选配好产品,锁定风险

陈中平

要锁定投资风险，不妨先选配一个适合自己的稳健的理财产品。

除了前面两期杂志介绍的低风险类理财产品外，还有部分套利类型的理财产品风险也较低，不妨先了解一下。

LOF套利

LOF是一类既能够按照单位净值申购赎回又能按照交易价格买卖的半开半闭性质的基金，由于大量投资者通过商业银行渠道按照普通开放基金来办理申购赎回，目前其开放基金的性质还是占主导的。

只要在证券公司开赢证券账户，就可以在二级市场买卖LOF份额，与封闭基金的交易规则无异。由于LOF的单位净值与交易价格不会总是一致，这样理论上就存在套利机会。如果出现折价则可以先市价买人再按净值赎回，如果出现溢价则可以先按净值申购再按市价卖出。

造成LOF套利失败主要是交易费用和交易时间两个因素，相对而言折价套利的风险稍低，买进和赎回的费用都较低，第二个交易日即可锁定风险，溢价套利则较高的申购费会蚕食较多的套利收益且申购需两个交易日才能卖出以锁定风险。由于交易价格受市场供求关系影响而且加入了较多的投资者预期，所以在熊市里LOF是有望出现折价的，不过第二日的净值下跌可能让套利功亏一篑。

去年在重大救市政策的刺激下出现了大盘涨幅接近10％的情况，而LOF也封在了涨停板上，由于LOF的持股比例只有70％左右，这样3％左右的一个溢价套利机会就出现了。

证券公司兼具场内买卖、场内申赎和场外申赎三种渠道，LOF套利必须是场内份额采取交叉操作方式才能实现，在商业银行申购的LOF份额属于场外份额必须做跨市场转托管到场内才‘能做套利，由于做转托管还要耽误至少两天时间这明显加大了套利的风险，所以要做LOF套利就最好不要通过场外渠道获得份额。目前LOF已经扩大到几十只的规模，都在深圳交易所上市。

ETF套利

ETF也是一种半开半闭型的基金，与LOF不同，ETF的封闭基金性质是占主导的，而且没有场外渠道的申赎。ETF的套利几乎是专门为机构投资者设计的，需要购买昂贵的专业套利软件，起点一般为100万，最少也是50万，采取实物申赎机制，申购使用ETF对应指数的成份股，赎回也是得到其成份股，ETF套利的风险较低，一方面由于交易费用低；另一方面当天即可锁定风险。

当ETF出现折价时则采取先买进份额再赎回份额然后卖出成份股，出现溢价时就先买进成份股再申购份额然后卖出份额。ETF的实物申赎机制还可以用来处理一些特殊的股票，如果ETF的某只成份股在重大利好消息刺激下涨停而无法买进并可能出现连续涨停，则可以买进ETF份额再赎回份额然后留下这只成份股卖出其他成份股。当ETF的某只成份股在重大利空消息刺激下跌停而无法卖出并可能连续跌停，则可以买进其他成份股再申购ETF份额然后卖出份额就达到卖出这只成份股的目的。下表是2008年lO月21日收盘以后目前仅有五只ETF的基本情况，可以看出都存在或多或少的折价。

打新债

去年打新股的平均收益率约为0.1％，而打新债的平均收益率则高达1.87％，打新债已经成为一种需要重新审视的套利方式。

打新债本来不应该有这么高的收益，之所以会这样是由去年的特殊情况造成的，股市的大跌使得许多保守的资金主动转入了债市避险，一些原本存在侥幸心理的资金在挣扎了半年之后也被迫进入债市，对于债券的需求一下就提上去了，宏观调控政策前紧后松年中来了个大转向，降息周期的形成刺激了债市上涨，不少发债公司由于上半年形成了融资饥渴症，债券的票面利率定得都比较高，这样债券上市后很容易溢价，这样看来去年八月份的债市行情井喷就不足为奇了。

而新债网上发行不采取摇号中签的办法而是先到先得，且网上发行的比例很低，网下发行的操作则很不透明，这些都加剧了债券溢价。对于个人投资者而言，打新债只能参与网上申购，要做的就是第一时间下单，而剩余就是IT问题了。对于机构投资者而言，则尽量争取参与网下申购，提前收集信息并及时与债券承销机构联系上，拿到债券几乎就等于拿到新债的溢价收益。

债券回购

债券回购实际上相当于一种债券抵押借款，交易价格相当于抵押借款的年化利率，回购期限相当于抵押借款时间。持有债券的投资者可以通过债券回购拆入资金，如果用拆入的资金再买入债券这样多次做债券回购则可达到放大投资风险和收益的效果，实际上就是债券回购产生了杠杆效应。而持有资金投资者则可以通过债券回购拆出资金获得比活期更高的利息收益，债券回购就成了很好的现金管理工具。下表所示的是2008年10月21日两个目前交易活跃的债券回购品种一天回购和七天回购的基本情况。

本文关键是为目前努力寻找理财避风港的投资者朋友提供一些思路，而不要把存款当作回避风险的唯一途径，但是限于篇幅笔者也只能对每个品种点到为止。投资者朋友需要根据自己的实际情况并从安全性、收益性和流动性三个方面综合考虑，挑选出真正适合自己的品种。文中表格中所列的所谓重要品种并一定是最值得投资的，主要是为了举例说明问题而已。