非常适合持有的。

2.通货膨胀。适度的通货膨胀对证券市场有利,过度的通货膨胀必然恶化经济环境,对证券市场不利。现在我国市场维持适度的通货膨胀,相对而言,对股票市场的发展是有利的,对两股均有利。

3.利率水平。股票价格与利率成反比。利率体现信用关系,债务人支付给债权人的资金借用报酬。利率的变化,直接反映出市场中资金供求关系的变化。在市场繁荣之时,资金供不应求,利率上升;市场疲软之时,资金供过于求,利率下降。利率的升降与股价的变化呈反向关系。中国目前利率水平不高,未来降息空间不大。所以利率不会走跌,两股票价格不会变动太大。

4.汇率水平。我国国内经济结构合理,财政收支状况良好,物价稳定,经济实力强,商品在国际市场具有竞争力,出口贸易增长,货币汇率坚挺。外汇行情与股票价格有着密切联系。我国国家的货币稳中有升,吸引外资流入,经济形势稳步发展,两股价今后还会有上涨的空间。

5.货币政策。由于现在我国中央银行实行较宽松的货币政策,因此,会为企业提供充足的资金,有利于企业利润上升,从而股价上涨。社会总需求将增大,刺激生产发展,同时居民收入得到提高,因而证券投资的需求增加,证券价格上扬。这样,将从各方面促使两股票价格上升。在中国调控货币供应量方面发挥着主要作用的是公开市场操作、再贷款和存款准备金等间接调控手段。

法定存款准备金率。当中央银行提高法定准备金率时,商业银行可提供放款及创造信用的能力就下降。因为准备金率提高,货币乘数就变小,中国人民银行再贴现利率从上周起由2.16%提高到2.97%,这是我国继此前4次下调再贴现利率后的首次提升。上海有权威人士指出,此举旨在规范和发展票据市场,所以对两股影响不大。

再贴现利率。目前,它在我国的作用并不十分明显,对银根的松紧影响不大,因为商业银行向中央银行进行再贴现的数量本身就有限,2000年末再贴现余额仅为1258亿元。它是指中央银行对商业银行用持有的未到期票据向中央银行融资所作的政策规定,所以对股票影响不太大。

公开市场业务。公开市场业务在引导市场利率、满足商业银行的资金需求、配合财政政策的实施、促进银行间债券市场的发展等方面发挥了重要的作用;满足了商业银行为增加可用资金而融资的需要,发挥了对市场利率的导向作用;配合积极财政政策的实施,支持国债发行,减弱了财政政策的“挤出效应”,对两股票今后的发展和稳定有很好的作用。

6.财政政策。财政政策的影响将作用在证券市场。我国把稳健的财政政策重新调整为积极的财政政策,这是在当前特殊政治、经济环境下,决策层为防止经济萎缩,对财政政策、货币政策同时组合的重大举措。所以这种措施对大盘上扬有很大作用。

7.GDP增长率与股票指数之间的关系。证券市场会促进经济增长,当市场足够大,参与者足够多时它是“经济的晴雨表”。现在我国经济是温和的、稳定的通货膨胀,所以对两股价影响较小。

8.财务杠杆率。若经济处在发展中,公司的投资回报率超过利息,则提高财务杠杆对公司有利,股1符合这点。

(二)行业分析

1.行业的生命周期。股1属于幼稚期,能源新产业是朝阳产业,正处于高速增长期。股2属于成熟期,与整体经济发展速度同步,有稳定的现金流收入。所以将此两股进行整合,有新生力量,同时又有稳定的资金保障,是较好的。

2.行业定性分析。根据波特(Porter)的5种力量模型中,有行政壁垒—政府监管一栏,作为股2,由于是黄金采矿行业,会受到政府的监管。

3.上市公司的主营行业。我国国民经济行业分为从A到P共十六大门类。正如笔者前文所述,据此股1为能源,股2为黄金和贵金属。

4.行业发展情况。

(1)股1公司介绍。紫金矿业是多金属综合性矿业公司,该公司的主要资产及盈利的主要部分仍然是黄金,属于黄金企业的范畴。在2003年时期,紫金矿业在香港证券交易所上市。从2003年至今,其黄金储量由235吨,增长至638吨,是国内黄金储量最高的紫金矿业。在这些因素叠加的作用下,其复权的股价涨幅高达30倍。其矿产金的产量以20%的年复合增长率的速度增长。2003年至2008年金价上涨了150%左右,而其利润以每年98%的复合增长率增长。紫金矿业是目前受重点关注的公司。

