银行热点理财产品风光不再

根据普益财富不完全统计，2009年1月(以下简称“本月”)，国内29家商业银行(包括23家中资银行和6家外资银行)共发行银行理财产品208款，较2008年12月(以下简称“上月”)下降52.29％。相比于2008年每月平均发行数，降幅更加明显，超过57％。

银行理财产品量价齐跌

本月银行理财产品减少的原因主要在于以下几个方面。首先是假期因素。元旦和春节假期都在本月，工作日严重压缩。其次国家政策的逐步落实。2008年国家制定的信贷政策在近几月得到贯彻落实，信贷增长迅猛，并且票据融资占比较高，极大地遏制了信贷与票据资产类理财产品的发行，此类理财产品发行快速下滑。再次，经过2008年的快速发展后，商业银行理财产品的发行客观上也需要一个研判、调整与蓄势的阶段。金融危机带来的不仅有市场的剧烈波动，还有随之而来的政策变化，商业银行需要在2008年的基础上重新考察市场方向以及未来政策的调控，寻找2009年的理财热点，以及打造市场竞争力。

近5个月来，人民币理财产品的市场占比一直在80％以上，本月则出现了发行数和市场占比齐跌的局面。尽管市场占比仍处于高位，但已降到75％。外币理财产品发行虽然在下降，但是下降速度低于人民币理财产品。

理财产品短期化现象在本月仍未发生明显变化。近期市场不稳定因素仍然较多，并且在短期内资本市场出现向好的迹象。出于随时调整投资方向的需要，投资者对于资金的流动性偏好没有改变。本月6个月期以下(含6个月)理财产品市场占比为74.04％，连续6个月超过70％。值得关注的是，本月长期理财产品的市场占比开始出现上升，特别是2年期以上的理财产品，市场占比为5.29％，并且多数理财产品为结构性理财产品。

在银行理财产品发行大幅下降的过程中，各类理财产品的下降幅度则表现不一。在人民币理财产品中，下降最为明显的当属2008年理财市场中的热点——信贷与票据资产类理财产品。信贷与票据资产类理财产品本月的发行数只有79款，发行数略微超过上月的三分之一。其中，信贷资产类理财产品本月发行数只有55款，而上月该类理财产品的发行数为178款，下降幅度高达69.1％，远超过整个理财产品发行下降的幅度。从2008年4月起，信贷与票据资产类理财产品占人民币理财产品总数的比例一直保持在60％以上，但是本月该比例降至了50.64％，刚过半数，显示其发行萎缩严重。债券与货币市场类理财产品发行数有所下降，但是其占人民币理财产品总数的比例却大幅上升，达到33.33％，首次超过30％。

本月人民币理财产品存在着一定程度的创新，首先，交通银行和中信银行都推出了证券投资类理财产品，其中，交通银行在理财产品中分别采取了CPPI保本技术和运用了优先次级结构设计；中信银行则发行了类债券基金理财产品。其次，不断尝试和开发投资领域，例如交通银行理财产品募集的资金用于购买东海证券公司持有的南京城建污水处理收费资产支持收益专项资产受益凭证“宁建03”，到期后东海证券进行回购；中国民生银行理财产品募集的资金用于购买上海国之杰投资发展有限公司持有的其与昆明假日百货有限公司签订的《房产租赁合同》项下的债权，上海国之杰溢价回购上述债权，并且拥有房产质押担保。

热点理财产品风光不再

本月13家商业银行共发行55款信贷资产类理财产品，与2008年每月平均发行162款相比，发行数下降了66％。信贷资产类理财产品发行数大幅减少，主要有三方面原因。

首先，我国实行适度宽松的货币政策，取消信贷规模的限制及央行的频繁降息，导致商业银行发行信贷资产类理财产品以弥补信贷额度不足的动机大大减弱。其次，2008年12月银监会发布了《银行与信托公司业务合作指引》(以下简称《指引》)，《指引》对银行信贷资产类理财产品的担保和回购进行了限制，导致部分商业银行信贷资产类理财产品需重新设计或直接取消发行。此外，还有春节长假的影响，大部分商业银行均放缓了理财产品的发行速度。企业经营风险的上升也是近期以来导致商业银行减少发行信贷资产类理财产品不可忽视的因素之一。

在产品担保方面，各商业银行已经加大在风险控制措施方面的创新力度，而不是仅仅局限于主要以国家开发银行提供担保。伴随《指引》的进一步实施，未来商业银行可能将会推出更多有实物抵押或保证人担保的信贷资产类理财产品。

在产品收益方面，本月发行的信贷资产类理财产品的收益率继续下行。投资期在3个月以下的产品的平均预期年收益率为2.43％，投资期在3个月至6个月的产品的平均预期年收益率为3.45％，投资期在6个月至1年的产品的平均预期年收益率为4.11％。本月信贷资产类理财产品收益率下降的原因主要有两个：一是受2008年12月23日央行再次下调人民币存贷款利率的影响；二是我国降息预期仍然未消除，不少理财产品在设计收益条款时将降息预期纳入收益设计范畴。

本月正在运行的信贷资产类理财产品中，有超过100款的信贷资产类理财产品提前终止或部分提前终止，提前终止的产品数较上月继续增长。提前终止的主要原因是由于银行贷款的借款人提前还款，可见，在央行频繁下调贷款利率的情况下，不少企业都选择了提前还款再以较低利率借入的方式来降低企业财务成本。对投资者而言，如果已经购买了信贷资产类理财产品，应密切关注产品的信息传递风险，应多关注银行网站的相关信息或向理财经理咨询获取所购买的信贷资产类理财产品的运行信息；对于准备购买理财产品的投资者，应注意信贷资产类理财产品的再投资风险。

根据已披露的信息，40余款信贷资产类理财产品到期未实现预期收益。尽管这些理财产品在发行时均未披露其基础资产明细，也未设计收益随贷款利率浮动的条款，但是可以推断这些理财产品所投资的信贷资产为浮动利率贷款，因此基准利率的下调造成了理财产品收益的下降，投资者面临的利率风险就暴露在市场之中。