(2)该行业的发展情况。国家大力支持黄金企业进一步增强竞争能力和自我发展能力,支持大型优势企业做强做大,鼓励大型黄金企业发挥资金、技术和人才优势,通过并购、重组和联合发展,提高黄金行业的整体竞争力。目前,我国以大型黄金集团为主导、有序竞争、合作发展的新格局正在形成,产业集中度不断提高。同时积极支持和鼓励有条件的企业到境外开发黄金矿产资源。具有上扬的可能。未来几年,黄金供给比较稳定并呈小幅下降趋势,而黄金需求不断增加,黄金供不应求的基本格局没有改变。黄金价格保持高位运行将是未来市场的主要特征。按照当前我国经济的发展速度,黄金市场未来的成长空间十分广阔。随着我国黄金产能不断提升、采冶技术不断进步,我国黄金交易市场发展迅猛,并向着金融化方向不断深化、趋于成熟。可以预见,未来数年内,国际黄金价格仍将保持高位运行,我国目前黄金交易在经济总量中所占比重仍然偏低,黄金市场未来的成长空间十分广阔。我国2008年将取代南非成为世界最大的黄金生产国,具有黄金发展的潜力。黄金板块股中,紫金矿业的表现堪称一流,受到众多媒体、金融机构和股民的关注。

(3)股2公司介绍。公司技术力量雄厚,凝聚了一批高素质的风能专业技术队伍,长期与技术领先的欧洲风电界保持着良好的交流通道和往来,能够及时了解和跟踪世界上最新的风电技术发展动态。公司由新疆新风科工贸有限责任公司整体变更设立,涉及大型风力发电机组的生产及销售;技术的引进及应用;零部件的制造及销售;风力发电机组制造及风电场建设业务的技术咨询服务。

(4)该行业的发展情况。包括整机和零配件制造在内的国内风电设备制造业还处于成长期,具有持续增长的潜力,千万千瓦基地实现建设远景目标。在2009-2020年中国风电累计装机的复合增长率在20%~30%之间,预计风电轴承产品能够持续保持较高的毛利率。在2020年可再生能源在电网覆盖范围内发电量达到总发电量3%的要求,预计即将出台的新能源产业振兴规划会大幅提高风电装机规模。到2020年,我国的风电装机会突破1亿千瓦。由此来看,整机企业中,金风科技是具有绝对优势的,尤其是在新能源方面表现突出。

(三)具体分析

1.国家产业政策对上述两行业前景的影响。国家产业政策通过税收优惠、财政补贴、低息贷款等措施,对优先发展的新能源产业从政策上给予扶持,业内上市公司因此有望获得较高的利润,具有良好的发展前景,自然会受到投资者的青睐。现在新能源产业受到国家的普遍重视,所以股1很占优势,股2比较稳健。

2.政府的反垄断政策对上述两行业的影响。虽然垄断行业可以获得高利润,政府却有反垄断和强行开放市场对其未来的盈利能力的影响,这些政策对股票价格的影响显著,如我国的电力行业。因此股1运作时要考虑政府将来的政策影响。

3.技术变革对上述两行业的影响。技术对一个行业的生存与发展是致命的,落后产业一定会被先进产业所替代。因为股1是朝阳产业,所以股1的行业发展未来看好。

4.技术的发展空间对上述两行业的影响。技术不是越先进越好,关键是技术进步对现有产品的替代能力,以及潜在需求。风能发电替代不可再生资源很有市场需求,比较有利。

二、行业定量分析

据:每股收益=净利润÷总股本

市盈率=股票价格÷每股收益

行业指数高表明人们对该行业的良好预期。

股1市盈率=42.41股2市盈率=40.07

据上述数据表明,两支股票的行业指数都很不错。

(一)公司财务分析

1.首先,从每股公积金看,金风科技股票的分红派息送转能力在新能源板块算领头羊。紫金矿业相对比较稳定居中。

2.每股净资产值,金风科技和紫金矿业股票投资价值都大于1,相对整个大盘来说算较优股。

3.净资产收益率,金风科技再融资、高成长能力明显占很大优势,这支被连续多年看好的新能源概念股,未来还是相当有前景。

4.两支股票在五月份收盘价都比三月份有所增长,且增长很稳健,不是突然被主力抬起,符合近来大盘规律增长良好。

5.股本结构。反映上市公司生产经营的稳定性和公司股票价格的可能走向。金风科技一年前可谓风光无限,它是我国A股市场第一只首日上市就冲上百元高价股。股2中大股东的变动会直接导致公司领导层的变化,使公司生产经营处于不确定状态。大盘股拉升,收集筹码较长;庄家控制成本会反复拉升和打压,盘整期较长;时机也非常重要,黄金市场有无利好消息,大小非消化超过50%以上,公司有持续的利好消息。

6.产品结构。上市公司产品所处的生命周期阶段及各阶段产品的搭配情况。同人的成长过程一样,公司的任何产品都有其生命周期,有一个从投入期,到成长期、成熟期和衰退期的过程。不同阶段的产品,其利润、销售额、增长率及给企业带来的贡献是大不一样的。现在,股1频繁收购增加公司矿藏储量,在7月初与Avocet Mining达成协议,以约4.3亿港元代价收购其全资子公司CBML的全部股份,对紫金矿业是非常有利的。此次收购后,紫金矿业的权益黄金储量增加约100吨至550吨,增幅达22%。公司还向铁矿、钼矿、锡矿等多元化发展,很有利于抵抗单一金属价格波动的风险。

股2产品结构发生了变化。主导产品是600kW和750kW机组,但进入2007年以后,市场需求转向为功率更大的MW型机组。目前的股价已反映出激进的投资者对该股的喜爱。

7.财务结构比率——公司负债比率。股1负债比率=56.14%,股2负债比率=38.23%,股1的负债比率比股2高,说明股1依靠外来资本较多,股2对债权人权益保障更高。

8.偿债能力比率。流动比率=流动资产/流动负债。股1流动比率=83.77%,股2流动比率=75.96%,可见股1的资金流动能力较强。

9.经营效率分析——总资产周转率。股1总资产周转率=114.72亿/969.19亿=11.8%,股2总资产周转率=142.53亿11032.89亿=13.79%,股2的比率较大,资产回收程度较高。

10.股东权益报酬率。股1股东权益报酬率=3.5%,股2股东权益报酬率=4.2%,股2的投资者收益较高。

11.公司成长能力分析。股1利润成长率优于股2,因此股1成长潜力较大。

(二)投资组合

根据2股各自经统计的分析报表,得出:

1.股1收益率r=(33.94-35)/35=-0.03029;依次类推求出每日收益率一栏。

根据公司及股票情况,估计w的值,将收益率分类。则期望报酬率=w1r1+w2r2+…+wnrn

=0.1×-0.03029+0.1×(-0.02096)+…+0.4×0.034749≈38%

方差=w1(r1-)+w2(r2-)+…+wn(rn-)=0.001027

标准差(风险)=0.032045

2.股2收益率r=(8.57-8.58)/ 8.58=-0.00117

根据公司及股票情况,估计出w的值,将收益率分类。则期望报酬率=w1r1+w2r2+…+wnrn

=0.1×-0.00117+0.1×-0.01152+…+0.4×0.08625≈59%

方差=w1(r1-)+w2(r2-)+…+wn(rn-)=0.001065

标准差(风险)=0.032637

3.对此投资组合分析。计算投资组合的收益率和风险,首先设计投资组合的投资比例:由于金风科技是新成长型企业,所以设其持股比为40%,紫金矿业60%。投资组合的收益率=0.38×0.4+0.59×0.6=50.6%,投资组合的方差=(0.38-0.506)×0.4+(0.59-0.506)×0.6=0.000550368。投资组合的标准差(风险)=0.074186791。

同证券投资活动一样,上市公司的任何活动也是既有收益又面临着风险。与企业外部环境变化相关的系统风险,是公司不可控制的风险,必须从适应市场变化的角度加以规避;与企业内部条件相关的特定风险,是非公司可以控制的风险,观察本组合和个股,风险较低,收益率较好。

4.将组合的收益率和风险与大盘进行比较。大盘收益率r=(2861.177-2853.903)/2853.903=0.00254,大盘波动率=(2887.3-2852.7)/

2852.7=0,01212

三、结论

投资组合的风险比大盘略高但收益率比大盘高很多。将此两股的组合对比当前大盘,很有盈利的可能性。综合来看,选择这两支股票无论从个股的形势还是组合的整体投资价值,结合当前的宏观经济分析,都很具潜力。我想这也是众多股民选择它们的原因。由于新能源板块是国家新兴朝阳企业,增长发展势头优秀,同时由于黄金天然是货币,保值功能良好,适合各类股民的需求,因此,在当今金融危机的形势下,组合这两类板块能够保持股值的增长和保值。

(作者单位:北京科技大学天津学院 天津 301811)(责编:郑钊)